Nvidia va a la zaga del ETF SMH por 73 puntos ante apuestas bajistas en precios de chips

Las acciones de Nvidia Corp. subieron solo un 12 % en 2026, muy por detrás del repunte del 85 % del ETF VanEck Semiconductor, mientras los operadores del mercado de predicción Kalshi apuestan cada vez más a que los precios de los chips bajarán.

"El mercado está rotando desde la jugada del ganador único de IA hacia el desarrollo más amplio de infraestructura", dijo Stacy Rasgon, analista de Bernstein. "La memoria y la redes están capturando dólares incrementales".

Los ingresos trimestrales más recientes de Nvidia alcanzaron los USD 81 000 millones, un aumento del 85 % respecto al año anterior, con márgenes brutos superiores al 74 %. Su relación precio-beneficio (P/E) a futuro, de aproximadamente 23,5 veces — muy por debajo de su promedio de cinco años de 34 veces — sugiere que los inversores ya están descontando un crecimiento más lento, incluso cuando las obligaciones de la cadena de suministro por USD 95 000 millones durante tres trimestres apuntan a al menos USD 285 000 millones en ingresos futuros.

Esta divergencia es relevante porque Nvidia ha sido la jugada definitoria del ciclo de IA, con USD 215 000 millones en ingresos en el año fiscal 2025 y USD 120 000 millones en ganancias netas. Si los precios de los chips caen como anticipan los operadores de Kalshi, el poder de fijación de precios de Nvidia — el núcleo de su tesis de inversión — enfrenta su primera prueba real desde que comenzó el auge de la IA.

La rotación que subyace en la superficie

El enfoque de Wall Street se ha desplazado del dominante portafolio de GPU de Nvidia hacia los chips de memoria y las jugadas de infraestructura de IA. El repunte del 85 % del SMH refleja ganancias en un conjunto más amplio de nombres de semiconductores, incluidos los fabricantes de memoria Micron Technology Inc. y SK Hynix Inc., que se benefician del desarrollo de centros de datos de IA independientemente de qué empresa suministre los procesadores.

Kalshi, la plataforma de mercado de predicción, muestra que los operadores asignan probabilidades crecientes a precios de venta promedio más bajos para las GPU durante los próximos seis meses. Si bien la GPU H200 de Nvidia — con un precio de aproximadamente USD 30 000 por unidad — ofrece un período de recuperación de 2,3 años para los clientes de hiperescala, según estimaciones de analistas, cualquier caída sostenida de precios comprimiría los márgenes que han convertido a Nvidia en la empresa de semiconductores más valiosa de la historia.

Vera Rubin y el próximo capítulo

La respuesta de Nvidia es doble. A finales de este año, la empresa planea lanzar Vera Rubin, su primera unidad central de procesamiento (CPU) independiente, dirigida al mercado de CPU valorado en USD 200 000 millones. También está preparando un superchip que combina núcleos de GPU y CPU para computadoras personales, ampliando su mercado direccionable más allá de los aceleradores para centros de datos.

Las previsiones de gasto de capital de los hiperescaladores, de entre USD 710 000 millones y USD 725 000 millones, proporcionan un soporte de demanda. Amazon.com Inc., Microsoft Corp. y Alphabet Inc. — todas desarrollando sus propios chips de IA internos — siguen siendo los mayores clientes de Nvidia, creando una dinámica inusual en la que los mayores compradores de la empresa son también sus competidores más creíbles.

Lo que significa para los inversores

Las acciones de Nvidia cotizan a 23,5 veces las ganancias a futuro, un descuento frente al promedio de cinco años de 34 veces, lo que implica que el mercado ya ha descontado una desaceleración del crecimiento. Si Vera Rubin acelera con éxito y los resultados superan el consenso, una revalorización hacia ese múltiplo histórico podría agregar más de USD 1 billón en capitalización de mercado. Pero si los precios de los chips caen más rápido de lo esperado, el piso de valoración podría romperse a la baja.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.