Puntos clave:
La principal prioridad legislativa de la industria cripto se está quedando sin tiempo en el calendario del Senado.
Los analistas de JPMorgan afirmaron que la Ley de Claridad de los Mercados de Activos Digitales enfrenta un camino cada vez más estrecho para su aprobación este año, con unas ocho semanas de sesión en el Senado restantes antes de que la temporada de campaña electoral de medio término consuma el calendario del Congreso.
"Con la proximidad de las elecciones de medio término en EE. UU., la ventana legislativa para la aprobación del Proyecto de Ley de Estructura de Mercado se ha estrechado, lo que podría retrasar el avance de la reforma de la estructura del mercado cripto este año", escribieron los analistas liderados por Nikolaos Panigirtzoglou en un informe del 4 de junio.
El proyecto fue aprobado por el Comité Bancario del Senado el 14 de mayo con una ajustada votación bipartidista, pero aún necesita 60 votos en el pleno del Senado, la conciliación con la legislación de la Cámara de Representantes y la firma del presidente Donald Trump. Proyectos de ley competidores y de aprobación obligatoria —incluyendo una extensión de la Ley de Vigilancia de Inteligencia Extranjera, un proyecto de financiación para la aplicación de leyes migratorias y una revisión integral de la regulación de vivienda— compiten por el mismo tiempo limitado en el pleno. El Senado tiene aproximadamente ocho semanas antes del receso de agosto, y la Ley de Claridad podría requerir hasta una semana completa de debate en el pleno.
Si el proyecto no logra aprobarse antes del receso de agosto, la siguiente ventana sería una breve sesión en septiembre o el período de sesión de pato cojo posterior a las elecciones, cuando los incentivos políticos cambian y la negociación se vuelve menos predecible. Un acuerdo alcanzado antes de las elecciones de medio término podría tener un aspecto materialmente diferente a uno negociado después de los comicios, señalaron los analistas.
El rendimiento de las stablecoins emerge como el principal punto de fricción
Un punto central de controversia es el tratamiento del rendimiento de las stablecoins. La legislación tiene como objetivo prohibir el rendimiento pasivo —efectivamente, los intereses pagados sobre saldos de stablecoins— al tiempo que permite recompensas vinculadas a actividades como pagos, transacciones, programas de fidelización e incentivos comerciales, según el informe de JPMorgan. Sin embargo, el lenguaje actual del proyecto es menos explícito sobre la prohibición de intereses sobre saldos de lo que han sugerido los legisladores.
La distinción es crítica porque determina si las stablecoins pueden funcionar como sustitutos de los depósitos bancarios. Los bancos han presionado por restricciones más estrictas, argumentando que los emisores de stablecoins no enfrentan los mismos requisitos de seguros, supervisión y prudenciales que las instituciones depositarias reguladas. Las empresas cripto han buscado una mayor flexibilidad para ofrecer productos que generen rendimiento, lo que convierte esta disputa en un obstáculo importante para el avance de la legislación.
Si los legisladores imponen límites efectivos al rendimiento pasivo de las stablecoins, JPMorgan espera que se acelere la tendencia del capital cripto inactivo que fluye hacia bonos del Tesoro tokenizados, fondos del mercado monetario digitales y depósitos tokenizados. Los analistas del banco señalaron que el texto legislativo actual deja espacio para la interpretación, ya que no prohíbe explícitamente los intereses sobre saldos.
Lo que está en juego para la industria cripto
La Ley de Claridad es ampliamente considerada como la prioridad legislativa más importante de la industria cripto, ya que establecería el primer marco federal integral que regula los activos digitales en EE. UU. Los partidarios afirman que el proyecto resolvería la prolongada incertidumbre sobre si las criptomonedas caen bajo la jurisdicción de la Comisión de Bolsa y Valores o la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, reemplazando años de regulación mediante aplicación de sanciones con reglas más claras para emisores, intercambios e inversores.
Los defensores de la industria argumentan que una mayor certeza regulatoria podría desbloquear la participación institucional, fomentar la inversión y ayudar a mantener los negocios y el capital cripto en EE. UU. en lugar de mercados extranjeros con regímenes de activos digitales más desarrollados. El fracaso o retraso del proyecto prolongaría el vacío regulatorio actual, empujando potencialmente más actividad hacia jurisdicciones como la Unión Europea, que implementó su regulación de Mercados de Criptoactivos en 2024, y Singapur, que cuenta con un marco integral de licencias bajo su Ley de Servicios de Pago.
La senadora Cynthia Lummis, quien preside el subcomité de activos digitales del comité bancario del Senado, ha estado publicando un flujo constante de mensajes de aliento para impulsar la Ley de Claridad. "Estamos más cerca de una estructura de mercado de activos digitales funcional de lo que nunca hemos estado", publicó Lummis en la plataforma de redes sociales X el 3 de junio. "Ahora no es el momento de flaquear".
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
