La mainnet de Ethereum está procesando más transacciones que nunca, pero el token nativo de la red está capturando menos valor de esa actividad, una divergencia estructural que desafía la tesis del 'ultrasound money'.
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El uso de Ethereum alcanza récords mientras los ingresos por comisiones ETH caen un 82% interanual
Los usuarios activos mensuales de Ethereum alcanzaron un récord de 13,2 millones en el primer trimestre de 2026, un 85,9% más que el año anterior, mientras que las comisiones por transacciones en la capa base cayeron un 81,9% hasta los 39,9 millones de dólares en el mismo período, según datos de Token Terminal.
"Ethereum está sacrificando intencionalmente la captura de comisiones a corto plazo para expandir la red, apostando a que un espacio de bloques más barato puede desatar más demanda y, en última instancia, generar más ingresos para la red", escribió el equipo de Etherealize en un comentario que acompaña al informe de Token Terminal.
El número de transacciones alcanzó los 200,4 millones en el trimestre, un 81,5% más interanual, y el rendimiento aumentó a 25,78 transacciones por segundo, un incremento del 41,2%. Sin embargo, la capitalización de mercado totalmente diluida de ETH cayó un 30,3% trimestre contra trimestre hasta los 290 mil millones de dólares, y el valor total bloqueado en el ecosistema DeFi de Ethereum disminuyó un 11% hasta los 316,2 mil millones de dólares. La divergencia proviene del ciclo de actualización Fusaka, que aumentó la capacidad de datos a través de la segunda bifurcación Blob Parameters Only en enero, reduciendo el costo del espacio de bloques.
El patrón refleja la Paradoja de Jevons: a medida que los costos de uso disminuyen, la demanda se acelera, pero plantea una pregunta fundamental para los tenedores de ETH: si la actividad de la red crece mientras la captura de comisiones se reduce, ¿cómo se acumula valor para el token nativo? Se espera que la actualización Glamsterdam en el tercer trimestre aumente el límite de gas en más de tres veces, comprimiendo aún más las comisiones y potencialmente impulsando aún más el uso.
Los activos tokenizados se disparan mientras la institucionalización en cadena se acelera
A pesar de la compresión de comisiones, el rol de Ethereum como capa de liquidación para activos tokenizados continúa profundizándose. La capitalización de mercado de activos tokenizados en Ethereum alcanzó los 203,4 mil millones de dólares en el primer trimestre, un 42,9% más interanual, con las stablecoins representando 178,9 mil millones de dólares de ese total. Los fondos tokenizados crecieron un 73,1% hasta los 19,4 mil millones de dólares, mientras que los commodities tokenizados —casi en su totalidad oro— se dispararon un 325,9% hasta los 4,7 mil millones de dólares, según datos de Token Terminal.
El impulso institucional se ha acelerado desde que finalizó el trimestre. BlackRock presentó dos fondos tokenizados adicionales en mayo, JPMorgan lanzó su segundo fondo del mercado monetario tokenizado JLTXX en Ethereum, y Fidelity International introdujo FILQ, un fondo de liquidez en dólares con calificación AAA de Moody's en formato ERC-20. Un consorcio de 12 bancos europeos, entre ellos BNP Paribas, ING, UniCredit y BBVA, se prepara para lanzar una stablecoin regulada en euros.
Entre las cinco principales cadenas por valor total bloqueado, Ethereum concentra el 79,2% de los préstamos activos de DeFi, el 61,8% de las stablecoins, el 73% de los fondos tokenizados y el 84% de los commodities tokenizados, según Token Terminal. Cada nuevo activo tokenizado profundiza la liquidez en la red, atrayendo al siguiente emisor —un efecto de red que las cadenas competidoras han tenido dificultades para replicar.
El ratio de participación (staking) aumentó de 0,28x a 0,31x respecto al año anterior, lo que indica que los tenedores de ETH están comprometiendo una mayor proporción del suministro a la seguridad de la red, incluso cuando el precio del token disminuyó. El número de tenedores de tokens alcanzó los 292,8 millones, un 24,9% más interanual, lo que sugiere que la propiedad se está ampliando a pesar de la compresión en la valoración.
La pregunta para los inversores es si la compresión de comisiones es un dolor de crecimiento temporal o un cambio estructural en la forma en que Ethereum captura valor. El equipo de Etherealize establece un paralelismo con los inicios de internet: Amazon en 1996 fue descartada como una librería en línea que generaba pérdidas, pero Jeff Bezos priorizó los efectos de red sobre las ganancias a corto plazo. "Ethereum está haciendo una concesión similar para consolidar su posición como capa de liquidación financiera global", escribió el equipo.
ETH cotizaba a 1.734 dólares al cierre del domingo, un 3,3% más en la semana, según datos de CoinGecko.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] La red de Ethereum rompe récords mientras los ingresos por el token ETH se derrumban[2] La actividad de la red Bitcoin estalla tras el acuerdo de paz con Irán: ¿Ha tocado fondo el BTC?[3] La actividad de la red Bitcoin está aumentando mientras el BTC cae casi un 50% por debajo del precio máximo: CryptoQuant[4] Bitcoin se mantiene cerca de los 64.000 dólares mientras una renovada amenaza de Hormuz nubla las conversaciones de alto el fuego entre EE. UU. e Irán[5] Informe del primer trimestre de 2026 de Ethereum: caída de las comisiones de gas, volumen de usuarios y transacciones alcanzan máximos históricos — KuCoin
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