Jeffrey Gundlach, de DoubleLine Capital, está reposicionando carteras para cubrirse contra un riesgo de cola de que el gobierno de EE. UU. reestructure unilateralmente sus casi 31 billones de dólares de deuda, una medida que advierte podría ser desencadenada por una futura recesión. La estrategia consiste en canjear bonos del Tesoro con cupones más altos por las alternativas de cupón más bajo con el mismo vencimiento para mitigar las pérdidas potenciales derivadas de una reducción forzada de los pagos de intereses.
"¿Qué pasa si dicen: '¿Saben qué? Nuestro gasto por intereses es ahora de 3 billones de dólares. Tuvimos una recesión. Las tasas han subido. Ahora estamos emitiendo bonos a 30 años al 6%. No podemos permitírnoslo'", dijo Gundlach en una entrevista con Bloomberg Television. Describió un escenario en el que el gobierno podría recortar los cupones de toda la deuda pendiente al 1% como "la forma definitiva de dar una patada hacia adelante".
El movimiento se produce mientras el rendimiento del Tesoro a 10 años se mantiene por encima del 4,3% y la deuda federal pública supera el 100% de la producción económica anual de EE. UU. La operación de Gundlach consiste en vender, por ejemplo, un bono del Tesoro con un cupón del 4,75% para comprar un bono con un cupón del 1,5% del mismo vencimiento, un cambio defensivo que, según él, se amortiza solo al eliminar el riesgo de una reducción mayor del cupón. Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) muestran que la probabilidad de un impago de EE. UU. en cinco años implícita en el mercado sigue siendo inferior al 1%.
Aunque Gundlach admite que la probabilidad es baja, sostiene que las consecuencias serían graves, lo que potencialmente dejaría a EE. UU. fuera de los mercados de crédito durante generaciones y provocaría el colapso de los precios de los bonos. El "Rey de los Bonos" está haciendo una apuesta calculada para proteger sus fondos de un evento de baja probabilidad y alto impacto, estableciendo paralelismos con su exitosa predicción sobre el estallido inmobiliario de 2007.
La Casa Blanca rechaza el escenario de impago
La Casa Blanca rechazó enérgicamente esta noción. El director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, afirmó que un impago del gobierno es una imposibilidad. "Esta administración nunca haría nada que siquiera se parezca a un impago de nuestra deuda", dijo Hassett, enfatizando el compromiso con la responsabilidad fiscal y un dólar fuerte. Argumentó que acelerar el crecimiento económico, de forma similar a la década de 1990, ayudará a gestionar la carga de la deuda de la nación.
A pesar de la negativa oficial, el debate pone de relieve la creciente preocupación de los inversores por la trayectoria fiscal de EE. UU. Los economistas proyectan que los déficits presupuestarios anuales se mantendrán cerca de los 2 billones de dólares durante años, aumentando continuamente las necesidades de financiación del Tesoro. La postura defensiva de Gundlach, incluso ante una posibilidad remota, refleja una inquietud más amplia del mercado con la sostenibilidad de los niveles de deuda de EE. UU.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
