Goldman Sachs encuentra que 9 indicadores muestran una creciente euforia en el mercado

El equipo de investigación de Goldman Sachs publicó un análisis de nueve indicadores diferentes para medir la euforia del mercado de valores, concluyendo que, si bien el mercado de renta variable estadounidense está más cerca de un territorio peligroso de burbuja que hace unos meses, la evaluación general del riesgo se mantiene por debajo de los niveles observados en manías anteriores.

"Los indicadores en conjunto sugieren niveles elevados, pero no extremos, de euforia", dijo David Kostin, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs, en una nota del 8 de junio. "Estamos más cerca de una burbuja que a principios de 2026, pero la lectura compuesta sigue siendo inferior a los picos de 2000 o 2021".

Los nueve indicadores abarcan múltiplos de valoración, encuestas de sentimiento, actividad de OPI, deuda de margen, concentración del flujo minorista, volumen de opciones, ventas de directivos corporativos, emisión de acciones y estructura de plazos de la volatilidad. El compuesto de Goldman muestra que cinco de los nueve han entrado en territorio "elevado", siendo la actividad de OPI y el comercio minorista de opciones los que registran las lecturas más altas. El S&P 500 cotizaba a 21,5 veces las ganancias futuras al 5 de junio, por encima de su media de 10 años de 17,8 veces, pero muy por debajo de los múltiplos de más de 25 veces de la era de las punto com.

El análisis llega en medio de un intenso debate sobre el recalentamiento del mercado. El CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, advirtió el 27 de mayo que la actividad de negocios se siente "demasiado entusiasta" y que el entorno actual recuerda a 1972, 1986, 2000 y 2007, años que precedieron a grandes caídas. El fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, dijo a Bloomberg Television el 3 de junio que sus indicadores propietarios de burbuja muestran que los mercados de renta variable estadounidenses "se acercan — sin alcanzar — el mismo nivel de 2000 y el mismo nivel de 1929".

Donde divergen los indicadores

El marco de Goldman distingue entre señales basadas en precios y las fundamentales. Las métricas de valoración, como la relación precio-ventas del S&P 500, se sitúan en el percentil 89 de los rangos históricos, mientras que la prima de riesgo de la renta variable — el rendimiento adicional que los inversores exigen sobre los activos libres de riesgo — se ha comprimido a 180 puntos básicos, cerca del percentil 10. Esas lecturas encienden las alarmas.

Pero otros indicadores cuentan una historia más mesurada. La deuda de margen como porcentaje de la capitalización de mercado se sitúa en el 1,8%, por debajo del pico del 2,4% alcanzado a finales de 2021. Las ventas de directivos corporativos como porcentaje del volumen total de operaciones se mantienen dentro de límites normales, y el VIX, aunque ocasionalmente supera el 20, ha promediado 16,5 en los últimos tres meses, por debajo de las lecturas superiores a 25 que suelen acompañar a eventos de estrés total.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se situó en el 4,32% el 5 de junio, subiendo 12 puntos básicos en la semana tras un informe de empleo mejor de lo esperado, mientras que el índice DXY se mantuvo cerca de 104,5. El panorama entre activos muestra que la renta variable está absorbiendo tipos más altos sin un reajuste sistémico, una dinámica que el equipo de Kostin señaló como un riesgo si los rendimientos continúan subiendo.

Qué viene después

La investigación de Goldman no anuncia un techo inminente. El indicador compuesto ha estado en niveles iguales o superiores a los actuales durante períodos sostenidos sin desencadenar un desplome, más notablemente durante el mercado alcista de mediados de la década de 2010. Pero la nota advierte que la reducción de la prima de riesgo de la renta variable deja menos margen para el error: si el crecimiento de las ganancias no alcanza el consenso del 14% para 2026, el piso de valoración podría desplazarse a la baja.

El S&P 500 cerró en 5.847 el 5 de junio, bajando un 1,2% en la sesión tras los datos de empleo, con los sectores de tecnología y consumo discrecional liderando la caída. El Nasdaq 100 cayó un 1,8%, mientras que el Dow Jones Industrial Average perdió un 0,6%. El volumen de negociación en las bolsas estadounidenses alcanzó los 12.800 millones de acciones, un 15% por encima de la media de 20 días.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.