Un número récord de impagos en el crédito privado durante el primer trimestre está encendiendo las señales de alarma, incluso cuando algunas métricas sugieren una estabilidad subyacente en el crédito corporativo.
Un informe de Fitch reveló que 24 nuevos prestatarios de crédito privado incurrieron en impago en el primer trimestre de 2026, un máximo histórico que apunta al aumento del estrés en este mercado de 1,7 billones de dólares. Los impagos se producen a pesar de otros datos que muestran resistencia, lo que dibuja un panorama complejo de un mercado que lidia con las presiones macroeconómicas y los efectos persistentes del endurecimiento monetario.
Los datos de Fitch contrastan con algunos hallazgos de Kroll Bond Rating Agency (KBRA), cuyo propio monitor de impagos mostró un descenso en el número de empresas en riesgo. Esta divergencia sugiere que, si bien el conjunto más amplio de prestatarios puede estar estabilizándose, el estrés agudo se está acelerando y concentrando entre las empresas más vulnerables, especialmente las más grandes.
Según el informe del primer trimestre de 2026 de KBRA, su tasa del Middle Market Default Monitor (KMDM) por número de empresas cayó al 3,1%, frente al máximo reciente del 3,9% en el primer trimestre de 2025. Sin embargo, la tasa de impago por valor en dólares subió al 2,2%, impulsada por un número creciente de impagos entre empresas más grandes del mercado medio-alto en los últimos 12 meses. Para complicar más el panorama, los ratios de cobertura de intereses (ICR) medios subieron al 1,6x, una señal de mejora de los fundamentos a nivel de cartera.
El problema central es que la estabilidad superficial puede estar ocultando problemas más profundos. La práctica de utilizar préstamos con pago en especie (PIK), que permite a los prestatarios pagar intereses con más deuda en lugar de efectivo, es cada vez más frecuente. Según un análisis reciente, más de un tercio de todos los acuerdos de prestatarios de software contienen ahora la opción PIK, lo que permite a las empresas de hecho "extender y fingir", posponiendo los impagos reales.
Historia de dos mercados
Los datos revelan un mercado crediticio bifurcado. Por un lado, los fundamentos del prestatario medio del mercado medio se han mantenido firmes, y las confirmaciones de las calificaciones crediticias alcanzaron el 77% en el primer trimestre, el nivel más alto desde que KBRA empezó a monitorizar la métrica. El ratio de subidas frente a bajadas de calificación también mejoró hasta el 0,6x, su mejor nivel desde el segundo trimestre de 2024.
Por otro lado, el número de empresas que han sufrido rebajas de varios niveles hacia las categorías de mayor riesgo también alcanzó un récord. Esto indica que para un grupo de emisores ya frágiles y muy apalancados, la convergencia de choques macroeconómicos y presiones estructurales está erosionando rápidamente la liquidez, lo que lleva a los patrocinadores a retirar su apoyo. Mientras que la calidad crediticia general mejora en la mediana, la migración crediticia negativa persiste para los prestatarios más débiles.
Vencimientos inminentes y problemas inmobiliarios
Esta dinámica se desarrolla en un contexto de importante estrés en el sector de los bienes raíces comerciales (CRE), uno de los principales motores de la actividad de crédito privado. Se estima que 875.000 millones de dólares de deuda CRE vencerán en 2026, lo que obligará a muchos prestatarios a refinanciarse en un entorno de tipos mucho más altos.
Los resultados recientes de los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) destacan el rendimiento desigual del sector. Kimco Realty (NYSE: KIM), que se centra en centros comerciales anclados por supermercados, registró sólidos diferenciales de alquiler combinados del 11,3% y una alta ocupación del 96,3%. Por el contrario, American Assets Trust (NYSE: AAT) vio cómo su NOI en efectivo de las mismas tiendas se mantenía plano e informó de una disminución del 2,0% en el alquiler en efectivo para nuevos contratos de arrendamiento minorista, mientras que la ocupación de su cartera de oficinas se situó en el 84,5%, lo que refleja la persistente debilidad en el mercado de oficinas. Se espera que esta presión en el espacio CRE sea un factor importante para los prestamistas privados durante todo el año.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
