Las acciones de software empresarial han perdido más de la mitad de su valor desde los niveles máximos, mientras el S&P 500 marca nuevos récords, ya que los inversores descuentan una disrupción impulsada por la IA que los productos de las empresas aún no han logrado compensar.
Las acciones de software empresarial han perdido más de la mitad de su valor desde los niveles máximos, mientras el S&P 500 marca nuevos récords, ya que los inversores descuentan una disrupción impulsada por la IA que los productos de las empresas aún no han logrado compensar.
La brecha entre los ganadores de la IA y los rezagados del software se ha ampliado a niveles no vistos desde la era de las puntocom, con el ETF iShares Expanded Tech-Software Sector cayendo un 27 % desde su récord, incluso mientras el S&P 500 ganaba un 7 % en 2026. Esta divergencia ha llevado las valoraciones a futuro de algunas de las empresas más conocidas del software empresarial a un solo dígito.
"El mercado está trazando una línea clara entre las empresas que habilitan la IA y aquellas cuyos productos la IA podría reemplazar", afirmó Alex Nguyen, analista de tecnología empresarial en Edgen. "Los proveedores de software han lanzado asistentes de IA, pero no se ha materializado una aceleración de los ingresos".
Intuit se ha desplomado un 67 % desde su pico de julio de 2025, Trade Desk ha caído un 87 % desde su máximo histórico y Adobe ha descendido un 70 % desde su récord. Salesforce baja un 57 %. Estos descensos han llevado los múltiplos precio-beneficio a futuro a un solo dígito: Adobe cotiza a 8 veces las ganancias futuras, Workday a 10 veces y Trade Desk a 9 veces. Este reajuste de valoraciones se refleja en el mercado privado, donde la adquisición de Medallia por 6.400 millones de dólares por parte de Thoma Bravo vio desaparecer su capital y Vista Equity Partners registró un deterioro de 3.000 millones de dólares en Pluralsight.
La llamada tesis del SaaSPocalypse sostiene que los agentes de IA de empresas como OpenAI, Anthropic y Harvey pueden automatizar tareas que actualmente cubren las suscripciones de software, amenazando los modelos de ingresos recurrentes que alguna vez justificaron múltiplos elevados. Con OpenAI y Anthropic planeando salidas a bolsa este año, la presión competitiva está a punto de intensificarse.
Las funciones de IA no han movido la aguja de los ingresos
Salesforce lanzó Agentforce, una plataforma autónoma de agentes de IA para ventas y servicio al cliente. Intuit presentó Intuit Assist para la automatización de la contabilidad y la preparación de impuestos. Workday lanzó Illuminate para flujos de trabajo de RR.HH. y finanzas. Sin embargo, las estimaciones de los analistas muestran que los ingresos de Adobe crecerán un 11 % este año y un 8 % el próximo, mientras que el crecimiento de Workday se proyecta en un 11,6 % y luego en un 10 %, muy por debajo de las tasas superiores al 20 % que alguna vez definieron al SaaS empresarial.
La divergencia es evidente en las clasificaciones de grupos industriales de IBD. Las acciones de hardware informático y periféricos se han disparado un 251,6 % en lo que va del año. Los fabricantes de equipos semiconductores han ganado un 96,1 %. Mientras tanto, los grupos de software empresarial ocupan los últimos puestos de la clasificación: software financiero baja un 50,3 %, servicios tecnológicos un 27,8 % y software empresarial un 26,4 %.
¿Reajuste de valoraciones o cambio estructural?
Los múltiplos a futuro sugieren que el mercado está descontando una compresión permanente de márgenes. A 8 veces ganancias, la valoración de Adobe implica expectativas de rentabilidad decreciente, no solo de un crecimiento más lento. El Índice de Momentum S&P 500 se sitúa en el percentil 99 de su historia de 40 años en base a tres años, un nivel solo igualado durante el pico de las puntocom en marzo de 2000, según Carson Investment Research.
Pero la comparación con el año 2000 tiene un doble filo. A diferencia de la era puntocom, los ganadores actuales de la IA —Nvidia, Broadcom, Micron— están generando un crecimiento de ganancias real. El rendimiento total del S&P 500 del 101 % desde finales de 2022 ha sido impulsado en 66 puntos porcentuales por el crecimiento de las ganancias y solo en 26 puntos por la expansión de múltiplos, según el análisis de Carson. La pregunta para las acciones de software es si sus descuentos actuales reflejan una amenaza estructural genuina o un exceso de sentimiento que se revertirá a medida que la adopción de la IA genere nueva demanda de herramientas de datos y flujos de trabajo.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye un consejo de inversión.
