Puntos clave
KKR & Co. y Energy Capital Partners apuestan a que el giro de DCC hacia un negocio energético puro desbloqueará un múltiplo de valoración que los mercados públicos aún no le han concedido al proveedor con sede en Dublín.
Las firmas de capital privado elevaron su oferta a aproximadamente 66,72 libras por acción el 10 de junio, lo que otorga a DCC un valor de mercado de unos 5.700 millones de libras, o 7.600 millones de dólares. Los directores de la compañía cotizada en Londres, que rechazaron una propuesta anterior en abril, indicaron que están "dispuestos a recomendar" la oferta mejorada a los accionistas. Según las normas de adquisiciones irlandesas, los postores tienen hasta el miércoles para formalizar la oferta o enfrentar una prohibición de seis meses para realizar otra propuesta.
"Existe este arbitraje de múltiplos mientras el mercado aún no ha comenzado a valorar correctamente el negocio energético restante de DCC", dijo Charlie Williams, analista de valores de Stifel que cubre proveedores de servicios empresariales. "Creo que los compradores de capital privado lo han notado".
Las acciones de DCC cerraron a 61,90 libras el jueves, por debajo del precio de la oferta, lo que indica el escepticismo de los inversores sobre que el acuerdo se concrete en los términos actuales. Fidelity International, que posee el 6,9% de la compañía, dijo que no aceptaría menos de 70 libras por acción. La última oferta representaba una prima del 33% sobre el precio promedio ponderado por volumen de DCC durante los tres meses hasta abril, según Fitch Ratings.
La brecha de valoración que atrajo a dos firmas de capital privado
DCC ha operado divisiones de energía, salud y tecnología durante años, pero puso en marcha una estrategia hace aproximadamente dos años para desprenderse de activos no energéticos y concentrarse en sus operaciones energéticas, más grandes y rentables. Vendió su unidad de salud y parte de su grupo tecnológico el año pasado y ahora busca vender Nexora, su negocio de equipos audiovisuales y electrónica de consumo. La compañía planea cambiar su nombre a DCC Energy y ha dicho que espera que el negocio enfocado genere el doble del beneficio registrado en 2022 dentro de cuatro años.
El rezago en la valoración ha sido notable. Antes de que surgieran las especulaciones de compra, las acciones de DCC cotizaban a aproximadamente ocho veces el beneficio operativo, mientras que UGI, un proveedor de gas natural y GLP cotizado en Nueva York, cotiza entre 10 y 13 veces. Esa brecha —de aproximadamente el 25% al 40%— hizo de DCC un objetivo atractivo para el capital privado, dijo Williams.
Las operaciones energéticas de DCC suministran gas licuado de petróleo, biopropano, éter dimetílico renovable, diésel y gasolina en toda Europa y Estados Unidos, incluyendo casi 1.200 estaciones de servicio automotriz. La compañía se beneficia de una base de clientes diversificada en sectores comerciales e industriales, con una buena diversificación geográfica, señaló Fitch en un informe. Los tanques de almacenamiento de combustible instalados en las propiedades de los clientes crean una base cautiva, mientras que una tarifa plana basada en volumen añadida a los precios del combustible hace que los márgenes sean menos sensibles a las fluctuaciones del precio de las materias primas.
Qué significaría un acuerdo para los postores
La adquisición de DCC expandiría la presencia de Energy Capital Partners como proveedor de energía en el Reino Unido. La firma con sede en Summit, Nueva Jersey, compró el año pasado Grain LNG, el operador de una terminal de regasificación de gas natural licuado cerca de Londres, junto con otro inversor. KKR, que el año pasado aumentó su participación del 30% en Enilive, la unidad de biocombustibles y uso compartido de automóviles de la energética italiana Eni, también está profundizando su huella en infraestructura energética europea.
Un mercado europeo de gas licuado de lento crecimiento presenta un desafío, dijo Williams. Si bien los tanques propiedad de los clientes protegen a DCC de los competidores, también limitan la expansión a medida que los rivales adoptan el mismo enfoque. Aun así, DCC ha crecido significativamente mediante adquisiciones en los últimos años, comprando varios activos de gas licuado, y un mercado aún fragmentado ofrece más oportunidades de consolidación.
El resultado depende de si KKR y Energy Capital Partners pueden cerrar la brecha con Fidelity y otros inversores reticentes antes de la fecha límite del miércoles. Si no logran formalizar la oferta, la suspensión de seis meses según las normas irlandesas dejaría a DCC para seguir su estrategia centrada en la energía como empresa pública —un camino que eventualmente podría elevar la acción a medida que los inversores ganen claridad sobre la nueva estructura, pero sin la prima inmediata que ofrecería una compra.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
