Conclusiones clave:
(P1) Las firmas de capital privado están eludiendo cada vez más las estructuras de fondos tradicionales, optando por acuerdos directos y vehículos de propósito especial (SPV) para cerrar adquisiciones en medio de un clima de recaudación de fondos desafiante que ha visto más de 725 millones de dólares en tales transacciones.
(P2) "Esto ha llevado a la tormenta perfecta para los acuerdos directos", dijo Anthony Martino, director gerente y codirector global de soluciones de capital en el banco de inversión Houlihan Lokey, quien asesora en tales transacciones. Martino señaló que estas estructuras de acuerdos presentan un "atractivo inigualable en todos los lados del espectro de inversores".
(P3) El movimiento hacia acuerdos directos está ejemplificado por firmas como Castle Harlan, que ha respaldado tres acuerdos directos en los últimos tres años con un valor empresarial combinado de 725 millones de dólares. Esto incluye inversiones en Alumni Educational Solutions y el productor de atún rojo Baja Aqua Farms. Del mismo modo, Liberty Hall Capital Partners utilizó un SPV para adquirir Paxia cuando su fondo debut, que cerró con 226 millones de dólares en 2018, carecía de capacidad.
(P4) Este cambio estructural en la realización de acuerdos es importante porque permite a las firmas continuar desplegando capital y generando comisiones incluso cuando sus fondos principales están totalmente invertidos o cuando recaudar un nuevo fondo insignia resulta difícil. La tendencia está remodelando el panorama del mercado medio, creando nuevas oportunidades para que las oficinas familiares y otros inversores obtengan exposición directa a empresas privadas, aunque escalar estos acuerdos para transacciones más grandes sigue siendo un desafío significativo.
El auge de los acuerdos directos no es una tendencia monolítica, sino más bien el resultado de varios factores convergentes. Una desaceleración en la recaudación de fondos de capital privado ha hecho que sea más difícil y requiera más tiempo para las firmas recaudar fondos colectivos tradicionales. Esto ha llevado a algunos patrocinadores a recurrir a SPV y otras estructuras directas para evitar perder oportunidades de inversión atractivas.
Al mismo tiempo, el número de patrocinadores independientes (firmas sin fondos que invierten acuerdo por acuerdo) ha aumentado drásticamente en la última década. Esto ha creado un mercado más fragmentado pero también más dinámico para las inversiones de capital privado.
Finalmente, una transferencia masiva de riqueza generacional está impulsando la demanda de inversiones directas de capital privado por parte de personas adineradas y oficinas familiares. Estos inversores a menudo buscan más control y transparencia de lo que las estructuras de fondos tradicionales pueden ofrecer, y los acuerdos directos proporcionan una forma para que lo logren.
Los defensores de los acuerdos directos argumentan que ofrecen más flexibilidad y control que los fondos colectivos. "Estás atrayendo a inversores que han creído en la tesis específica de un activo específico", dijo Eric Schwartz, director gerente de la firma de mercado medio Castle Harlan. "Por lo tanto, puedes ser mucho más creativo con la duración de ese acuerdo y cómo lo gestionas".
Esta flexibilidad puede ser particularmente valiosa en el entorno de mercado actual, donde las oportunidades de salida son limitadas y las firmas pueden necesitar mantener las inversiones durante más tiempo de lo que anticiparon inicialmente.
A pesar de su creciente popularidad, los acuerdos directos no están exentos de desafíos. Tienden a ser más difíciles de escalar que las inversiones en fondos tradicionales, lo que puede hacerlos menos adecuados para transacciones más grandes. "A medida que los acuerdos se hacen más grandes, es posible que necesite más inversores y coordinar a todos puede volverse difícil", dijo Michael Butler, director ejecutivo de la firma de asesoría financiera Cascadia Capital.
Los inversores también deben realizar una debida diligencia exhaustiva en cada acuerdo, ya que no tienen el mismo nivel de diversificación que tendrían en un fondo colectivo. "Queremos asegurarnos de no estar respaldando el último acuerdo que vayan a hacer jamás", dijo Jennifer Fox Bensimon, directora gerente del equipo de coinversión en Partners Capital Investment Group.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
