Japón planea reestructurar su arsenal de divisas de 1,3 billones de dólares para intervenir en el yen

Japón estudiará formas de mejorar la gestión de sus reservas de divisas por 1,3 billones de dólares, según muestra un borrador de la estrategia de crecimiento, mientras Tokio busca mayores rendimientos para su munición de intervención en medio de unas finanzas públicas cada vez más ajustadas.

La propuesta, parte de la agenda política del primer ministro Takichi, marca un posible cambio en la forma en que Japón despliega su Cuenta Especial de Divisas — la principal herramienta para las intervenciones de compra de yenes. El Ministerio de Finanzas ya ha gastado unos 70.000 millones de dólares en los últimos dos meses para apuntalar la moneda, con el respaldo del secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, pero el yen ha seguido debilitándose.

"El gobierno estudiará mejorar la gestión de los activos en manos del sector público, incluida la Cuenta Especial de Divisas, y explorará un uso más eficaz de estos activos teniendo en cuenta su propósito original", señala el borrador de la estrategia.

El yen se recuperó brevemente hasta 156 frente al dólar tras el inicio de la campaña de intervención, pero desde entonces ha caído por debajo de 161, lo que subraya el impacto limitado de la defensa cambiaria cuando los factores fundamentales siguen siendo desfavorables. La deuda de Japón, de aproximadamente el 230% del producto interior bruto, es la más alta entre las economías avanzadas, mientras que el diferencial de tipos de interés entre EE.UU. y Japón sigue presionando a la moneda. El rendimiento del bono japonés a 30 años ha subido hasta cerca del 4%, el nivel más alto en más de una década, lo que refleja la creciente preocupación de los inversores por la sostenibilidad fiscal.

Por qué importan los rendimientos

El impulso para aumentar los rendimientos de la Cuenta Especial de Divisas se produce mientras la administración de Takichi persigue un agresivo gasto fiscal para apoyar la cuarta economía más grande del mundo. Unos mayores ingresos de los activos de reserva podrían ayudar a compensar los crecientes déficits presupuestarios sin necesidad de recurrir a más endeudamiento. Las reservas de Japón, entre las más grandes del mundo, se mantienen predominantemente en bonos del Tesoro de EE.UU. y otros títulos soberanos de alta liquidez, que actualmente ofrecen rendimientos muy por debajo de lo que podrían generar activos de mayor riesgo.

Cualquier giro hacia activos distintos de los refugios seguros tradicionales podría tener implicaciones para los mercados mundiales de bonos. Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda pública estadounidense, y un cambio en su estrategia de asignación de reservas podría reducir la demanda de bonos del Tesoro en un momento en que el déficit fiscal de EE.UU. ya está presionando al alza los rendimientos.

Límites de la intervención

La persistente debilidad del yen a pesar de los 70.000 millones de dólares en intervenciones pone de relieve los desafíos estructurales a los que se enfrenta Tokio. El superávit por cuenta corriente de Japón — uno de los mayores del mundo — ha proporcionado históricamente un colchón, pero la magnitud de las salidas de capital de los inversores japoneses en busca de mayores rendimientos en el extranjero ha desbordado ese amortiguador.

"La intervención no ha logrado mover el indicador de forma significativa", afirmó Desmond Lachman, miembro sénior del American Enterprise Institute. "Tras una breve recuperación hasta 156 yenes por dólar, el yen ha vuelto a caer por debajo de 161".

Sin cambios fundamentales en la posición fiscal de Japón o una reducción de la brecha de tipos entre EE.UU. y Japón, es poco probable que la intervención cambiaria por sí sola revierta la trayectoria del yen. El enfoque del borrador de estrategia en la gestión de las reservas sugiere que Tokio está explorando todas las herramientas disponibles, pero los analistas señalan que se necesitarían reformas estructurales — incluida la generación de superávits presupuestarios primarios — para restaurar la confianza de los inversores y respaldar una recuperación sostenible del yen.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.