Los ejecutivos corporativos están añadiendo un nuevo riesgo a sus previsiones de este trimestre: las repercusiones económicas de la guerra en Oriente Medio, que ya ha impulsado los precios del crudo Brent por encima de los 100 dólares por barril.
La guerra en Irán está obligando a las empresas a incorporar previsiones de inflación y tipos de interés más altos en sus resultados del primer trimestre, lo que está creando una desconexión entre los cautelosos comentarios de los ejecutivos y un mercado de valores que ya ha repuntado hasta los niveles anteriores al conflicto.
"La incertidumbre asociada a la guerra en Irán y la posibilidad de un conflicto más generalizado en Oriente Medio provocaron un aumento de la volatilidad de los tipos de interés, un giro negativo en el sentimiento de los inversores y una ampliación significativa de los diferenciales de los MBS de agencia", afirmó Peter Federico, consejero delegado de AGNC Investment Corp., en la conferencia de resultados de la empresa del 21 de abril.
El impacto del conflicto se dejó sentir en todas las clases de activos en el primer trimestre. Según AGNC, los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencia se ampliaron entre 15 y 20 puntos básicos, mientras que el Brent, la referencia mundial del petróleo, superó los 100 dólares por barril antes de retroceder. A pesar de ello, las acciones de Wall Street completaron un recorrido de ida y vuelta de casi el 10% para volver a sus niveles de preguerra del 27 de febrero, situándose el índice MSCI All-Country World a solo un 1% de su máximo histórico, según un análisis de Reuters.
El riesgo clave para los inversores es que un conflicto prolongado pueda descarrilar la recuperación del mercado, presionar los márgenes corporativos y obligar a la Reserva Federal a mantener su postura agresiva (hawkish) sobre los tipos de interés. Aunque los mercados están descontando una resolución rápida, las orientaciones de los ejecutivos sugieren que las consecuencias económicas, desde las interrupciones en la cadena de suministro hasta el aumento de los costes energéticos, apenas están empezando a sentirse.
La guerra está empañando las perspectivas de las empresas europeas, desde aerolíneas hasta minoristas. El principal minorista de alimentación británico, Tesco, afirmó que la incertidumbre sobre el conflicto podría afectar a los beneficios, mientras que el grupo francés de bebidas espirituosas Pernod Ricard advirtió de que la caída del turismo perjudicaría las ventas. El índice de referencia del continente, el STOXX 600, se ha mostrado volátil y, aunque la exposición directa de los valores de primer orden europeos a Oriente Medio se sitúa en el dígito simple bajo, los peligros reales residen en un menor crecimiento económico y una mayor inflación, según un análisis de Amundi.
EasyJet advirtió de una mayor pérdida en el primer semestre, citando los costes del combustible, y el fabricante de chocolate Barry Callebaut recortó su previsión de beneficios debido a las interrupciones en la cadena de suministro vinculadas a la guerra. La reacción del mercado refleja la volatilidad observada tras el inicio de la guerra de Ucrania en 2022, aunque los analistas señalan que el riesgo directo para el suministro energético mundial a través del estrecho de Ormuz presenta esta vez una amenaza más aguda.
El conflicto está creando una clara divergencia en el rendimiento de los distintos sectores. Las empresas energéticas están obteniendo beneficios extraordinarios por el encarecimiento del crudo, y se espera que las grandes petroleras europeas presenten unos beneficios en el primer trimestre un 24% superiores a los del año pasado, según datos de LSEG I/B/E/S. TotalEnergies citó el impulso de los mayores precios de la energía a pesar de haber cerrado el 15% de su producción.
Por el contrario, las empresas orientadas al consumo se preparan para una ralentización. Los gigantes del lujo LVMH y Hermes han señalado que las ventas del primer trimestre se vieron afectadas al reducirse el gasto en Oriente Medio a causa de la guerra. La presión sobre los consumidores también se siente en Norteamérica, donde la inflación canadiense saltó al 2,4% en marzo, impulsada por una subida mensual récord del 21,2% en los precios de la gasolina, según Statistics Canada. Esta presión inflacionista mundial complica el camino a seguir por los bancos centrales, que podrían verse obligados a retrasar los recortes de tipos previstos.
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