Paradigm y Hyperliquid advierten que norma AML de 26 mil millones de dólares podría expulsar las stablecoins de DeFi

Paradigm y el Hyperliquid Policy Center instaron conjuntamente al Tesoro de EE.UU. el martes a reducir el alcance de las normas propuestas contra el lavado de dinero en el marco de la Ley GENIUS, advirtiendo que el lenguaje actual podría expulsar las stablecoins reguladas de las redes DeFi abiertas.

"Un emisor que enfrenta obligaciones que no puede cumplir en el mercado secundario tiene un fuerte incentivo para operar solo en entornos autorizados, sacando las stablecoins reguladas por EE.UU. de DeFi y creando un vacío que será ocupado por alternativas no reguladas, offshore y no denominadas en dólares", afirmó Jake Chervinsky, CEO del Hyperliquid Policy Center, en la carta.

La carta, enviada a FinCEN y la OFAC, se dirige a una norma conjunta propuesta el 10 de abril que clasificaría a los emisores de stablecoins de pago autorizadas como instituciones financieras bajo la Ley de Secreto Bancario. Los grupos señalaron que apoyan en términos generales el cumplimiento en el mercado primario —donde los emisores interactúan directamente con los clientes—, pero se oponen a extender esas obligaciones a las transacciones del mercado secundario en blockchains públicas, donde los emisores no pueden identificar a las contrapartes ni detener transferencias en tiempo real.

El período de comentarios cerró el 9 de junio, por lo que el Tesoro ahora evaluará si reduce el alcance de la norma o mantiene su ámbito actual. El resultado determinará si las stablecoins reguladas por EE.UU., como USDC, permanecen activas en protocolos DeFi sin permisos o se retiran a entornos autorizados, cediendo potencialmente participación de mercado a alternativas offshore.

La disputa se centra en una tensión de diseño fundamental. En el mercado primario, los emisores de stablecoins realizan controles de conocimiento del cliente (KYC) y monitorean las transacciones directamente. Una vez que los tokens circulan a través de billeteras, exchanges descentralizados, protocolos de préstamo, puentes y contratos inteligentes en blockchains públicas, el emisor pierde visibilidad y control. La norma propuesta responsabilizaría al emisor por esa actividad downstream de todos modos.

Coin Center, la organización sin fines de lucro de política cripto, presentó sus propios comentarios al Tesoro el 20 de octubre de 2025, argumentando que obligar a los emisores a monitorear transferencias peer-to-peer en blockchain crearía un entorno de vigilancia generalizado con un beneficio mínimo en la lucha contra el crimen. El grupo señaló que EE.UU. gasta aproximadamente 26 mil millones de dólares anuales en cumplimiento AML en todas las instituciones financieras, mientras recupera menos del 1% de los activos criminales. Coin Center abogó en cambio por tecnologías que preserven la privacidad, como las pruebas de conocimiento cero, para permitir el cumplimiento en los puntos de emisión y reembolso sin eliminar el anonimato del usuario durante las transacciones ordinarias.

El riesgo de exposición de DeFi

Si FinCEN y la OFAC adoptan la norma tal como se propuso, el impacto en el mercado podría ser significativo. Las stablecoins sustentan la liquidez, la gestión de garantías, los pares de negociación y la liquidación en DeFi sobre Ethereum, Solana y otras cadenas públicas. Los emisores que enfrenten una responsabilidad inmanejable en el mercado secundario podrían restringir el soporte del token a entornos autorizados donde se pueda identificar a las contrapartes, dividiendo efectivamente el mercado de stablecoins en grupos conformes y no conformes.

"Un emisor que enfrenta obligaciones que no puede cumplir en el mercado secundario tiene un fuerte incentivo para operar solo en entornos autorizados", dijo Chervinsky. El Hyperliquid Policy Center, creado en febrero con aproximadamente 29 millones de dólares en donaciones de tokens HYPE de la Hyperliquid Foundation, tiene un interés directo en preservar el acceso de DeFi a las stablecoins reguladas. Paradigm, también patrocinador de Hyperliquid, co-firmó la carta.

Lo que viene después

La Ley GENIUS, promulgada el 18 de julio de 2025, creó el primer marco regulatorio federal para las stablecoins de pago. La norma propuesta el 10 de abril por FinCEN y la OFAC representa la fase de implementación, donde el lenguaje estatutario se convierte en requisitos operativos de cumplimiento. El enfoque final del Tesoro determinará si el cumplimiento de las stablecoins se construye en torno a puntos de entrada controlados por el emisor o se extiende más profundamente a la actividad en cadenas públicas.

Para los inversores, lo que está en juego es claro: una norma restrictiva preserva la utilidad de las stablecoins como herramientas de pago peer-to-peer en DeFi, mientras que una norma amplia podría consolidar el mercado en torno a un puñado de emisores bien capitalizados que operen en entornos autorizados. La elección moldeará el panorama competitivo de las stablecoins denominadas en dólares estadounidenses durante años.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.