Las empresas de activos intensivos están entrando en una nueva fase del trade HALO donde la entrega de resultados, no la expansión de múltiplos, separará a los ganadores de los perdedores, según los estrategas de Goldman Sachs.
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Goldman Sachs dice que las acciones de activos intensivos extenderán su rally del 15% gracias a los resultados
Los estrategas de Goldman Sachs afirman que las empresas de activos intensivos presentarán resultados sólidos en esta temporada de reportes, extendiendo su desempeño superior frente a sus pares de activos ligeros, a medida que el trade HALO entra en una segunda fase.
"Los inversores siguen infraponderados frente a un mundo en el que los activos físicos, la infraestructura y la capacidad industrial recuperan importancia estratégica", señaló Guillaume Jaisson, estratega de Goldman Sachs.
Una cesta de acciones europeas intensivas en capital ha subido un 15% en lo que va del año, impulsada por las empresas de servicios públicos y energía, mientras que un indicador de acciones de activos ligeros ha caído un 2%. Esta divergencia refleja un giro desde los nombres tecnológicos de alta valoración hacia empresas con activos físicos escasos, altas barreras de entrada y bajo riesgo de obsolescencia — las características definitorias del tema HALO. Combinar posiciones largas en acciones intensivas en capital con posiciones cortas en acciones de activos ligeros ha generado un retorno del 20% este año, según datos de Goldman.
La segunda fase requerirá que las empresas cumplan con sus resultados en lugar de depender de la expansión de múltiplos, señalaron los estrategas. Se espera que los centros de datos, semiconductores, servicios públicos y defensa representen más del 40% del gasto de capital total en 2026, frente al 25% en 2022, lo que respalda la visión de que el ciclo de capex aún tiene recorrido.
El ciclo de Capex se amplía más allá de la IA
El tema HALO — acrónimo de heavy assets, low obsolescence (activos intensivos, baja obsolescencia) — fue señalado a principios de este año por Josh Brown, CEO de Ritholtz Wealth Management, como el trade más importante de 2026. Desde entonces, la estrategia ha ganado tracción, ya que los temores de disrupción por la inteligencia artificial llevaron a los inversores hacia empresas cuyos activos físicos son difíciles de replicar y poco propensos a volverse obsoletos.
Las selecciones con calificación de compra de Goldman abarcan cinco categorías: empresas de infraestructura como Enel y Veolia Environnement; materiales básicos como Shell y Air Liquide; nombres aeroespaciales y de defensa como Airbus y BAE Systems; plataformas manufactureras y de consumo como Volvo y Nestlé; y la capa física de la tecnología, con ASML Holding y Deutsche Telekom entre las selecciones.
El trade es global, y los estrategas señalaron que la nueva fase de crecimiento de la economía física podría favorecer más a Europa, Japón y partes de los mercados emergentes que a EE. UU., donde los mercados de renta variable siguen más concentrados en sectores de activos ligeros. Las estimaciones de resultados ya reflejan esta divergencia, ya que las acciones de activos intensivos registran las mayores revisiones al alza para 2026.
El S&P 500 ha subido un 10,1% en lo que va del año hasta los 7.537 puntos, mientras que el Nasdaq Composite ha avanzado un 12,4% hasta los 26.121 puntos, impulsado en gran medida por las acciones tecnológicas relacionadas con la IA. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido 33 puntos básicos este año hasta el 4,50%, un movimiento impulsado casi en su totalidad por el aumento de las tasas reales y no por las expectativas de inflación, según el equipo de asignación de activos de Neuberger Berman. El crudo ha ganado un 20,6% en lo que va del año, reflejando los temas de seguridad energética y soberanía industrial que sustentan el trade HALO.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Goldman Sachs dice que el próximo rally de las acciones de activos intensivos estará impulsado por los resultados, y espera que sigan superando a las de activos ligeros[2] Redoblar la apuesta por el trade HALO: Goldman dice que las empresas de activos intensivos seguirán superando al mercado[3] El trade del año entra en una nueva fase, según Goldman Sachs. Esto es lo que significa para las acciones.[4] Goldman dice que los resultados impulsarán más ganancias en las acciones de activos intensivos[5] Perspectivas de Asignación de Activos para el T3 2026: Manteniéndose Pro-Riesgo en un Ciclo de IA en Expansión
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