El Valor Total Bloqueado (TVL) de Ethena creció en 1.860 millones de dólares, informó el protocolo el 17 de mayo, ya que sus ganancias alcanzaron un máximo de diez meses debido a la creciente demanda de su dólar sintético, USDe.
Los datos de DefiLlama confirman que el protocolo generó aproximadamente 605.000 dólares en ganancias en los primeros 17 días de mayo, el nivel más alto desde septiembre de 2025. "Un TVL al alza suele indicar una creciente confianza de los usuarios en el protocolo y una mayor demanda de sus productos", escribió en una nota Olayiwola Dolapo, analista de investigación.
El crecimiento impulsó el TVL de Ethena en casi 1.000 millones de dólares desde el 23 de abril, y su suministro de USDe solo en la red Solana aumentó en más de 560 millones de dólares en solo cinco días. Esta rápida expansión ha ayudado a que USDe se convierta en el tercer activo vinculado al dólar más grande, con una capitalización de mercado de aproximadamente 9.500 millones de dólares, solo por detrás de USDT de Tether y USDC de Circle. El token natif del protocolo, ENA, también se agregó al Fondo DeFi de Grayscale con una ponderación del 13,59 % el 7 de mayo, según datos de Santiment.
A pesar del fuerte crecimiento de los fundamentales, los operadores de derivados se están posicionando para una posible caída del precio. Mientras que los inversores al contado han acumulado un neto de 140 millones de dólares en tokens ENA durante los últimos diez días, los datos de CoinGlass muestran que los mercados de futuros perpetuos han tenido una salida neta de 819 millones de dólares durante el mismo período, lo que indica una acumulación de posiciones cortas. La tasa de financiación para los perpetuos de ENA se ha vuelto negativa, lo que confirma que los vendedores en corto tienen actualmente el control y están pagando a los largos para mantener sus posiciones.
La acumulación al contado se encuentra con los cortos de futuros
La divergencia en el posicionamiento del mercado destaca un enfrentamiento entre los inversores a largo plazo y los operadores a corto plazo. La salida acumulada de 140 millones de dólares de los intercambios al contado apunta a la acumulación, ya que los inversores mueven los tokens a la autocustodia. Este comportamiento alcista contrasta con la fuerte actividad de venta en corto en el mercado de perpetuos, donde los operadores apuestan por una caída del precio a corto plazo. Esta presión podría forzar el precio de ENA hacia una zona de demanda más profunda antes de un posible repunte.
La expansión de USDe impulsa el motor de crecimiento
Un motor clave de la expansión del TVL es el agresivo impulso multichain de su dólar sintético USDe, particularmente en Solana. USDe mantiene su paridad a través de una estrategia de cobertura delta-neutral, un mecanismo diferente de las stablecoins tradicionales respaldadas por reservas de efectivo. Los usuarios están amplificando su exposición al rendimiento mediante el "looping": depositar USDe, pedir prestado contra él y volver a depositar los fondos. Las bajas comisiones de transacción de Solana hacen que estas estrategias sean muy eficientes, alimentando un ciclo de depósitos e integraciones de protocolos que impulsa el crecimiento del TVL.
El crecimiento del protocolo se produce mientras los poseedores de ENA esperan una votación de gobernanza sobre un "fee switch" (interruptor de comisiones), que cambiaría la forma en que se gestionan los ingresos del protocolo. La combinación de sólidos fundamentales on-chain, el interés institucional de firmas como Grayscale y las señales contradictorias de los mercados de derivados ha situado a Ethena en una coyuntura crítica.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
