El repunte de los chips de memoria enfrenta un pico en la tasa de cambio mientras las revisiones de EPS superan el 89%

Morgan Stanley señaló que la industria de los chips de memoria se está acercando a un "pico en la tasa de cambio" en precios, inventario y revisiones de ganancias, lo que anticipa volatilidad a corto plazo antes de un posible repunte de entre el 35% y el 40% en las ganancias para 2027.

"La tasa de cambio en los precios está alcanzando su punto máximo, pero el ciclo en sí mismo aún no ha terminado", escribieron los analistas de Morgan Stanley en una nota de investigación del 6 de julio. El banco espera que las ganancias del sector de memoria crezcan entre un 35% y un 40% en 2027.

Tres indicadores convergen en niveles máximos: el crecimiento interanual del precio de la DRAM se ha reducido desde los máximos del primer trimestre, las mejoras en el ciclo de inventario se están aplanando y la amplitud de las revisiones de ganancias por acción ha alcanzado aproximadamente el 89%, un nivel que históricamente deja margen limitado para nuevas mejoras. El banco identificó tres debates centrales que impulsan la incertidumbre: si la capacidad de cómputo de IA está realmente sobredimensionada, si las tendencias de consumo de tokens se están desplazando hacia alternativas más baratas, y por qué los acuerdos de suministro a largo plazo no han logrado desencadenar una revalorización de las valoraciones.

El riesgo inmediato es un giro desde posiciones abarrotadas en memoria hacia sectores rezagados, siendo la orientación sobre el gasto de capital en la nube de los hiperescaladores durante la próxima temporada de resultados del segundo trimestre el catalizador decisivo. Las acciones de memoria ya han corregido aproximadamente un 17% en la caída actual, en comparación con retrocesos anteriores de mercado alcista del 15% al 32% desde que comenzó el ciclo de IA generativa a finales de 2022.

Tres Debates Definen la Incertidumbre

El primer debate se centra en si la capacidad de cómputo de IA está realmente sobredimensionada. Un informe no confirmado de que uno de los mayores compradores de gasto de capital en IA podría tener capacidad de cómputo excedente disponible para la venta ha alimentado narrativas bajistas, aunque Morgan Stanley caracterizó esto como monetización de infraestructura más que como un verdadero exceso de oferta. El segundo debate involucra un cambio en el consumo de tokens empresariales: empresas que antes fomentaban la generación máxima de tokens ahora buscan alternativas más baratas, incluidos modelos de lenguaje extenso de código abierto de desarrolladores chinos, para controlar los presupuestos de TI. El tercer debate cuestiona por qué los acuerdos de suministro a largo plazo no han impulsado una revalorización de las valoraciones, señalando el banco que los participantes del mercado siguen escépticos porque en el pasado dichos acuerdos fueron renegociados o forzaron a los clientes a aceptar inventario no deseado.

Las Ganancias de los Hiperescaladores son Clave

Morgan Stanley afirmó que la orientación sobre el gasto de capital en la nube de los hiperescaladores durante la temporada de resultados del segundo trimestre influirá más en la dirección de las acciones de memoria que los comentarios de las propias empresas de chips, porque los fabricantes en esta etapa del ciclo probablemente mantendrán perspectivas optimistas. UBS elevó el lunes sus pronósticos de precios contractuales de DDR a un 32% trimestre contra trimestre en el tercer trimestre, desde el 17%, mientras que Citi agregó a Micron Technology Inc. a su lista de vigilancia de catalizadores alcistas a 90 días y Bank of America reiteró una calificación de compra con un precio objetivo de 1.550 dólares. Samsung Electronics Co. presenta sus resultados trimestrales el martes, ofreciendo la próxima lectura importante sobre los precios y la demanda de memoria de alto ancho de banda, mientras que SK Hynix Inc. tiene previsto cotizar en el Nasdaq el 10 de julio.

Perspectiva de Inversión

Las acciones de memoria ya han corregido aproximadamente un 17% en la caída actual, en comparación con retrocesos anteriores de mercado alcista del 15% al 32% desde que comenzó el ciclo de IA generativa a finales de 2022. La tesis a largo plazo del banco se mantiene intacta —espera que las ganancias del sector de memoria crezcan entre un 35% y un 40% en 2027—, pero el riesgo de posicionamiento a corto plazo es elevado. Micron cotiza a 22 veces las ganancias históricas con un múltiplo prospectivo de 7 veces, mientras que SanDisk tiene una relación precio-beneficio histórica de 60 veces. El factor determinante es si la orientación sobre el gasto de capital en la nube de los hiperescaladores en las próximas semanas confirma o contradice la tesis del pico en la tasa de cambio.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.