Key Takeaways:
Una nueva estrategia de inversión llamada HALO está recompensando a los inversores que apuestan por los activos físicos sobre el software en la era de la inteligencia artificial.
Un nuevo tema de inversión denominado "HALO" está ganando terreno en Wall Street, impulsando un rendimiento superior en sectores de activos pesados como los servicios públicos y la minería. La estrategia, acrónimo de Heavy Assets, Low Obsolescence (activos pesados, baja obsolescencia), apuesta a que la infraestructura física es más resistente a la disrupción de la IA que las empresas tecnológicas ligeras en activos, impulsando ganancias de más del 70% en algunas acciones.
"La IA puede reemplazar a un programador, a un analista o incluso a toda una suite de software, pero no puede reemplazar una refinería, una red eléctrica o una mina de cobre", dijo Josh Brown, CEO de Ritholtz Wealth Management, quien acuñó el término.
La lógica se ha cumplido en 2026, con los sectores de servicios públicos, minería y energía del índice MSCI World superando al mercado en general. A nivel de acciones individuales, la empresa de ingeniería coreana Doosan Group ha visto sus acciones dispararse más del 70% en términos de dólares estadounidenses este año. En contraste, las acciones de las empresas de software como servicio (SaaS) y la plataforma inmobiliaria Rightmove han caído, con esta última bajando un 25% a finales del año pasado.
La tendencia refleja un posible cambio a largo plazo de la tecnología centrada en el crecimiento hacia los industriales orientados al valor, lo que obliga a los inversores a reevaluar qué empresas poseen un verdadero "foso" en una economía cada vez más moldeada por la IA y las tensiones geopolíticas sobre los recursos estratégicos.
Según el estratega de Goldman Sachs Guillaume Jaisson, los criterios cuantitativos para una empresa HALO incluyen una alta proporción de activos fijos sobre activos totales y un gasto de capital (capex) significativo en relación con las ventas. El fabricante de chips TSMC, por ejemplo, ha promediado 32.000 millones de dólares en capex anual desde 2020.
Esta rotación hacia los activos físicos ha sido tan pronunciada que el descuento de valoración P/E del 35% que las acciones HALO europeas tenían sobre sus pares ligeros en activos hace un año casi ha desaparecido por completo. Si bien Jaisson cree que el crecimiento de las ganancias se convertirá ahora en el principal motor de estas acciones, otros son más cautelosos.
"No creo que sea un tema invertible con una relación riesgo-recompensa atractiva en este momento", dijo Patrick Kaser de Brandywine Global, sugiriendo que las ganancias más fáciles ya pueden haber sido obtenidas.
El tema HALO se sustenta en una narrativa más profunda sobre los cambios globales. Julien Albertini, gestor de fondos de First Eagle Global Value Fund, argumenta que el fin de la "Pax Americana" está obligando a las naciones a priorizar la autonomía estratégica en energía, defensa y cadenas de suministro. Señala que la inversión corporativa estadounidense como porcentaje del flujo de caja ha caído de alrededor del 70% a principios de la década de 1990 a menos del 40% en la década actual. Para él, la pregunta clave es la escasez: si una empresa posee algo irremplazable.
Esta visión se complementa con las advertencias de estrategas como Sebastian Raedler de Bank of America, quien advierte que el auge de la "IA agéntica" podría automatizar el consumo y llevar a las economías occidentales a enfrentar problemas de sobrecapacidad similares a los de China. En tal entorno, se favorecen los modelos de negocio que pueden generar beneficios a corto plazo sobre aquellos que dependen de promesas futuras distantes.
Si bien algunos comparan HALO con el debate de la "vieja economía" frente a la "nueva economía" de la década de 1990, defensores como Brown insisten en que es un nuevo factor para la era de la IA, que abarca industrias de alta tecnología y alto capex como los semiconductores junto con la industria pesada tradicional. La idea central es que en un mundo de abundancia digital, la escasez física se está convirtiendo en el valor supremo.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
