Un nuevo informe de Morgan Stanley sostiene que los productores de chips de memoria ofrecen un mejor perfil de riesgo-recompensa para los inversores que buscan capitalizar el auge de los servidores impulsados por la IA que los propios fabricantes de CPU. El análisis del 20 de abril sugiere que, si bien la IA está acelerando la demanda de CPU, el caso de inversión para Intel y AMD se complica por problemas específicos de los productos y factores de valoración no relacionados con sus negocios principales de chips para servidores.
"En el contexto de la aceleración de la demanda de CPU impulsada por la IA, encontramos que el riesgo/recompensa de poseer memoria es superior al de las CPU", afirma el informe. Morgan Stanley destaca que las acciones de memoria no solo son beneficiarias directas de una adopción más rápida de las CPU, sino que también están expuestas al crecimiento explosivo de la memoria de alto ancho de banda (HBM) y las unidades de estado sólido empresariales (eSSDs).
El banco elevó su pronóstico de ingresos para 2026 para el grupo de Centro de Datos e IA (DCAI) de Intel a 21.800 millones de dólares, un aumento del 30% interanual, impulsado por un aumento del 14% en los envíos de unidades de servidores y un salto del 20% en los precios de venta promedio (ASPs). Sin embargo, ve a las acciones de memoria como Micron (MU) y SanDisk (SNDK) como la jugada preferida, cotizando a solo 5.7x y 11.5x las estimaciones de ganancias del banco para 2026, respectivamente.
El núcleo de la tesis es que el camino de inversión para las CPU es complejo, mientras que la memoria es una historia más simple de demanda abrumadora y oferta restringida. Morgan Stanley ve que el déficit de suministro de memoria para centros de datos durará al menos hasta finales de 2027, lo que convierte a los proveedores de memoria en los beneficiarios más directos y con valoraciones más atractivas del despliegue de la IA.
Los vientos en contra de las CPU complican la tesis de la IA
Si bien Morgan Stanley proyecta un crecimiento de las CPU a largo plazo de entre el 30% y el 40%, muy por encima de los promedios históricos, señala obstáculos significativos para ambos productores principales. Para Intel, el informe señala que su plataforma de servidores de próxima generación "Diamond Rapids" ha recibido comentarios negativos de los canales de la industria, lo que podría ceder más cuota de mercado a su principal rival.
El banco se muestra escéptico de que Intel pueda recuperar el negocio de manos de AMD, cuya plataforma "Venice", construida sobre el nodo de proceso N2 avanzado de TSMC, se describe como un "paso adelante claro y significativo". Esta realidad complica la narrativa simple de "comprar acciones de CPU por la demanda de CPU". Además, el caso de inversión de Intel está fuertemente ligado a las perspectivas inciertas y a largo plazo de su negocio de servicios de fundición, que el banco cree que está "todavía lejos" de lograr un flujo de caja positivo.
Para AMD, el problema tiene menos que ver con la competitividad del producto y más con la valoración. El informe señala que las acciones de AMD están impulsadas principalmente por su segmento de GPU, que representa la gran mayoría de sus ingresos objetivo para 2030. Esto fue evidente el trimestre pasado cuando los sólidos resultados de los servidores no lograron evitar un retroceso de las acciones porque el enfoque del mercado estaba totalmente en las perspectivas de las GPU. Esta dependencia de la narrativa de las GPU hace que sus acciones sean una forma indirecta y potencialmente volátil de invertir en la tendencia de crecimiento específica de las CPU.
Acciones de memoria: un camino más claro hacia el crecimiento de la IA
En contraste, Morgan Stanley presenta un caso alcista directo para los productores de memoria Micron y SanDisk. El principal motor es un subsuministro estructural en el mercado de centros de datos, y el informe afirma que los proveedores de nube a hiperescala no podrán satisfacer sus necesidades de memoria hasta al menos 2027.
Esta brecha entre la oferta y la demanda se está abordando mediante acuerdos a largo plazo con pagos anticipados sustanciales en efectivo, que se espera que se hagan evidentes en los estados de flujo de caja de los fabricantes de memoria este año. El informe descarta la reciente debilidad de los precios al contado en los mercados minoristas por considerarla irrelevante para la estrechez estructural en el segmento de centros de datos de alto rendimiento.
Impulsado por esta configuración favorable, Morgan Stanley mantuvo sus calificaciones de "Sobreponderar" (Overweight) para ambas acciones. Estableció un precio objetivo de 520 dólares para Micron y un objetivo de 690 dólares para SanDisk, argumentando que proporcionan el riesgo/recompensa óptimo para los inversores que creen en la aceleración de la demanda impulsada por la IA para la computación de servidores.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
