El 15 de abril, el S&P 500 superó la marca de los 7.000 puntos hasta alcanzar un nuevo máximo histórico, lo que forzó una persecución frenética por parte de los fondos de cobertura insuficientemente posicionados que alimentó el mayor volumen diario de opciones de compra del año.
"El flujo de capital es unidireccional, ya que los CTA, los clientes y todos los participantes están poco posicionados y persiguen al mercado al alza", señaló un ejecutivo de ventas de Delta-One de Goldman Sachs. "Esta estructura crea un círculo de retroalimentación positiva para una subida continua".
El rally contó con una amplia participación, aunque los fondos de cobertura habían sido vendedores netos en la semana anterior, reduciendo posiciones largas en hardware tecnológico y añadiendo cortas en software, según UBS. El índice de volatilidad Cboe (VIX) cayó hacia 14, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se mantuvo estable cerca del 4,50% y los precios del oro retrocedieron ligeramente.
Esta dinámica de compra forzada crea un rally frágil, altamente susceptible a la próxima temporada de resultados corporativos, donde los mercados de opciones están descontando un movimiento promedio de las acciones del 5,3% por informe, ligeramente por encima de los promedios históricos.
Las posiciones rezagadas de los fondos de cobertura son evidentes. Los datos de UBS muestran que su ratio agregado de posiciones largas/cortas se mantiene por debajo del pico visto durante la liquidación del "día de los aranceles", un periodo en el que el S&P 500 estaba significativamente más bajo. Esto indica que, a pesar de la recuperación total del mercado y el récord posterior, el apetito de riesgo institucional no ha seguido el ritmo, dejando a los gestores en una posición de recuperación. Los inversores minoristas también se han perdido el movimiento, con datos que muestran la mayor semana de salidas de capital del año al vender durante la subida, especialmente en acciones de semiconductores.
Las estrategias sistemáticas han sido el principal comprador. Los Asesores de Comercio de Materias Primas (CTA) pasaron de una posición corta neta a una posición larga neta la semana pasada, pero su exposición total se encuentra solo en el percentil histórico 31. Este bajo posicionamiento significa que los CTA tienen una capacidad significativa para aumentar sus compras si la tendencia alcista continúa, proporcionando más combustible potencial para el rally.
Sin embargo, los riesgos aumentan a medida que el apoyo basado en opciones se desvanece. Según la firma de análisis SpotGamma, el vencimiento de las opciones del VIX el 15 de abril eliminó una cantidad significativa de gamma positiva que había ayudado a suprimir la volatilidad. La firma identifica los 6.900 como un pivote clave para el S&P 500, con soporte cerca de 6.800 y resistencia en 7.000 y 7.020. La erosión de este colchón de gamma deja al mercado más expuesto a movimientos bruscos en cualquier dirección antes de los informes de resultados clave.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
