Los estándares de gobierno corporativo en las mayores empresas tecnológicas se han debilitado justo cuando las valoraciones alcanzan niveles no vistos desde la burbuja de las puntocom, lo que eleva el riesgo de que una corrección del mercado sea más severa de lo que justificarían los fundamentos subyacentes.
Los estándares de gobierno corporativo en las mayores empresas tecnológicas se han debilitado justo cuando las valoraciones alcanzan niveles no vistos desde la burbuja de las puntocom, lo que eleva el riesgo de que una corrección del mercado sea más severa de lo que justificarían los fundamentos subyacentes.
"Las estructuras de gobierno en estas empresas son, en el mejor de los casos, adolescentes, y no están preparadas para manejar su rápida tasa de crecimiento de ingresos, sus modelos de negocio en evolución y sus estructuras de capital en rápida transformación", afirmó Mike O'Sullivan, autor de "The Levelling" y exinvestigador de posgrado en finanzas corporativas.
El ratio Shiller CAPE del S&P 500 ha superado su pico de la era puntocom solo una vez en los 69 años de historia del índice: en 2000, antes de un desplome del 77%. Nvidia vale ahora 5 billones de dólares, Samsung ha superado el billón de dólares, y Anthropic y SpaceX han recaudado capital con valoraciones cercanas al billón de dólares. Alrededor del 40% del valor de los 1.680 unicornios del mundo proviene de empresas de IA, según datos de PitchBook.
La alineación de la remuneración ejecutiva con los resultados, la actividad de los consejos directivos y los estándares de supervisión establecidos por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y el Departamento de Justicia están disminuyendo, escribió O'Sullivan. Cuando el boom del gasto de capital en inteligencia artificial se desacelere, las empresas con débil gobierno corporativo podrían enfrentar correcciones de valoración más pronunciadas que sus pares con mejor gobierno.
La concentración de derechos de voto entre fundadores e inversores de capital de riesgo tempranos, combinada con una fuerte compensación basada en acciones y la constitución en paraísos regulatorios, ha creado una brecha de gobernanza que es particularmente aguda entre las empresas de IA. Muchas de estas firmas están lideradas por fundadores dominantes cuyas estructuras de incentivos están sesgadas hacia el crecimiento a expensas de la supervisión, señaló O'Sullivan.
El problema se ve agravado por las interconexiones financieras entre las empresas tecnológicas. Microsoft ha reportado ingresos de sus inversiones en OpenAI y Mistral, creando una red de participaciones cruzadas que vincula los resultados de múltiples firmas. La francesa Mistral, una empresa de IA de tres años promovida y respaldada financieramente por la administración Macron, ejemplifica el creciente papel de los gobiernos como accionistas en empresas tecnológicas jóvenes.
Gobernanza bajo presión política
La administración Trump ha añadido una nueva dimensión al desafío de la gobernanza. Su orden ejecutiva de julio de 2025 "Previniendo la IA Woke" calificó las protecciones éticas básicas como imposiciones ideológicas, haciéndolas políticamente costosas de mantener. Cuando Anthropic se negó a eliminar las salvaguardas que prohíben la vigilancia doméstica y las armas autónomas de los productos suministrados al Pentágono, la administración declaró a la empresa como un riesgo para la cadena de suministro y transfirió el contrato a OpenAI en cuestión de horas.
El Brennan Center, una organización de defensa y política legal, ha documentado cómo las protecciones éticas de la IA están siendo redefinidas a través de negociaciones contractuales, utilizando el gobierno términos como "sesgado" para descalificar a las empresas que mantienen protecciones de derechos civiles para competir por contratos federales.
El riesgo de la inversión pasiva
La rápida inclusión de OPI de megacapitalización en los principales índices bursátiles podría amplificar el riesgo. Nasdaq y FTSE Russell ya han cambiado las reglas para permitir una inclusión más rápida de OPI de megacapitalización, y S&P Dow Jones Indices está considerando cambios similares. Bloomberg estima que los fondos pasivos podrían verse obligados a absorber casi 20.000 millones de dólares en acciones de SpaceX si el S&P adopta un enfoque de vía rápida.
Las empresas de tecnología de IA ya representan casi la mitad del valor de mercado del S&P 500. La valoración combinada de SpaceX, OpenAI y Anthropic se ha disparado de aproximadamente 760.000 millones de dólares hace un año a 3,5 billones de dólares hoy, según estimaciones citadas por el exoperador de Lehman Brothers Larry McDonald.
O'Sullivan, cuya investigación doctoral encontró que los mecanismos de gobierno corporativo tienden a complementarse y equilibrarse entre sí para impulsar el rendimiento empresarial, dijo que el entorno actual refleja el de finales de los años 90, cuando un fuerte rendimiento bursátil enmascaró debilidades de gobernanza que luego contribuyeron al colapso de las puntocom y al escándalo de Enron.
"Una vez que el boom del gasto de capital en IA se desacelere, la marea bajará", escribió. "Muchos perderán su capital y se preguntarán si deberían haber prestado más atención al gobierno corporativo".
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
