El tradicional atractivo del oro como refugio seguro se está poniendo a prueba a medida que el sentimiento restrictivo de la Reserva Federal y el fortalecimiento del dólar superan los crecientes riesgos geopolíticos en Oriente Medio.
El oro y las acciones mineras cayeron bruscamente mientras los inversores priorizaban las señales de fortaleza económica y la persistente inflación sobre la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán. El oro al contado cayó un 2,5% hasta los 4.664,39 dólares la onza, retrocediendo tras un repunte de cuatro días, mientras que el crudo Brent subió más del 6% por temor a interrupciones en el suministro. Esta inusual divergencia pone de relieve un mercado más preocupado por el próximo movimiento de la Reserva Federal que por la inestabilidad geopolítica.
"El discurso de Trump aportó poco o nada nuevo sobre posibles plazos o condiciones para poner fin a las hostilidades", dijeron analistas de Deutsche Bank. Esta falta de información nueva permitió que los factores macroeconómicos recuperaran el control, y los mercados concluyeron que el aumento de la inflación impulsado por el petróleo hace menos probables los recortes de tipos de la Fed.
La reacción del mercado fue rápida y generalizada. El rendimiento del Tesoro a 10 años subió al 4,38%, fortaleciendo el índice del dólar y provocando liquidaciones en los metales preciosos. La plata perdió un 6,9% hasta los 70,85 dólares la onza. En India, las acciones mineras sintieron la presión: Hindustan Zinc cayó más del 3% hasta cerca de 506,9 rupias y su promotor Vedanta cayó hasta un 2%.
La liquidación demuestra el poderoso control de las expectativas de tipos de interés sobre el precio de los activos. Unos rendimientos más altos aumentan el coste de oportunidad de mantener activos que no generan intereses, como el oro, lo que los hace menos atractivos para los inversores. El mercado está descontando actualmente una probabilidad del 52% de una subida de tipos para finales de 2026, un cambio significativo en las expectativas que está anulando la función típica del oro como cobertura contra la agitación global.
Los datos económicos alimentan el sentimiento restrictivo
Sumándose a la presión sobre el oro hubo un informe de empleo en EE. UU. sorprendentemente sólido. Las nóminas de marzo crecieron en 178.000, casi el triple de la estimación de consenso de 57.000, mientras que la tasa de desempleo bajó al 4,3%. Un mercado laboral robusto le da a la Reserva Federal más margen para mantener los tipos más altos durante más tiempo para combatir la inflación, que se ha visto exacerbada por el impacto del conflicto en los precios del petróleo. Los precios de importación en febrero registraron su mayor ganancia mensual desde marzo de 2022, complicando aún más el camino de la Fed.
Si bien la cifra principal de empleo fue sólida, algunos economistas señalan una debilidad subyacente. La economista jefa de ADP, Nela Richardson, señaló que el reciente crecimiento del empleo privado se concentró en sectores de salarios más bajos, lo que sugiere que el gasto de los consumidores puede no ser tan resistente como sugieren los datos generales. Sin embargo, por ahora, el mercado se centra en la implicación inmediata: menos urgencia para que la Fed relaje su política.
Acciones mineras bajo presión
La caída de los precios de los metales preciosos impactó directamente en las acciones mineras. Hindustan Zinc, que deriva una parte significativa de sus ingresos de la plata, estuvo entre las más afectadas. La empresa cotiza a una relación P/E de aproximadamente 25x, con una capitalización de mercado cercana a los 400.000 millones de rupias. Vedanta, con una base de activos más diversificada pero también con una deuda significativa, es más volátil y cotiza a un P/E más bajo de alrededor de 10x. La estructura financiera de la empresa la hace particularmente vulnerable al aumento de los tipos de interés y a la inestabilidad de los precios de las materias primas.
El sentimiento de los analistas para ambas empresas es cauteloso. Las calificaciones de "Mantener" son frecuentes, con precios objetivo para Hindustan Zinc en el rango de 520-540 rupias, lo que sugiere un potencial de subida limitado hasta que los vientos en contra macroeconómicos amainen. El futuro de estas acciones dependerá en gran medida de la dirección de los precios globales de las materias primas, la política de los bancos centrales y cualquier desescalada en Oriente Medio. A pesar de la caída actual, algunos analistas, como los de Goldman Sachs, mantienen una visión alcista a largo plazo sobre el oro, con un objetivo de 5.400 dólares por onza para finales de año basado en la eventual relajación de la Fed y las continuas compras de los bancos centrales.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
