Morgan Stanley está cambiando el cálculo del éxito en el mercado de chips de IA de China, priorizando la eficiencia económica y los ecosistemas de software sobre las especificaciones brutas de los chips.
Morgan Stanley inició la cobertura de tres de los proveedores nacionales de chips de IA de China el 26 de abril, pronosticando que el mercado alcanzará los 67.000 millones de dólares para 2030, a medida que el enfoque de la industria se desplaza del crecimiento impulsado por políticas hacia los retornos económicos y la madurez del software.
Los analistas del banco argumentan que ganar ya no se trata solo de las especificaciones de los chips, sino que "depende de la economía del costo por unidad de token, la madurez del ecosistema de software y las profundas relaciones de vinculación con los clientes".
El informe asignó calificaciones de "Sobreponderar" a Cambricon y MetaX, mientras que otorgó a Moore Threads una calificación de "Igual a mercado". Cambricon es reconocido por su despliegue a gran escala con proveedores de la nube como ByteDance, mientras que MetaX ha asegurado grandes pedidos anticipados y ofrece una cadena de suministro diferenciada y diversificada.
Este nuevo marco sugiere que la carrera por el dominio de la IA en China está entrando en una nueva fase donde la estrategia comercial y el control del ecosistema son más críticos que las especificaciones técnicas por sí solas, un cambio que podría remodelar los flujos de inversión hacia empresas con una tracción comprobada con los clientes y un camino claro hacia la rentabilidad.
Cambricon lidera con un 79 % de concentración de ingresos
Morgan Stanley considera a Cambricon como el líder nacional en chips de inferencia de IA, principalmente debido al éxito del despliegue a gran escala de su chip MLU590 en los sistemas de búsqueda, publicidad y recomendación de los principales proveedores de servicios en la nube, sobre todo ByteDance. Esta estrecha asociación de varios años ha creado un ancla de clientes significativa y ha permitido una co-optimización continua de hardware y software. El informe destaca que Cambricon se convirtió en la primera empresa nacional de chips de IA en lograr una rentabilidad sostenible en 2025, con ingresos de 6.500 millones de yuanes. El banco pronostica que los ingresos de Cambricon crecerán un 222 % hasta los 20.940 millones de yuanes en 2026. Sin embargo, la fuerte dependencia de un solo cliente es un riesgo clave, ya que ByteDance contribuyó con el 79,15 % de los ingresos en 2024.
MetaX reduce riesgos con cadena de suministro y grandes pedidos anticipados
MetaX gana su calificación de "Sobreponderar" gracias a una estrategia diferenciada centrada en la diversificación de la cadena de suministro. A diferencia de sus pares que dependen de una sola fundición, MetaX utiliza múltiples líneas de producción compatibles, mejorando su capacidad y reduciendo el riesgo de interrupciones en el suministro. Según las comprobaciones de canal del informe, la empresa ya ha asegurado grandes pedidos anticipados de los principales proveedores de la nube chinos, y se espera que los envíos comiencen en el segundo trimestre de 2026 y aumenten significativamente en la segunda mitad del año. Se prevé que estos pedidos aporten más de 4.000 millones de yuanes en ingresos entre 2026 y 2027. El banco proyecta que los ingresos de MetaX en 2026 alcanzarán los 3.060 millones de yuanes, creciendo hasta los 7.500 millones en 2027, y se espera que la empresa alcance la rentabilidad en la segunda mitad de 2026.
La ventaja de software de Moore Threads aún no es suficiente
Moore Threads recibe una calificación más cautelosa de "Igual a mercado". La principal ventaja de la empresa es su plataforma de software MXMACA, que admite más de 6.000 API de CUDA, lo que ofrece una ruta de migración relativamente fluida para los usuarios de la plataforma dominante de Nvidia. Si bien la empresa ha logrado la producción en masa con rendimientos estables, se queda significativamente atrás de Cambricon y MetaX en la penetración del mercado de grandes proveedores de servicios en la nube. El informe señala que el despliegue comercial a gran escala aún requiere validación. Morgan Stanley pronostica ingresos para 2026 de 4.030 millones de yuanes, pero con una relación precio-ventas objetivo de 75 veces, su valoración parece menos atractiva que la de sus pares calificados como "Sobreponderar".
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
