El brusco colapso de los beneficios en el primer trimestre de un proveedor clave para la plataforma Blackwell de Nvidia está poniendo a prueba la fe de los inversores en el auge de la refrigeración líquida impulsado por la IA.
Inovance Technology (SHE: 300741), uno de los principales fabricantes chinos de sistemas de gestión térmica para centros de datos, vio cómo sus acciones caían por el límite diario del 10% tras informar de que el beneficio neto del primer trimestre se desplomó casi un 82%, lo que indica graves dificultades de crecimiento derivadas de su rápida expansión para satisfacer la demanda de IA. Las acciones de la empresa cerraron a 108,97 yuanes el 21 de abril, lo que supuso una pérdida de más de 10.000 millones de yuanes en valor de mercado.
"El rendimiento financiero del primer trimestre representa una presión por fases", afirmó Tang Rulin, director del Instituto de Investigación de Integración de IA de Huaxin Consulting, en una entrevista con los medios. Añadió que la clave para la recuperación depende de si la empresa puede entregar con éxito su amplia cartera de pedidos en el segundo trimestre.
La drástica caída de los beneficios hasta los 8,7 millones de yuanes se produjo a pesar de que los ingresos crecieron un 26% hasta los 1.180 millones de yuanes. Los resultados se debieron a una combinación de factores, entre ellos un aumento del 7.761% en los gastos financieros debido a los mayores costes de los intereses para la expansión y un aumento de cuatro veces en las pérdidas por deterioro de créditos. El margen bruto de la empresa también se ha comprimido durante dos años consecutivos, pasando del 32,35% en 2023 al 27,86% en 2025, presionado por el aumento de los precios del cobre que no puede repercutir totalmente en grandes clientes como Tencent y Alibaba.
Los resultados proyectan una sombra sobre el sector de la refrigeración líquida de alto crecimiento, un habilitador crítico para los chips de IA de Nvidia e Intel que consumen mucha energía. Aunque Inovance posee certificaciones clave como proveedor de soluciones para la plataforma Blackwell de Nvidia y el Xeon 6 de Intel, su dificultad para convertir el crecimiento de los ingresos en beneficios pone de relieve el elevado coste del escalado y la intensificación de la competencia.
El flujo de caja se hunde bajo el peso de la expansión
Un análisis más profundo de las finanzas revela el alcance de la tensión de tesorería. El flujo de caja operativo de Inovance fue negativo en 386 millones de yuanes durante el trimestre, un déficit un 126% mayor que el del año anterior. Esto se debió a los pagos a proveedores y a que los gastos de capital casi se duplicaron hasta los 126 millones de yuanes, mientras la empresa se apresura a construir nuevas instalaciones de producción en Suzhou, Zhongshan y Zhengzhou. La brecha entre la elevada inversión inicial y los ingresos eventuales de las entregas de refrigeración líquida es el núcleo de la actual presión sobre los resultados.
Un campo saturado y márgenes reducidos
Aunque la demanda a largo plazo de refrigeración líquida parece sólida, con Dongwu Securities pronosticando un mercado global de 80.000 millones de yuanes para 2026, el campo se está saturando. Las perspectivas de alto crecimiento del sector han atraído a numerosos nuevos participantes, desplazando la dinámica competitiva de un "océano azul" a un "océano rojo". Esto dificulta que proveedores como Inovance protejan sus márgenes, especialmente en las ventas nacionales, que representan el 82% de sus ingresos. El negocio internacional de la empresa presume de un margen bruto mucho más saludable del 52%, pero su menor escala aún no puede compensar la presión en casa.
La valoración de 106.500 millones de yuanes de Inovance se enfrenta ahora a un importante escrutinio. Aunque el consenso de 10 analistas prevé un beneficio neto para todo el año 2026 de 1.100 millones de yuanes, alcanzar este objetivo requiere una reversión brusca e inmediata de las tendencias del primer trimestre. El rendimiento de las acciones servirá como indicador clave de si la cadena de suministro de IA puede gestionar de forma rentable los costes del desarrollo actual, mientras los inversores también vigilan de cerca a competidores como Vertiv y CoolIT.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
