Dos importantes impagos de préstamos que suman más de 4.400 millones de dólares están enviando ondas de choque a través del mercado de crédito privado, afectando a fondos gestionados por gigantes como Blackstone y KKR, e intensificando las preocupaciones sobre la exposición del sector a empresas de software altamente apalancadas.
"Medallia es una buena empresa, cometimos un error, pagamos demasiado", dijo el fundador de Thoma Bravo, Orlando Bravo, en CNBC, reconociendo la pérdida en la firma de software que su empresa está cediendo ahora a los acreedores tras una adquisición altamente apalancada en 2021.
Las consecuencias fueron inmediatas: el fondo BCRED de Blackstone, de 80.500 millones de dólares, informó que su tasa de préstamos morosos saltó a un récord del 2,4 por ciento en el primer trimestre, citando los problemas en Medallia y el proveedor dental Affordable Care. Los prestamistas rebajaron el valor del préstamo de aproximadamente 3.000 millones de dólares de Medallia de 80 centavos por dólar en diciembre a solo 60 centavos este mes.
Estos eventos ponen de relieve los riesgos sistémicos que se gestan en el floreciente espacio del crédito privado, particularmente para el más del 20 por ciento de los activos de los fondos concentrados en préstamos de software. A medida que el auge de la inteligencia artificial amenaza con trastocar los modelos de negocio establecidos, los analistas advierten de una posible ola de nuevos impagos.
Un error de 5.100 millones de dólares
La crisis en Medallia, un proveedor de software de retroalimentación de clientes, se deriva de una compra por 5.100 millones de dólares por parte de la firma de capital privado Thoma Bravo en 2021, que se financió con un alto apalancamiento. Las posteriores subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal aumentaron drásticamente sus costes de servicio de la deuda, un problema común para muchos acuerdos de esa época. Thoma Bravo ha informado ahora a los acreedores, encabezados por Blackstone, que no inyectará más capital y cederá el control de la empresa.
Según se informa, los acreedores pretenden reestructurar la empresa fuera de los tribunales. El plan implica recortar la deuda pendiente de Medallia a un rango de entre 1.000 y 1.400 millones de dólares —aproximadamente entre cinco y siete veces su EBITDA estimado de 200 millones de dólares— a cambio del 100 por ciento del capital de la empresa. La medida elimina de hecho la inversión masiva de Thoma Bravo.
Aumenta el temor al contagio
Los impagos están resonando en toda la industria. Para KKR, la reestructuración de Medallia aumentará la tasa de impago en uno de sus fondos de crédito privado de aproximadamente 13.000 millones de dólares, que ya se situaba en el 5,5 por ciento en diciembre, según un informe de Moody's en marzo que rebajó la calificación del fondo a bono basura.
La situación valida los crecientes temores sobre la salud de los préstamos a empresas de software. En un informe reciente, los analistas de UBS advirtieron de una próxima "SaaSpocalypse" (apocalipsis del SaaS), prediciendo que la disrupción de la IA podría hacer que las tasas de impago del crédito privado se dupliquen este año hasta situarse entre el 9 y el 10 por ciento.
A pesar de que ejecutivos como el CEO de Blackstone, Stephen Schwarzman, destacaron la liquidez de la firma y un aumento interanual del 25 por ciento en las ganancias distribuibles, las acciones de Blackstone cayeron un 6 por ciento el día del anuncio. "El trimestre pasado, vimos muchas malas noticias que estaban empeorando", dijo el analista de Wells Fargo, Finian O'Shea. "Ahora no está empeorando, pero tampoco está mejorando, y ahí es probablemente donde estaremos durante el año, simplemente un desangre lento".
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
