El destacado gestor de fondos Zhang Kun está redoblando su apuesta por las acciones de consumo chinas, argumentando que centrarse en el declive demográfico ignora un mercado de 300 millones de compradores cada vez más adinerados.
Zhang Kun, de E Fund, mantiene su postura alcista sobre el sector del consumo interno de China, argumentando en su último informe trimestral que el pesimismo generalizado está fuera de lugar e ignora el significativo poder adquisitivo de una clase media en expansión. Su estrategia se mantiene firme incluso mientras algunos de sus pares giran hacia los sectores de IA y tecnología, manteniendo la fe en marcas premium, desde el gigante de los licores Kweichow Moutai hasta el conglomerado tecnológico Tencent Holdings.
"Creemos que cada generación de chinos vivirá mejor que la anterior", afirmó Zhang Kun, quien gestiona el fondo E Fund Blue Chip Select, en su informe del primer trimestre de 2026. "Las dificultades actuales son cíclicas, no estructurales".
La visión de Zhang contrasta con un mercado que lidia con una caída interanual del 20,2 % en el valor de las ventas de viviendas nuevas en los dos primeros meses de 2026. A pesar de esto, señaló una recuperación incipiente, con el IPC de China volviéndose positivo al 1,3 % en febrero y los precios de las viviendas de segunda mano en ciudades principales comenzando a estabilizarse. Si bien los sectores sensibles al consumo se han desacelerado, la economía general de China mostró resiliencia, registrando un crecimiento del PIB del 5 % en el primer trimestre, según la Oficina Nacional de Estadísticas.
El influyente gestor apuesta a que, a medida que crezca el poder adquisitivo per cápita, la "población de consumidores efectivos" para bienes premium podría expandirse de 300 a 400 millones de personas, un motor más crítico para sus posiciones que las cifras de población total del país. Durante el trimestre, Zhang aumentó modestamente sus participaciones en Tencent y Alibaba, mientras recortaba posiciones en acciones de licores de alto rendimiento para reequilibrar la cartera.
La tesis de los 300 millones de consumidores
Un pilar clave del argumento de Zhang es que los inversores deberían centrarse en el poder adquisitivo más que en la población total. Contrarresta las preocupaciones sobre la lenta disminución de la población de China destacando el potencial de su base de consumidores principal. "La población de consumidores efectivos para algunos bienes de consumo opcionales puede ser de solo 300 millones", escribió Zhang. "En comparación con el cambio en la población total de 14.500 millones, es más importante si la población de consumidores efectivos de estos productos puede incrementarse de 300 a 400 millones".
Argumenta que el poder adquisitivo unitario de este grupo es una variable más significativa que el número total de personas, señalando que el mercado de consumo de EE. UU., con 350 millones de personas, es más grande que el de China, que a su vez es seis veces más grande que el de la India, a pesar de que ambas naciones asiáticas tienen tamaños de población similares. Esto se alinea con una tendencia más amplia en la que se considera que las perspectivas minoristas de Beijing para 2026 dependen de una recuperación de la confianza del consumidor tras un desafiante 2025.
Apostando por el poder de marca y la calidad
Zhang también ve un futuro donde la cuota de mercado se concentra en unas pocas marcas dominantes, una tendencia que beneficia de manera desproporcionada a los líderes establecidos. Señaló que las empresas de primer nivel con un fuerte reconocimiento de marca pueden capturar una mayor parte del "excedente del consumidor" y de los beneficios, evitando la competencia de bajo margen que afecta a otras empresas.
Para ilustrarlo, citó que Apple se asegura el 85 % de los beneficios de la industria de la telefonía móvil con solo el 20 % del volumen de ventas global. Del mismo modo, un solo productor de baijiu de alta gama en China gana el 50 % de los beneficios de toda la industria con solo el 2 % de su volumen de ventas. Este enfoque en la calidad y la lealtad a la marca es la piedra angular de su cartera, que sigue estando fuertemente ponderada hacia productos de consumo básico y plataformas de internet con profundas ventajas competitivas.
Signos tempranos de un giro
Si bien reconoce el lastre del sector inmobiliario en la economía —con una inversión en desarrollo que bajó un 11,1 % en los dos primeros meses del año—, Zhang ve "el amanecer de una estabilización endógena". Identificó varios brotes verdes que indican una recuperación gradual de la confianza de los hogares.
Entre ellos se encuentran la estabilización de los precios de la vivienda de segunda mano en ciudades de primer nivel, un giro positivo en el RevPAR (ingresos por habitación disponible) para la industria hotelera y un crecimiento positivo de las ventas en tiendas iguales para las principales empresas de restauración. "Aunque la pendiente de la recuperación de la confianza del consumidor es relativamente suave, la dirección es segura", concluyó Zhang, sugiriendo que para los inversores pacientes, la desviación significativa entre el precio y el valor intrínseco de las empresas de alta calidad representa una oportunidad convincente.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
