Puntos clave:
El repunte bursátil más fuerte de EE.UU. en años no logra impulsar al dólar, y Goldman Sachs afirma que tres fuerzas estructurales explican por qué.
El rendimiento superior del S&P 500 impulsado por la IA frente a sus pares globales no se ha traducido en fortaleza del dólar, rompiendo una correlación histórica que se mantuvo durante años. El índice del dólar ponderado por comercio ha quedado rezagado frente a lo que los movimientos del mercado de acciones por sí solos normalmente implicarían, según el informe diario de mercado global de Goldman Sachs publicado el 24 de junio.
"La divergencia entre el rendimiento superior de las acciones estadounidenses y el dólar no es una anomalía temporal, sino el resultado de tres cambios estructurales en la forma en que los flujos de capital se mueven a través de los mercados", escribió el equipo de Goldman Sachs en el informe.
El primer factor es la composición geográfica. Las acciones estadounidenses han tenido un rendimiento superior principalmente frente a otros mercados desarrollados, no frente a los emergentes. Corea del Sur y otros mercados asiáticos con alta ponderación tecnológica también se han beneficiado de la demanda impulsada por la IA, y algunos registran ganancias que rivalizan o superan a las de EE.UU. Dado que las entradas en acciones estadounidenses impulsan al dólar con más fuerza frente a las monedas de mercados emergentes que frente a las de mercados desarrollados, el limitado rendimiento superior frente a los pares de EM ha atenuado el efecto contagio cambiario.
El segundo factor se relaciona con las expectativas de ganancias. Cuando las estimaciones de ganancias a un año vista aumentan más rápido que las estimaciones a dos años vista —lo que implica que se espera que el crecimiento se desacelere— el dólar tiende a tener un rendimiento inferior al que sugerirían las ganancias bursátiles. El repunte actual ha sido alimentado por fuertes Revisiones al alza de las previsiones de beneficios a corto plazo, mientras que las proyecciones de consenso apuntan a una desaceleración más allá de los próximos 12 meses. Los saltos de ganancias a corto plazo generan menos demanda de dólares que las mejoras sostenidas de la rentabilidad.
El tercer factor es la amplitud del mercado. El repunte ha sido extraordinariamente estrecho, con la concentración del S&P 500 comprimiéndose a algunos de los niveles más ajustados en décadas. El análisis de Goldman muestra que cuando la amplitud del mercado se reduce —medida por la brecha entre la distancia del índice desde los máximos de 52 semanas y la distancia de la acción mediana— el dólar tiende a quedarse rezagado en relación con el rendimiento de las acciones. Un puñado de nombres tecnológicos de mega capitalización han impulsado la mayor parte de las ganancias del índice, limitando las entradas de capital generalizadas que normalmente respaldan a la moneda.
La dinámica actual refleja a la inversa el período de "liquidación de software", señaló el informe. Durante esa recesión, los mercados globales cayeron al mismo ritmo que las acciones estadounidenses, limitando la desventaja del dólar. En el actual repunte impulsado por la IA, los mercados globales están subiendo junto con las acciones estadounidenses —y en algunos casos superándolas— lo que ha limitado el alza del dólar.
Para los inversores, la ruptura tiene implicaciones concretas. Si el repunte bursátil de EE.UU. se amplía o las expectativas de ganancias se vuelven más sostenibles, el dólar podría ponerse al día, lo que podría apretar las posiciones cortas en dólares. Por el contrario, si el rendimiento superior impulsado por la IA se mantiene concentrado en unos pocos nombres de mega capitalización y en mercados desarrollados, el dólar podría continuar teniendo un rendimiento inferior en relación con las ganancias bursátiles. Una fuerte liquidación de las acciones estadounidenses con los mercados globales manteniéndose mejor sería el catalizador más potente para la debilidad del dólar, sugirió el informe.
El análisis cambia la narrativa en torno al papel del dólar en 2026. A principios de este año, los mercados esperaban que la debilidad de las acciones estadounidenses arrastrara a la moneda a la baja. En cambio, las ganancias impulsadas por la IA han convertido a las acciones en un factor netamente positivo para el dólar, pero no lo suficiente como para superar los vientos en contra estructurales identificados por Goldman Sachs.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
