Las acciones europeas ofrecen una cobertura con un rendimiento por dividendo del 3% mientras la concentración tecnológica en EE. UU. alcanza el 47%

Las acciones estadounidenses cotizan a 41 veces las ganancias ajustadas por inflación, cerca de su máximo de la era puntocom, mientras que las acciones de tecnología y comunicaciones se han expandido hasta el 47% del S&P 500. El S&P 500 cayó un 0,14% hasta los 7.543,64 puntos el martes, mientras que el Dow Jones subió un 0,89% hasta los 52.132,01 puntos, reflejando una rotación que sale de las megacapitalizaciones tecnológicas hacia valores cíclicos.

"Europa es barata por razones legítimas, pero muchos inversores simplemente se han olvidado de ella y la han dado por muerta", dijo Tim Murray, estratega de mercados de capitales en la división multiactivos de T. Rowe Price Associates. "Cuando las expectativas son bajas, hay más margen para sorpresas al alza".

El índice MSCI Europa cotiza a menos de 23 veces las ganancias ajustadas por inflación a largo plazo — aproximadamente la mitad del múltiplo estadounidense — con la tecnología representando solo el 10% del índice, una cuarta parte de su peso en el S&P 500. Las acciones europeas rinden casi un 3%, en comparación con el 1,1% del S&P 500, cuyo rendimiento por dividendo se ha reducido desde aproximadamente el 2% en 2022. La empresa más grande del índice europeo, el proveedor neerlandés de semiconductores ASML, representa solo el 5%, frente al peso de casi el 8% de Nvidia en el S&P 500.

Esta divergencia es relevante porque la concentración accionaria en EE. UU. ha alcanzado niveles que históricamente precedieron a una reversión a la media. El sector de tecnología de la información del S&P 500 ahora representa el 39,6% del índice, frente al 6,7% en 1990, mientras que la correlación entre el S&P 500 y el Nasdaq-100 ha subido hasta 0,98 — lo que significa que ambos índices se mueven casi al unísono, exponiendo a los inversores a pérdidas más pronunciadas cuando el sector tecnológico se desploma.

Por qué Europa, por qué ahora

Las acciones financieras son el sector más grande del índice MSCI Europa, seguidas por las industriales y la atención sanitaria — una composición que ofrece exposición a empresas generadoras de efectivo con orientación al valor, en lugar de apuestas de crecimiento con múltiplos elevados. Las empresas europeas están mejorando sus operaciones con una urgencia que muchos inversores subestiman, según Sarah Ketterer, directora ejecutiva de Causeway Capital Management.

"La urgencia con la que están mejorando sus operaciones y volviéndose más eficientes es como nada que haya visto antes", dijo Ketterer.

El argumento a favor de Europa no está exento de riesgos. El Banco Central Europeo acaba de subir los tipos de interés. La guerra continúa en Ucrania. Los precios de la energía subieron un 11% estimado en mayo. Los aranceles estadounidenses han afectado a los exportadores europeos. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido mientras la Reserva Federal celebra su primera reunión bajo la presidencia de Kevin Warsh, con los inversores atentos a las señales sobre la política de tipos. Y en la última década, las acciones estadounidenses superaron a las europeas en más de 150 puntos porcentuales, lo que ha dejado a muchos inversores escépticos.

Los riesgos de la rotación

Los inversores han retirado cerca de 500 millones de dólares de los ETF de acciones europeas en lo que va de año, según FactSet, lo que sugiere que la rotación aún no ha cobrado impulso. Moverse hacia Europa reduce la exposición a un posible colapso de las acciones relacionadas con la IA, pero aumenta el riesgo de perderse ganancias mayores si continúa el auge de la IA. Un ataque ruso a Europa del Este, un repunte del precio del petróleo por encima de los 150 dólares por barril, o una fuerte subida del dólar frente al euro golpearían duramente a las acciones del Viejo Continente.

"El objetivo de la diversificación no es poseer un montón de activos que suban todos al mismo tiempo", escribió Jason Zweig en The Wall Street Journal. "Si lo haces, también es probable que bajen al mismo tiempo".

Para los inversores que tienen todo o casi todo su capital en acciones estadounidenses, añadir cierta exposición a Europa tiene sentido como cobertura — no como reemplazo. El rendimiento por dividendo del S&P 500 del 1,1% deja poco margen para obtener ingresos, mientras que el 3% de Europa proporciona un lastre si la historia de la IA no cumple las expectativas, dijo Jurrien Timmer, director de macro global de Fidelity Investments.

"Si el S&P 500 baja, probablemente ellos bajen menos, porque hay menos acumulación de precio que pueda deshacerse", dijo Timmer. "Pueden ser un puerto en la tormenta".

Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.