Puntos Clave:
La acción de Strategy cayó un 8%, a $86, el 25 de junio, su nivel más bajo desde febrero de 2024, mientras el modelo de financiamiento de Bitcoin de la compañía mostraba señales de tensión.
"La volatilidad pone a prueba la estructura de capital", escribió Michael Saylor, presidente ejecutivo de Strategy, en X el 26 de junio, reafirmando el compromiso de la compañía con Bitcoin. Alexander Blume, director ejecutivo de Two Prime, dijo que los "repetidos giros y desviaciones de sus planes declarados" por parte de Saylor han roto la confianza de los inversores, especialmente entre los compradores minoristas a quienes se les vendió STRC como un producto de ingresos para la jubilación.
Strategy posee aproximadamente 847,000 Bitcoin valorados en unos $51,000 millones a los precios actuales, mientras que la capitalización de mercado de la compañía ronda los $31,000 millones. La prima que en algún momento alcanzó 3.4 veces el valor de sus tenencias de Bitcoin ha desaparecido prácticamente, con el múltiplo mNAV comprimiéndose a 1.05. La acción preferente perpetua de la compañía, STRC, ha caído a $75, un descuento del 25% sobre su valor nominal de $100, cerrando efectivamente el circuito de financiamiento que impulsó la mayoría de las compras de Bitcoin de Strategy en 2026. La compañía enfrenta una factura anual de dividendos en efectivo de $1,700 millones sobre sus acciones preferentes, con aproximadamente $1,400 millones en reservas de efectivo, lo que equivale a unos 10 meses de cobertura.
El colapso del modelo de financiamiento de Strategy elimina al comprador institucional más consistente del mercado de Bitcoin en un momento en que los ETF spot de Bitcoin están perdiendo capital. Bitcoin tocó brevemente un mínimo de 21 meses de $58,131 el 25 de junio, extendiendo su caída desde el máximo de octubre de 2025 por encima de $126,000. Para que Strategy reanude las compras en términos favorables, la acción necesita recuperarse hasta aproximadamente $183, lo que requiere que Bitcoin se dirija hacia $91,500.
Strategy vendió 32 Bitcoin a finales de mayo por aproximadamente $2.5 millones, su primera venta desde 2022, y la compañía indicó en una presentación ante la SEC que esperaba utilizar los ingresos de las ventas de Bitcoin para financiar los dividendos de las acciones preferentes. El monto representó aproximadamente el 0.004% de sus tenencias, pero el cambio de postura marcó un alejamiento de la promesa de larga data de Saylor de que Strategy nunca vendería.
La firma de análisis cripto CryptoQuant recomendó en un informe del 25 de junio que Strategy detuviera las compras de Bitcoin y reconstruyera sus reservas de efectivo, argumentando que la estrategia de la compañía de comprar durante las caídas de precios ha resultado en un rápido crecimiento de pérdidas no realizadas. Los analistas de JPMorgan emitieron una advertencia similar a principios de junio, concluyendo que las reservas en dólares de Strategy deberían reconstruirse para restaurar la confianza.
Una prueba de estrés realizada por el analista Adam Livingston, quien es alcista en Strategy, modeló un escenario en el que Bitcoin se desploma a $26,600, los mercados de capitales se cierran y la compañía se ve obligada a vender monedas para cubrir sus obligaciones. Incluso en ese peor caso, Strategy sobreviviría con más de 731,000 Bitcoin restantes después de tres años, aunque el respaldo de Bitcoin por acción caería aproximadamente un 94%.
La deuda de Strategy es en su mayoría a largo plazo, y la opción de venta del prestamista más temprana vence a finales de 2027. La presión inmediata es el dividendo en efectivo, no un vencimiento de deuda inminente. Para que el circuito de financiamiento se reactive, MSTR debe recuperarse hasta aproximadamente $183, un nivel que se alinea con Bitcoin cerca de $91,500.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
