Un número creciente de importantes fondos de crédito privado están restringiendo los reembolsos de los inversores, un desarrollo que un destacado analista ve como el comienzo de una inversión del ciclo crediticio que podría repercutir en la economía en general. Fondos gestionados por KKR, Blue Owl, Apollo y BlackRock han implementado recientemente medidas de «gating» para gestionar un aumento en las solicitudes de reembolso.
«Esta es una señal muy importante, porque los inversores en estos fondos —particulares de alto patrimonio, compañías de seguros, fondos de pensiones— ahora quieren reembolsar y las puertas se están cerrando», dijo Ed Dowd de Phinance Technologies. Caracterizó al sector del crédito privado como el «canario en la mina» de una desaceleración crediticia más amplia e impulsada internamente.
La presión es evidente en KKR, que limitó los reembolsos del primer trimestre de su FS Income Trust (K-FIT) después de que las solicitudes alcanzaran el 6,3 % de las acciones en circulación, según una carta a los accionistas. El fondo planea cumplir con aproximadamente el 80 % de esas solicitudes, una medida que contrasta con las normas de la industria de limitar los retiros trimestrales a alrededor del 5 % de los activos. Otros grandes gestores como BlackRock y Ares se han adherido generalmente a umbrales similares.
Esta crisis de liquidez en el mercado del crédito privado de aproximadamente 2 billones de dólares apunta a la creciente preocupación de los inversores sobre las valoraciones y la salud financiera de los prestatarios subyacentes. Dowd advierte que si los conflictos geopolíticos escalan, solo acelerarían lo que él considera una recesión global inevitable, no cambiarían su curso fundamental.
El canario en la mina
Dowd sostiene que el estrés en el crédito privado es una señal orgánica y temprana de un giro en el ciclo crediticio, no un producto de choques externos. Señala que gran parte del crecimiento de los préstamos en la economía en los últimos dos años se ha concentrado en este sector, ya que los bancos proporcionaron capital a estos prestamistas no bancarios. Esta concentración, cree él, crea un riesgo estructural significativo.
Si bien algunas firmas como Blackstone y Oaktree Capital Management han optado anteriormente por satisfacer las solicitudes de retiro por encima de los límites estándar, la tendencia actual en múltiples actores importantes sugiere que la presión se está generalizando. En una señal del entorno bifurcado, otro vehículo de KKR, K-FITS, satisfizo plenamente sus solicitudes de reembolso del 3,7 % en el mismo periodo, respaldado por nuevas entradas de inversores.
El efectivo es el rey en medio del pronóstico de recesión
A pesar del potencial de un pico de inflación a corto plazo por lo que Dowd denomina un «choque del precio del petróleo», predice que la destrucción de la demanda acabará por suprimir los precios a largo plazo. «Los alquileres ya están bajando, y los precios de las casas siguen a los alquileres», dijo, argumentando que esto por sí solo podría ser suficiente para desencadenar una recesión.
En este entorno, las perspectivas de Dowd para 2026 son firmemente conservadoras. «Mi postura en este momento es muy conservadora», afirmó. «Nuestra previsión es que los activos de riesgo van a estar bajo presión. El efectivo es el rey». A largo plazo, sigue siendo muy optimista con los metales preciosos, pronosticando que el oro podría alcanzar los 10.000 $ por onza para 2030.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
