Puntos clave:
Nebius ha acumulado $9.300 millones en efectivo para financiar una expansión de infraestructura de IA por $25.000 millones, ante una demanda de capacidad de cómputo que supera la oferta.
Nebius Group elevó su objetivo de gasto de capital para 2026 hasta $25.000 millones, respaldado por una reserva de efectivo de $9.300 millones y compromisos plurianuales de Microsoft y Meta que suman más de $46.000 millones hasta 2031.
"La demanda supera consistentemente la oferta, y la capacidad disponible ya se está agotando", señaló la dirección de Nebius durante la conferencia de resultados del primer trimestre, añadiendo que ya existen compromisos de clientes para 2027.
La compañía cerró el primer trimestre con $9.300 millones en efectivo y equivalentes, fortalecida por una emisión de deuda convertible por $4.300 millones y una inversión de capital de $2.000 millones por parte de Nvidia. El flujo de caja operativo alcanzó los $2.300 millones en el trimestre, impulsado por pagos anticipados de clientes. Nebius ahora proyecta entre $7.000 millones y $9.000 millones en ingresos recurrentes anualizados (ARR) para finales de 2026.
Con un múltiplo de aproximadamente 8,5 veces valor empresarial sobre ARR y 6,2 veces valor empresarial sobre ventas para 2027, Nebius cotiza con una prima respecto a las 4,5 veces ventas futuras del sector de software en general — pero la valoración refleja un mercado con oferta restringida, donde la compañía está agotando capacidad antes de que esté disponible.
La reserva de efectivo financia la carrera por capacidad
La posición de efectivo de $9.300 millones de Nebius brinda flexibilidad financiera para perseguir tanto la expansión orgánica como posibles adquisiciones. La compañía está recurriendo a múltiples fuentes de financiamiento, incluido el financiamiento respaldado por activos asegurados contra sus contratos con Meta Platforms y Microsoft, deuda a nivel corporativo y un programa de emisión de acciones en el mercado. La guía de capex para 2026 de $20.000 millones a $25.000 millones, elevada desde el rango anterior de $16.000 millones a $20.000 millones, está vinculada directamente a la visibilidad de la demanda de los clientes.
La expansión no es especulativa. La dirección afirmó que el despliegue de capacidad está ligado a compromisos existentes, y que la mayor parte de la capacidad de cómputo disponible ya está vendida. La plataforma Eigen AI de la compañía y la integración de Token Factory, junto con despliegues empresariales como la carga de trabajo de producción de Revolut destacada por Nvidia, señalan un giro de proveedor puro de infraestructura a plataforma integral de IA.
Los competidores se apresuran por mantener el ritmo
Nebius no está sola en la carrera de gasto. CoreWeave poseía más de $3.300 millones en efectivo y valores negociables al cierre del primer trimestre y ha obtenido más de $20.000 millones en financiamiento de deuda y capital en lo que va del año. La compañía planea gastos de capital de $31.000 millones a $35.000 millones para 2026, también respaldada por una inversión de capital de $2.000 millones de Nvidia. Microsoft, el mayor hiperescalador, reportó $78.300 millones en efectivo e inversiones a corto plazo al 31 de marzo y planea aproximadamente $190.000 millones en gasto de capital para el año calendario 2026, incluyendo unos $25.000 millones atribuidos a presiones en los precios de los componentes.
La magnitud de la inversión refleja la intensidad de la carrera armamentista de infraestructura de IA. Para Nebius, el diferenciador clave es la eficiencia de capital: su plan de capex de $20.000 millones a $25.000 millones apunta a un ARR de $7.000 millones a $9.000 millones para fin de año, lo que implica una ratio de conversión de capital a ingresos de aproximadamente 3 veces. El capex de CoreWeave de $31.000 millones a $35.000 millones implica una ratio similar o superior, aunque la compañía no ha divulgado objetivos de ARR comparables.
Perspectiva de inversión
Las acciones de Nebius han subido un 40,6% en el último mes, elevando el múltiplo precio-ventas futuro a 10,6 veces, más del doble del promedio de la industria de software y servicios de internet, que es de 4,5 veces. La prima está justificada si la compañía alcanza su objetivo de ARR de $7.000 millones a $9.000 millones, lo que implicaría aproximadamente 8,5 veces EV/ARR a los niveles actuales. Pero el riesgo de ejecución es material: cualquier desviación frente a esos ambiciosos objetivos podría desencadenar una compresión del múltiplo. La estimación de consenso de Zacks para las ganancias de 2026 ha sido revisada al alza en los últimos 60 días, reflejando una creciente confianza en la trayectoria de la compañía.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
