Fidelity evita los bonos de IA mientras una ola de deuda de $121 mil millones presiona los diferenciales

Fidelity está alejando sus carteras de bonos principales de la deuda corporativa relacionada con la IA, argumentando que los compradores ya no reciben suficiente compensación por asumir el riesgo de una nueva ola de emisiones de las mayores empresas tecnológicas.

«Los inversores no están bien compensados por poseer valores corporativos en este momento», dijo Stacie Ware, co-gestora del Fidelity Total Bond Fund, en el informe de perspectivas de mitad de año de la firma publicado el 3 de junio. Señaló los nuevos acuerdos de IA, destacando que la escasa prima de rendimiento sobre los bonos del Tesoro deja poco margen para el error y casi nada para la recompensa.

Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle vendieron aproximadamente $121 mil millones en bonos corporativos estadounidenses en 2025, más de cuatro veces su promedio de aproximadamente $28 mil millones anuales entre 2020 y 2024, según un informe de BofA Securities citado por Reuters. La oferta de $30 mil millones de Meta en octubre fue la mayor venta de bonos de grado de inversión no relacionada con fusiones en la historia. El ritmo se aceleró en 2026: Alphabet recaudó aproximadamente $31.5 mil millones en febrero — incluyendo un raro bono «centenario» a 100 años — y Amazon vendió aproximadamente $37 mil millones en 11 tramos el 10 de marzo, una venta que generó órdenes por casi cuatro veces el monto ofrecido.

La asimetría es marcada. El mejor resultado de un bono es que el prestatario pague el cupón y devuelva el principal — exactamente lo que el precio ya supone. El riesgo es real: si el gasto necesario para construir infraestructura de IA obliga a estas empresas a endeudarse más, las agencias de calificación podrían comenzar a cuestionar las notas máximas que hoy hacen que estos bonos parezcan seguros. Una rebaja hundiría los precios, y con diferenciales tan ajustados, los compradores asumen ese riesgo casi sin compensación.

Hacia dónde se dirige el dinero en su lugar

Ware dijo que su equipo ha estado manteniendo más bonos del Tesoro, que ahora rinden más que en dos décadas y pueden venderse rápidamente si surgen mejores oportunidades. La tasa del Tesoro a 10 años superó el 4.5% a mediados de mayo y la del 30 años superó el 5%, mientras los inversores pasaron de esperar dos recortes de tasas este año a descontar la posibilidad de una subida. El equipo también ha estado buscando en lo que el informe llamó «rincones menos glamurosos y menos fáciles de entender del mercado de renta fija», incluidos valores respaldados por hipotecas comerciales vinculados a un solo tipo de propiedad, los tramos AAA de ciertas obligaciones de préstamos colateralizados y valores respaldados por activos respaldados por cánones de franquicias empresariales.

Un fenómeno global de bonos

La ola de deuda no se limita a Estados Unidos. Amazon recaudó 14.5 mil millones de euros en marzo a través de una operación de ocho tramos, la mayor en la historia del mercado de bonos corporativos en euros, según LSEG. Alphabet ya se ha convertido en el séptimo mayor prestatario del índice de bonos corporativos no financieros en euros de ICE BofA y el cuarto mayor en su índice corporativo en libras esterlinas. Morgan Stanley espera unos 50 mil millones de euros de endeudamiento total de los hiperescaladores en deuda en euros este año, lo que podría ayudar a que Estados Unidos supere a Francia como la mayor fuente de deuda corporativa total de la eurozona.

«Si observas el ritmo de inversión de estas empresas y avanzas 12 meses, algunas de ellas ya se están convirtiendo en uno de los mayores emisores a nivel mundial en cualquier moneda», dijo Giulio Baratta, codirector de finanzas de grado de inversión en BNP Paribas.

Los hiperescaladores han duplicado su emisión en monedas no dólar hasta el 30% de su financiación total en bonos este año, según Bank of America. Recaudar fondos en el extranjero permite a las empresas cubrir el riesgo cambiario de sus activos globales, limitando la frecuencia con la que recurren al mercado estadounidense, donde un endeudamiento elevado puede presionar los precios de los bonos.

El riesgo que no está valorado

La cautela de Fidelity no es una visión aislada. Desde mediados de 2025, el costo de asegurar la deuda de hiperescaladores mediante swaps de incumplimiento crediticio ha aumentado, una señal de que algunos inversores están pagando por protección en lugar de confiar en las calificaciones. El endeudamiento es mayoritariamente a largo plazo, reflejando la vida de varias décadas que las empresas asignan a sus centros de datos, lo que carga más sensibilidad a las tasas de interés sobre los compradores en un momento en que la dirección de las tasas es incierta.

Barclays espera que la emisión total de bonos corporativos de grado de inversión en Estados Unidos alcance aproximadamente $2.46 billones en 2026, un aumento del 11.8% respecto a 2025, impulsado principalmente por prestatarios no financieros. «El mayor riesgo al alza es el gasto de capital de los hiperescaladores de IA, que podría requerir más operaciones públicas jumbo de lo habitual», escribieron los analistas del banco.

Para los inversores en bonos, la pregunta que plantea el desarrollo de la IA no es si las máquinas funcionarán. Es si les están pagando por descubrirlo.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.