Puntos Clave:
La racha récord del mercado accionario se está construyendo sobre dinero prestado — y ese dinero prestado se está apalancando a sí mismo.
La deuda de margen en EE.UU. aumentó un 54% hasta un récord de $1.4 billones en mayo en comparación con el año anterior, según datos de Finra, a medida que inversionistas desde fondos de cobertura hasta operadores minoristas incrementaron su apalancamiento para perseguir ganancias en acciones vinculadas a la IA. Los fondos cotizados apalancados de alto riesgo, que producen el doble o triple del movimiento diario de las acciones subyacentes, casi han duplicado sus activos a $220 mil millones desde finales de marzo, según datos de FactSet.
"Temo que se esté acumulando un apalancamiento no intencionado que no se comprende del todo", dijo Mark Hackett, estratega jefe de mercado del grupo de gestión de inversiones de Nationwide. "Hay personas con una mentalidad de lotería que usan margen para comprar opciones sobre ETFs apalancados. Eso son tres o cuatro capas".
Las ofertas de fondos apalancados más populares siguen índices de acciones tecnológicas y de semiconductores, así como empresas individuales como Tesla Inc., Nvidia Corp. y SpaceX. El Direxion 3X Bull Semiconductor ETF se disparó aproximadamente un 700% entre finales de marzo y finales de junio, superando con creces la ganancia del 300% de Micron Technology Inc. en el mismo período. Pero los riesgos están igualmente amplificados: el 5 de junio, ese mismo fondo se desplomó un 31% en una sola sesión, triplicando aproximadamente la caída de su índice de referencia, tal como está diseñado.
Los analistas de Barclays Plc estiman que los fondos apalancados han comprado alrededor de $300 mil millones en derivados vinculados a acciones individuales e índices desde finales de marzo. Esas compras han estimulado la demanda de acciones subyacentes por parte de los creadores de mercado, quienes adquieren acciones para cubrir su exposición a los contratos de derivados que emiten — una dinámica que casi con certeza ha contribuido a las fuertes ganancias en sectores del mercado accionario este año.
"Esa es una cifra algo aterradora con la que lidiar si tuviera que deshacerse en un período corto de tiempo", dijo Alexander Altmann, jefe global de estrategias tácticas de renta variable de Barclays, a sus clientes el miércoles. "Este es sin duda el mayor impulsor no discrecional de riesgo en este momento".
Los riesgos se manifestaron de forma dramática en Corea del Sur, un mercado dominado por acciones de semiconductores en alza y repleto de inversionistas ansiosos por acumular apalancamiento. Las acciones coreanas fluctuaron violentamente, activando interruptores de circuitos diseñados para detener las pérdidas en caída. Las operaciones relacionadas con fondos apalancados masivos que siguen acciones populares como Samsung Electronics Co. y SK Hynix Inc. representaron hasta la mitad del volumen diario promedio de esos valores en las últimas semanas, exacerbando los movimientos del precio de las acciones en ambas direcciones.
El máximo regulador financiero de Corea del Sur dijo que lamenta no haber bloqueado el lanzamiento de fondos apalancados de acciones individuales. "Estos son productos de alto riesgo, y parece que alrededor del 92% de los tenedores son inversionistas minoristas", dijo el gobernador del Servicio de Supervisión Financiera, Lee Chan-jin, en una conferencia de prensa.
En EE.UU., Charles Schwab Corp. tomó medidas para frenar el apalancamiento de sus clientes a principios de este mes, endureciendo los requisitos de margen y emitiendo llamadas de margen a los inversionistas que excedieron los nuevos umbrales, según informó Bloomberg.
Cuando las acciones caen, los fondos apalancados pierden activos, lo que los obliga a reducir su exposición a las acciones que siguen — un ciclo que puede rápidamente convertirse en pérdidas severas. Con los ataques entre EE.UU. e Irán en el estrecho de Ormuz hacia el fin de semana y el informe de empleo de junio programado para publicarse el jueves, el potencial de un repunte de la volatilidad que desencadene un desapalancamiento forzado está aumentando.
"Si un fondo apalancado crece lo suficiente, puede comenzar a tener un impacto significativo en la acción subyacente a la que está vinculado — un fenómeno que los operadores denominan 'la cola que mueve al perro'", dijo Dave Nadig, director de investigación de ETF.com. "En cualquier momento en que haya compradores y vendedores conocidos de antemano e indiferentes al precio, se tiene un problema".
El Banco de Pagos Internacionales advirtió el domingo que los cinco mayores hiperescaladores están en camino de dedicar más de $1 billón a gastos de capital relacionados con la IA en 2025 y 2026, lo que amenaza con un fuerte retroceso que podría llevar a algunas economías a una recesión si el gasto en inversión impulsado por la IA resulta excesivo.
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