La decisión de Partners Group de limitar los reembolsos de su fondo de capital privado de 8.600 millones de dólares desencadenó una venta masiva previa a la apertura del mercado entre los gestores de activos alternativos estadounidenses, lo que plantea nuevas dudas sobre la liquidez en los mercados privados.
Partners Group AG limitó los retiros al 5% del valor liquidativo por trimestre en su fondo Global Value SICAV de 8.600 millones de dólares después de que las solicitudes de reembolso alcanzaran el 9,8% en el segundo trimestre, lo que provocó caídas en las acciones de los gestores de activos alternativos estadounidenses en las operaciones previas a la apertura del mercado el miércoles.
La firma suiza de mercados privados confirmó la medida a Reuters después de que un informe de Bloomberg detallara la restricción. Las acciones de Partners Group llegaron a caer hasta un 13% el miércoles, el descenso intradía más pronunciado para el gestor con sede en Zúrich en los últimos años. El título cerró con una caída de más del 10%, eliminando aproximadamente 3.000 millones de dólares en valor de mercado.
El contagio se extendió rápidamente al otro lado del Atlántico. KKR & Co. cayó un 3,9% en las operaciones previas a la apertura del mercado, mientras que Blackstone Inc. bajó un 3,7%. Blue Owl Capital descendió un 1,5%, Ares Management Corp. retrocedió un 2,2% y Carlyle Group Inc. perdió un 1,1%. La venta masiva generalizada sugiere que los inversores están descontando el riesgo de que las tensiones de liquidez en una importante firma de capital privado podrían indicar desafíos más amplios para una industria que ha comercializado los fondos perpetuos como una fuente de capital estable a largo plazo. En conjunto, los cinco gestores de activos estadounidenses perdieron más de 8.000 millones de dólares en valor de mercado en las operaciones previas a la apertura.
El mecanismo de restricción limita los reembolsos al 5% del valor liquidativo por trimestre, lo que significa que los inversores que buscan salir del fondo de 8.600 millones de dólares se enfrentan a retrasos significativos. El tope se produce después de que las solicitudes de reembolso superaran ese umbral hasta alcanzar el 9,8%, un nivel que obligó a Partners Group a activar la restricción, una disposición que se ha puesto a prueba en otros grandes gestores de activos alternativos en los últimos años. El REIT no cotizado de Blackstone, BREIT, de 59.000 millones de dólares, impuso límites de reembolso similares a finales de 2022 después de una oleada de solicitudes de retiro, mientras que el fondo inmobiliario de Starwood Capital también restringió los reembolsos durante el mismo período. La última vez que una gran firma de capital privado impuso topes de reembolso a esta escala, el sector en su conjunto vio cómo los inversores institucionales reducían sus nuevos compromisos durante varios trimestres, con volúmenes de captación de fondos que cayeron aproximadamente un 25% interanual.
Para la industria de gestión de activos en general, el episodio de Partners Group pone de relieve una tensión estructural en el corazón del modelo de capital privado: los fondos perpetuos ofrecen liquidez trimestral a los inversores mientras mantienen activos ilíquidos que no pueden venderse rápidamente sin aplicar un descuento. El fondo Global Value SICAV de 8.600 millones de dólares, que invierte en capital privado, crédito privado y activos reales, ahora se enfrenta al desafío de gestionar un proceso ordenado de liquidación mientras mantiene la confianza de los inversores. Partners Group gestionaba 147.000 millones de dólares en activos a cierre de 2025, lo que significa que el fondo restringido representa aproximadamente el 6% de sus activos totales bajo gestión.
La venta masiva de los gestores de activos estadounidenses refleja la preocupación de que los inversores institucionales —fondos de pensiones, dotaciones y fondos soberanos— puedan acelerar su revisión de las asignaciones a los mercados privados. Si las solicitudes de reembolso aumentan en todo el sector, más fondos podrían verse obligados a activar restricciones, lo que podría desencadenar una crisis de liquidez más amplia en la industria de capital privado de 8 billones de dólares. El límite trimestral del 5% del fondo de Partners Group implica que, incluso en condiciones normales, una salida total llevaría cinco trimestres y, con las solicitudes ya superando ese límite, es probable que la cola crezca. La próxima ventana de reembolso trimestral será seguida de cerca como un barómetro del sentimiento de los inversores hacia los mercados privados.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
