El Banco Popular de China fijó el tipo de referencia diario del yuan en 6,8176 por dólar el jueves, extendiendo un sesgo de fortalecimiento que ha puesto a la divisa en camino a su racha ganadora más larga en más de una década, mientras el auge global de la inversión en IA reforma la tolerancia de Pekín hacia un tipo de cambio más firme.
El Banco Popular de China fijó el tipo de referencia diario del yuan en 6,8176 por dólar el jueves, extendiendo un sesgo de fortalecimiento que ha puesto a la divisa en camino a su racha ganadora más larga en más de una década, mientras el auge global de la inversión en IA reforma la tolerancia de Pekín hacia un tipo de cambio más firme.
La fijación del PBOC, inferior a los 6,8240 de la sesión anterior, marca la señal más reciente de que los responsables de las políticas se sienten cada vez más cómodos con la apreciación del yuan, incluso mientras la economía china enfrenta vientos en contra por la débil demanda interna y una prolongada caída del sector inmobiliario. El yuan onshore cotizó alrededor de 6,79 el jueves, su nivel más fuerte desde principios de 2023, y se encamina a una sexta ganancia trimestral consecutiva frente al dólar, una racha no vista desde 2013.
"Lo que ha cambiado es que las exportaciones parecen menos sensibles a los movimientos cambiarios de lo que se pensaba, lo que significa que los beneficios de la apreciación de la moneda tienen más peso en la política cambiaria", dijo Duncan Wrigley, economista jefe para China de Pantheon Macroeconomics.
El cambio refleja una transformación estructural en el motor exportador de China. Aproximadamente la mitad del crecimiento récord de las exportaciones de abril provino de semiconductores y productos relacionados con computadoras, mientras que categorías tradicionales como ropa y muebles se mantuvieron planas o se contrajeron, según datos de aduanas. El superávit comercial del país se ha disparado de unos 260.000 millones de dólares en 2013 a casi 1,2 billones de dólares el año pasado, incluso cuando el yuan se debilitó de alrededor de 6 por dólar a más de 7 en varios puntos durante ese período.
El cambio en la composición de las exportaciones significa que la competitividad de China ya no depende tanto de una moneda barata. Las empresas que fabrican semiconductores, servidores y hardware de IA operan con márgenes más amplios que las empresas de confección y muebles que alguna vez dominaron el sector exportador, lo que reduce el dolor de un yuan más fuerte. Al mismo tiempo, las importaciones se han disparado —particularmente de chips y equipos semiconductores— y una moneda más firme abarata esas compras. Los analistas de Deutsche Bank señalaron que los dos últimos períodos en los que los envíos entrantes crecieron mucho más rápido que los salientes, en 2010-11 y 2017, coincidieron con una apreciación del yuan.
"A medida que las empresas chinas continúan ascendiendo en la cadena de valor, su competitividad depende menos de un tipo de cambio débil", dijo Rajeev De Mello, gestor de cartera de Gama Asset Management SA.
Las apuestas alcistas se multiplican a medida que se consolida el cambio estructural
La tendencia ha envalentonado a un número creciente de analistas a apostar por nuevas ganancias del yuan. Goldman Sachs Group estima que la moneda está infravalorada en más de un 20% y podría fortalecerse hasta alrededor de 6,5 por dólar en el próximo año. Macquarie Group ve al yuan potencialmente alcanzando los 5 por dólar, mientras que Yan Wang, estratega de Alpine Macro, prevé un movimiento hacia 4 a largo plazo. La estimación de consenso recopilada por Bloomberg apunta a un nivel de fin de año de 6,75.
La operación principal de UBS Group para 2026 fue tomar una posición larga en yuan frente a su cesta ponderada por comercio, una posición que ha devuelto entre un 4% y un 5% en los últimos seis meses, según Rohit Arora, jefe de estrategia de tipos y FX de Asia del banco. UBS espera una ganancia adicional del 3% al 4% en los próximos meses.
Es poco probable que los responsables políticos den la bienvenida a un repunte sin control. La demanda interna sigue siendo débil, la caída del sector inmobiliario continúa pesando sobre la confianza y persisten riesgos externos como las fricciones comerciales y la desaceleración del crecimiento global. Un yuan que se fortalezca rápidamente podría comprimir los márgenes de los exportadores, particularmente en sectores donde la competencia sigue siendo feroz. El PBOC ha dicho repetidamente que evitará un exceso en el tipo de cambio, y los reguladores han instado a las empresas a incrementar la cobertura contra las fluctuaciones cambiarias.
Pero un yuan más fuerte también sirve a los intereses estratégicos de Pekín. Ayuda a proteger la economía de la inflación importada mientras el conflicto en Irán eleva los precios de la energía. Se alinea con la ambición del presidente Xi Jinping de hacer del renminbi una moneda más "poderosa" y apoya los esfuerzos para reducir la dependencia del sistema financiero dominado por el dólar. Un yuan más firme también podría aliviar las críticas de larga data de los gobiernos occidentales de que China mantiene su tipo de cambio artificialmente débil.
"La señal de apreciación del yuan es una especie de rama de olivo para los socios comerciales que se sienten cada vez más incómodos con este 'China shock 2.0' en el segmento de manufactura avanzada", dijo Homin Lee, estratega de Lombard Odier Singapore Ltd.
La última vez que el PBOC enfrentó un ciclo de fortalecimiento similar, entre 2020 y finales de 2021, intervino mediante advertencias verbales, ajustes a los requisitos de reserva de divisas y medidas para desalentar las apuestas unidireccionales de apreciación. Esta vez, el banco central ha mantenido las fijaciones diarias cerca de sus niveles más fuertes en tres años, y los exportadores han estado convirtiendo más ganancias en dólares a yuanes, una señal de que esperan que la moneda se mantenga estable o se fortalezca aún más.
"Hoy, la política y la macroeconomía se están alineando, permitiendo a China avanzar hacia el objetivo de larga data de una 'moneda fuerte'", dijo Rory Green, economista jefe para China de TS Lombard.
Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
