Puntos clave:
Una cuarta parte de las aseguradoras de vida que poseen participaciones en fondos de crédito privado también les prestan dinero, creando una doble exposición que los reguladores advierten podría amplificar las pérdidas durante tensiones del mercado.
Alrededor de una cuarta parte de las aseguradoras de vida rastreadas por Clearwater Analytics que poseen acciones en fondos de crédito privado también prestan dinero a esos mismos fondos, según un nuevo informe del proveedor de software de gestión de carteras. Las aseguradoras típicamente prestan 2 dólares a los fondos por cada dólar de acciones que poseen, amplificando los rendimientos potenciales pero también aumentando el riesgo.
"El capital en un fondo, y también el proveedor de deuda — eso aumenta la amenaza de contaminación cruzada", dijo Matthew Vegari, director de investigación de Clearwater Analytics.
Con base en los hallazgos de Clearwater, The Wall Street Journal calculó que las aseguradoras de vida prestaron a nivel sectorial unos 24.000 millones de dólares a fondos de crédito privado en los que poseían participaciones valoradas en aproximadamente 12.000 millones de dólares. Las estimaciones excluyen a las aseguradoras de propiedad y accidentes y a las aseguradoras de salud, que también tienen doble exposición. Clearwater no rastrea a la mayoría de las aseguradoras más grandes, que tienen más probabilidades de prestar a fondos de crédito privado, lo que significa que los préstamos reales podrían ser mayores.
La aseguradora mediana que Clearwater rastrea ahora invierte el 9% de su dinero en crédito privado, frente a aproximadamente el 5% a principios de 2019. El crédito privado ha crecido más allá de su enfoque tradicional en préstamos a empresas más riesgosas para incluir deuda hipotecaria y bonos respaldados por maquinaria pesada o propiedad intelectual. Las aseguradoras son compradoras naturales de estas inversiones difíciles de negociar porque pueden bloquear las primas de los asegurados durante años sin preocuparse por los pagos.
El escrutinio regulatorio se intensifica
La Junta de Estabilidad Financiera (FSB), una organización global de reguladores financieros, advirtió en mayo que las crecientes interconexiones entre aseguradoras y fondos de crédito privado pueden "generar focos de riesgo difíciles de detectar". La FSB afirmó que este "efecto de estratificación puede amplificar las pérdidas durante tensiones del mercado".
Las divulgaciones que las aseguradoras hacen a la Asociación Nacional de Comisionados de Seguros (NAIC) pueden incluir miles de inversiones individuales en diferentes documentos, lo que dificulta identificar cuándo poseen acciones y deuda del mismo fondo de crédito privado. La NAIC dijo en un comunicado que los reguladores de seguros tienen acceso a información "incluyendo sociedades limitadas y actividades de préstamo".
Muchos gestores de fondos privados, incluidos Apollo Global Management y KKR, ahora poseen compañías de seguros de vida, que a su vez se han convertido en grandes inversores en crédito privado. La industria de seguros está regulada por un mosaico de agencias estatales que luchan por mantenerse al día con la rápida expansión.
Lo que esto significa para los inversores
La estructura de doble exposición significa que las aseguradoras obtienen ingresos de sus acciones e intereses sobre sus préstamos a los fondos, pero pueden sufrir pérdidas más profundas si suficientes préstamos dentro del fondo entran en mora al mismo tiempo. Los inversores se han mostrado cada vez más preocupados por el aumento de los impagos entre los préstamos más riesgosos que los fondos de crédito privado suelen realizar. Clearwater no ve señales de riesgo financiero sistémico, dijo Vegari, aunque señaló que la mayor concentración es irónica dado que los fondos privados a menudo se comercializan a sí mismos como proveedores de diversificación. El próximo catalizador para el sector será cómo respondan los reguladores estatales de seguros a las advertencias de la FSB y si imponen requisitos de capital más estrictos a las aseguradoras con exposición concentrada al crédito privado.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
