Morgan Stanley advierte que plan de 2 billones de RMB en centros de datos corre riesgo de sobreoferta

Morgan Stanley advierte que los planes no confirmados de China para invertir 2 billones de RMB en centros de datos a través de operadores telefónicos estatales podrían desencadenar una grave sobreoferta.

La potencial inversión de China de 2 billones de RMB en centros de datos a través de operadores telefónicos estatales crearía una grave sobreoferta e infligiría un daño significativo a la industria, según Morgan Stanley, aunque el bróker advirtió que los informes no están confirmados.

"Mientras el mercado se ha centrado en la capacidad de infraestructura, el mayor cuello de botella en el desarrollo de la IA en China reside en la producción y el diseño de chips, no en la construcción de centros de datos", señaló el equipo de investigación de Morgan Stanley en una nota.

El bróker sugirió que los informes podrían derivarse de una interpretación de una política gubernamental publicada en enero de 2024 que mencionaba un gasto de 2 billones de RMB, pero ese gasto estaba vinculado a la construcción de redes entre centros de datos, no a una inversión directa en su construcción. La distinción es importante porque la construcción de redes conecta instalaciones existentes en lugar de añadir nueva capacidad, explicó Morgan Stanley.

Si la inversión se realiza a través de operadores telefónicos estatales como China Mobile, China Telecom y China Unicom, el exceso de capacidad resultante presionaría los márgenes en toda la industria de centros de datos. Operadores como GDS Holdings, VNET Group y Kingsoft Cloud enfrentarían una mayor competencia de la capacidad estatal subvencionada, lo que podría comprimir los precios y las tasas de utilización.

La advertencia llega en un momento en que el mercado de la nube en China experimenta un cambio estructural. Alibaba Cloud, el mayor proveedor de nube pública del país con aproximadamente un 34% de cuota de mercado, compite directamente con los operadores de centros de datos por las cargas de trabajo empresariales. Un aumento de la capacidad respaldada por el gobierno podría desdibujar la línea entre la coubicación mayorista y los servicios de nube pública, según Morgan Stanley.

En el lado del suministro de chips, la evaluación del bróker coincide con el consenso general de la industria de que los controles de exportación de semiconductores avanzados —en particular las GPU H100 y H800 de Nvidia— limitan las ambiciones de IA de China de forma más aguda que la disponibilidad de centros de datos. Las empresas chinas de IA y los proveedores de nube han recurrido a alternativas nacionales de la serie Ascend de Huawei, aunque persisten las brechas de rendimiento.

Para los inversores, la cuestión clave es si la cifra de 2 billones de RMB representa un verdadero cambio de política o una mala interpretación de los planes existentes. De confirmarse, la inversión supondría una escalada drástica de la participación estatal en una industria que ya lidia con preocupaciones de sobrecapacidad. GDS Holdings cotiza aproximadamente a 1,5 veces los ingresos futuros, mientras que VNET Group cotiza cerca de 0,8 veces —valoraciones que ya reflejan una presión competitiva significativa.

Morgan Stanley mantuvo que, sin confirmación oficial, los informes deben tratarse con cautela. El escenario base del bróker sigue siendo que el desarrollo de centros de datos en China avanzará a un ritmo mesurado, limitado por la disponibilidad de chips más que por la capacidad de construcción.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.