Seis reglas históricas del mercado de A-shares se han roto en 2026, y dos más están amenazadas, mientras el mercado accionario chino experimenta su transformación estructural más profunda en dos décadas, según GF Securities.
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GF Securities señala 6 reglas rotas del mercado de A-shares mientras se profundiza la divergencia de la IA
Seis reglas históricas del mercado de A-shares se han roto en 2026, y dos más están amenazadas, mientras el mercado accionario chino experimenta su transformación estructural más profunda en dos décadas, según GF Securities.
Los A-shares han registrado expansión de valoraciones durante tres años consecutivos por primera vez desde la apertura de la bolsa, escribió Liu Chenming, estratega de GF Securities, en un informe de mitad de año del 30 de junio. El techo anterior era de dos años, alcanzado en 2006-07, 2014-15 y 2019-20. El mercado alcista impulsado por la IA en acciones de electrónica y comunicaciones ha entrado ahora en su cuarto año, superando la vida útil típica de dos a dos años y medio de los líderes anteriores del mercado alcista.
"El viejo mapa ya no funciona para el nuevo continente", dijo Liu. "Las reglas que se mantuvieron durante 20 años eran resúmenes de una China que ya no existe: el ciclo inmobiliario ha terminado, el dividendo demográfico ha pasado su punto máximo, y la estructura de beneficios y capitalización de mercado de los A-shares ha cambiado fundamentalmente".
La participación del sector TMT en la facturación total ha superado el techo del 40% que se mantuvo entre 2019 y 2023, alcanzando el 45% tras el lanzamiento de DeepSeek, señaló Liu. El techo fue del 17% durante el ciclo de teléfonos inteligentes de 2009-10 y del 30% durante la era de internet móvil de 2013-15. Cada ola tecnológica ha elevado sistemáticamente el umbral.
La tenencia institucional de acciones de electrónica se ha mantenido por encima del 20% durante cinco trimestres sin desencadenar un pico, un patrón que anteriormente señalaba un techo en seis casos históricos desde 2004. La diferencia esta vez: la ratio de sobreponderación en relación con la capitalización de libre flotación del sector es en realidad la más baja registrada, porque la capitalización de mercado de las acciones de la nueva economía ha crecido tan rápidamente.
La regla del ciclo de inventarios también ha fallado. Cuando el crecimiento del inventario de productos terminados cayó a cerca de cero en junio de 2023, el libro de jugadas históricas indicaba un estímulo fiscal a gran escala en cuestión de meses. Tres años después, no ha llegado tal estímulo. "Esto no es un fracaso político, es un cambio deliberado de 'estimular ante cada caída' a una restricción estratégica", escribió Liu. Las acciones cíclicas solo han subido por la inflación importada de los precios mundiales de las materias primas, no por la demanda interna.
Dos reglas más se acercan a su punto de ruptura. La concentración de la negociación en el 5% superior de las acciones de A-shares alcanzó el 49,8% al 24 de junio, acercándose a los máximos de 2015 y 2021. Liu señaló la experiencia de EE. UU. durante el ciclo puntocom de la década de 1990, donde la concentración del 5% superior superó su techo anterior y desde entonces se ha estabilizado cerca del 72%. "Cuando ocurre una gran transformación tecnológica, el techo de la concentración se reescribe", afirmó.
La dispersión de valoraciones sectoriales, medida por la desviación estándar de los percentiles precio-valor contable, ha alcanzado un máximo histórico. Pero Liu advirtió contra asumir una reversión a la media. En seis casos históricos de dispersión extrema, el pico no coincidió con un techo del mercado alcista. Durante el ciclo de 2020, la elevada dispersión persistió durante 20 meses, y los sectores de alta valoración no tuvieron un rendimiento inferior cuando estaban respaldados por una tendencia industrial.
Es poco probable que la divergencia en forma de K entre las acciones de IA y las no IA se reduzca en la segunda mitad. El gasto de capital global en la nube continúa siendo revisado al alza: se espera que los cinco principales proveedores gasten USD 769 000 millones en 2026, por encima de las previsiones anteriores. Los precios de alquiler de cómputo han superado los USD 2,80 por hora para las Nvidia H100, mientras que los volúmenes de llamadas de tokens en Doubao de ByteDance superaron los 180 billones diarios en junio y el consumo mensual de tokens de Google se aproximó a los 3 000 billones.
En el otro lado de la K, la restricción fiscal de China se mantiene en parte porque la demanda externa proporciona un colchón. Los principales destinos de exportación de China permanecen en ciclos de expansión fiscal, realizando funciones de atracción de demanda que reducen la urgencia de un estímulo interno. Liu dijo que los inversores deberían vigilar dos variables para un posible cambio de política: la sostenibilidad de la expansión fiscal en las principales economías y la posición del ciclo de inventarios global.
El mercado está pasando de un entorno de liquidez incremental a uno de flujo de existencias. Las entradas netas minoristas alcanzaron aproximadamente los 860 000 millones de yuanes en la primera mitad, frente a los 690 000 millones de la segunda mitad de 2025. Pero se espera que la brecha entre oferta y demanda de la segunda mitad se reduzca en más de 100 000 millones de yuanes a medida que se desacelere el comercio con margen, los flujos del norte enfrenten vientos en contra por las tasas de EE. UU., y mega-OPIs como la de ChangXin Memory Technologies absorban capital.
Más allá de la IA, Liu identificó cuatro sectores con respaldo genuino de ganancias. El cobre y el oro han sido sobrevendidos tras una caída de más del 20% después del conflicto entre EE. UU. e Irán en marzo, con la tesis estructural del oro intacta: expansión de la deuda gubernamental global, erosión del estatus de reserva del dólar y compras de bancos centrales que aumentaron trimestre a trimestre a principios de 2026. El cobre enfrenta un déficit estructural de oferta a medida que declinan las leyes del mineral y los nuevos proyectos tardan años en materializarse, mientras que la demanda de inversión en redes, centros de datos de IA y vehículos eléctricos continúa creciendo.
El almacenamiento de energía y las baterías de litio representan la recuperación más confirmada fuera de la IA, con pasivos contractuales que señalan una recuperación sostenida de pedidos y la producción china de baterías de litio en junio alcanzando aproximadamente 268 GWh, un cuarto récord mensual consecutivo. Las acciones de medicamentos innovadores cotizan a una desviación estándar por debajo de su media histórica, y la participación de las empresas chinas en los acuerdos globales de biotecnología saltó al 70% este año desde el 50% en 2025. Las financieras no bancarias y la TI fintech ofrecen alta visibilidad de ganancias gracias a la facturación sostenida del mercado de capitales.
La única regla que no se ha roto y no se romperá, dijo Liu, es que la ventaja relativa de ganancias determina el rendimiento relativo de las acciones. "Si los fundamentos en forma de K no se revierten, el mercado en forma de K tampoco se revertirá", escribió. "Las reglas históricas siempre están hechas para romperse. Pero romperlas requiere una razón, y esa razón es que la era ha cambiado".
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Los A-shares en el primer semestre: qué reglas históricas se han roto y cuáles están a punto de romperse[2] Comentario del ClearBridge Emerging Markets Fund del 1.er trimestre de 2026[3] Innovative Industrial Properties: el avance en la reclasificación del cannabis refuerza la tesis de revalorización
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