Puntos clave:
Morgan Stanley presentó el 18 de junio una declaración de registro S-1/A enmendada ante la SEC para su Fondo Fiduciario de Ethereum, añadiendo disposiciones de staking que permitirían a los inversores obtener rendimiento sobre Ether a través de una estructura fiduciaria regulada.
La presentación, la primera de un gran banco estadounidense en incorporar staking en un producto fiduciario de Ethereum, permite al fondo delegar Ether a validadores en la red de Ethereum, generando recompensas que se acumulan para los accionistas, según el prospecto. El fondo está estructurado como un fideicomiso estatutario de Delaware y emitirá acciones que representan propiedad fraccionaria del Ether en manos del custodio del fondo.
El producto se basa en el fondo fiduciario de Bitcoin existente de Morgan Stanley, pero añade el componente generador de rendimiento único de las redes de prueba de participación (proof-of-stake). Las recompensas de staking en Ethereum actualmente rinden aproximadamente entre un 3% y un 4% anual, según datos de red de Beaconchain, ofreciendo a los inversores institucionales un flujo de retorno ausente en los productos cripto exclusivamente al contado. El fondo tiene la intención de hacer staking de una parte de sus tenencias de Ether a través de proveedores externos de staking, y la estrategia de delegación específica y la estructura de comisiones se revelarán en presentaciones posteriores.
Este movimiento podría liberar miles de millones en demanda institucional de Ethereum al proporcionar una vía regulada hacia el rendimiento por staking, una característica que los fondos de pensiones y las dotaciones han buscado antes de asignar a activos digitales. BlackRock y Fidelity, que ofrecen ETF de Ethereum sin staking, podrían enfrentar presión para seguir el mismo camino, ya que la SEC muestra una mayor comodidad con el staking en productos registrados. Grayscale Investments, que opera el mayor fondo fiduciario de Ethereum con aproximadamente $5 mil millones en activos bajo gestión, actualmente no ofrece staking a los accionistas de su Fondo Fiduciario de Ethereum (ETHE).
La presentación se produce en un momento en que la SEC ha aprobado varios productos cripto este año, un cambio respecto a acciones de cumplimiento anteriores que clasificaban los servicios de staking como valores no registrados según la Ley de Valores de 1933. En 2023, la SEC acusó a Kraken de ofrecer servicios de staking no registrados, lo que resultó en un acuerdo de $30 millones y el cierre del programa de staking del exchange para clientes estadounidenses. La estructura del fondo fiduciario de Morgan Stanley, que utiliza un marco de oferta registrada, podría servir como modelo para otros emisores que busquen ofrecer staking dentro de las directrices de la SEC.
Las disposiciones de staking en el fondo fiduciario de Morgan Stanley también lo diferencian de los ETF de Ethereum al contado aprobados en 2024, a los que la SEC prohibió incluir stacking debido a preocupaciones sobre la clasificación de los activos en staking. El registro S-1 del fondo, en lugar de una presentación según la regla 19b-4 de intercambio, podría ofrecer una vía regulatoria diferente que la SEC considere más aceptable para la integración del staking. Esta distinción estructural podría resultar importante a medida que los gestores de activos busquen ofrecer productos cripto que generen rendimiento dentro de la ley de valores estadounidense.
La inclusión de staking en un producto fiduciario regulado también podría afectar la dinámica de la oferta de Ethereum. El Ether en staking representa actualmente aproximadamente el 27% del suministro total de ETH, según Dune Analytics, lo que reduce la oferta circulante y crea un comprador natural para los validadores. Un fondo fiduciario regulado que haga staking de sus tenencias se sumaría a este grupo de oferta bloqueada, lo que potencialmente podría respaldar los precios de Ether a largo plazo a medida que aumenten los flujos institucionales.
Los participantes de la industria consideran el fondo fiduciario de Morgan Stanley como un indicador de una aceptación regulatoria más amplia del staking en productos financieros tradicionales. Si se aprueba, el fondo cotizaría en una bolsa de valores nacional, aunque la plataforma de cotización específica aún no se ha revelado en la presentación. La revisión de la declaración de registro por parte de la SEC incluirá un período de comentarios, y el cronograma de aprobación dependerá de la respuesta de la agencia a las disposiciones de staking.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
