Las acciones de Scottish Mortgage Investment Trust PLC (LSE:SMT) subieron un 1,3% el martes, a medida que se intensificaban los informes sobre una posible oferta pública inicial (IPO) masiva para su principal participación privada, SpaceX. El movimiento impulsó las acciones del fondo a 1.284 peniques, coronando una ganancia de casi el 10 por ciento desde el comienzo del año, mientras los inversores se posicionan para la tan esperada salida a bolsa.
"Estamos viendo un aumento en las participaciones privadas como resultado de la dinámica del mercado de empresas que permanecen privadas por más tiempo y muchas de ellas son nombres de alto perfil", dice Alex Trett, analista de investigación de fondos de inversión en Winterflood Securities. "[Los fondos de inversión] se ven impulsados por las fuerzas del mercado. Con el aumento de los inversores minoristas como porcentaje del libro de inversores, esto les da acceso a activos privados a los que no tendrían acceso a través de otras rutas".
El universo más amplio de fondos de inversión del Reino Unido ha aumentado su exposición a empresas no cotizadas en un 65 por ciento en los últimos cinco años, alcanzando un total de 13.400 millones de libras esterlinas, según la Asociación de Compañías de Inversión. Este cambio se produce cuando las empresas permanecen ahora privadas durante un promedio de 11 años, frente a los 6,9 años de 2014, un período durante el cual muchas han experimentado un crecimiento explosivo fuera de los mercados públicos.
La posible salida a bolsa de SpaceX de Elon Musk, que según algunos informes podría aspirar a una valoración de 1,75 billones de dólares, destaca el importante potencial de crecimiento para los fondos que han construido posiciones sustanciales en empresas tecnológicas privadas en etapas avanzadas. Para Scottish Mortgage, que mantiene el 37 por ciento de su cartera en activos no cotizados, una salida a bolsa exitosa de SpaceX podría desencadenar una revalorización significativa de sus propias acciones.
La fiebre por los activos privados es una respuesta directa a donde se está creando valor. El índice Morningstar PitchBook Global Unicorn, que sigue a las empresas privadas respaldadas por capital de riesgo valoradas en más de 1.000 millones de dólares, ha generado un asombroso rendimiento del 677 por ciento desde 2014. Este rendimiento empequeñece la ganancia del 210 por ciento del índice global de Morningstar de empresas públicas de capitalización grande y mediana durante el mismo período.
Los fondos de inversión, con su estructura cerrada, son los únicos adecuados para mantener estos activos ilíquidos, evitando los desajustes de liquidez que plagaron a los fondos abiertos como los de Neil Woodford. Baillie Gifford, el gestor de Scottish Mortgage, ha sido un pionero en este espacio. Su US Growth Trust de 850 millones de libras tiene ahora un 41 por ciento en participaciones no cotizadas, mientras que el vehículo Scottish Mortgage de 15.000 millones de libras no se queda atrás. La estrategia ha dado rendimientos asimétricos; como señala James Budden, jefe global de marketing de Baillie Gifford: "Puedes perder el 100 por ciento, pero puedes ganar el 1.000 por ciento".
Sin embargo, esta estrategia no está exenta de riesgos. El rendimiento de los activos privados puede ser volátil y opaco, lo que crea desafíos significativos para la gestión de la cartera y la valoración. "El rendimiento [de los activos privados] puede ser más extremo y más irregular. No está tan descorrelacionado como dicen [con respecto a los activos públicos]", afirma Daniel Haydon, analista de fondos en Morningstar.
Las revalorizaciones periódicas y, a veces, drásticas de las participaciones privadas pueden llevar a lo que Haydon llama "dimensionamiento herético", donde la ponderación de una sola empresa privada puede hincharse y dominar una cartera. La propia Scottish Mortgage está buscando la aprobación de los accionistas para elevar su límite del 30 por ciento en activos no cotizados después de que un salto en la valoración de SpaceX empujara la posición más allá del 15 por ciento de su cartera.
Además, la falta de transparencia dificulta que los inversores y analistas modelen las ganancias futuras. "¿Cómo se modela SpaceX? ¿Hacia dónde irán sus ganancias en los próximos cinco o diez años? Eso es lo realmente desafiante aquí", dice Alan Brierley, jefe de investigación de compañías de inversión en Investec. La tibia demanda de algunos fondos, evidenciada por la necesidad de recompras de acciones, sugiere que muchos inversores siguen siendo cautelosos sobre el valor real bloqueado dentro de estas carteras privadas.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
