Puntos clave:
La prima de riesgo de las acciones estadounidenses se ha desplomado a un mínimo tras la crisis financiera del 2,2%, lo que indica que la valoración del S&P 500 está estirada hasta su punto de ruptura por el aumento de los rendimientos de los bonos, según un informe de JPMorgan Chase & Co. del 20 de mayo.
"El límite superior de lo que el mercado de valores puede soportar en términos de tasas de interés está ahora muy cerca", dijeron los estrategas del banco en el informe, sugiriendo que nuevos aumentos de los rendimientos podrían amenazar la estabilidad del mercado.
La prima de riesgo actual del 2,2% —el rendimiento adicional que los inversores esperan por mantener acciones en lugar de bonos sin riesgo— se sitúa 90 puntos básicos por debajo de su promedio a largo plazo del 3,1%. Ha caído bruscamente desde un máximo cercano al 7% en 2020 y ahora está por debajo del mínimo visto justo antes de la caída del mercado de 2007.
Esta compresión sugiere que nuevos aumentos en los rendimientos de los bonos podrían desencadenar una rotación significativa fuera de las acciones, ya que los inversores ya no están siendo compensados adecuadamente por el riesgo adicional de mantener acciones en comparación con activos más seguros como los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años.
Más allá de la reducción de la prima de riesgo, el modelo de JPMorgan indica que las acciones son caras en términos absolutos. La tasa de descuento implícita actual del S&P 500 es del 4,4%, muy por debajo del promedio del 5% visto desde mediados de la década de 1990. Esta brecha de 60 puntos básicos, cuando se multiplica por una duración de aproximadamente 30 años, implica que las acciones están sobrevaloradas en aproximadamente un 18%.
Esta situación es una inversión del entorno posterior a 2008. Durante más de una década, la caída de las tasas de interés respaldó valoraciones de acciones más altas. Pero desde 2022, un rápido aumento en los rendimientos de los bonos, combinado con un aumento en los precios de las acciones impulsado por la IA, ha exprimido la prima de riesgo de las acciones por ambos lados.
El informe también destacó fuerzas en conflicto dentro del propio mercado de bonos. Mientras que los fondos de bonos gestionados activamente y los fondos mutuos equilibrados han estado aumentando su exposición a los bonos, los fondos de paridad de riesgo y los fondos CTA que siguen tendencias han sido vendedores importantes. JPMorgan señaló que los CTA están construyendo posiciones cortas en los bonos del Tesoro de EE. UU. pero están lejos de niveles extremos, lo que significa que tienen amplia capacidad para seguir vendiendo si la tendencia persiste.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
