Conclusiones clave:
Los mercados accionarios globales están mostrando sus niveles más altos de exuberancia desde la crisis financiera de 2008, aunque Citi señala que las condiciones aún no han alcanzado una sobre-exuberancia total.
El Bear Market Checklist (BMC) propietario de Citi alcanzó 10 de 18 señales a nivel global, la lectura más alta desde la crisis financiera mundial, informó el banco el viernes.
"El BMC se encuentra ahora en su nivel más exuberante desde la GFC, con las banderas aumentando de manera constante", señaló Beata Manthey, estratega de renta variable de Citi, en una nota a sus clientes.
EE. UU. obtuvo 11.5 de 18 señales, mientras que Europa registró 5 de 18. Entre los factores que contribuyen se incluyen valuaciones extendidas en varios segmentos del mercado, un sentimiento inversor cada vez más optimista, un elevado crecimiento del gasto de capital impulsado por la IA y un repunte en la actividad de OPI y emisión de acciones. Los diferenciales de crédito se mantienen ajustados, lo que Citi calificó como una señal más positiva.
Citi advirtió que, una vez que el recuento del checklist alcanza los dos dígitos, históricamente ha tendido a aumentar más rápidamente, lo que apunta a una posible aceleración del riesgo. El checklist alcanzó 17.5 de 18 señales en el año 2000 y 13 de 18 antes de la crisis financiera global. "Por lo tanto, seguimos siendo constructivos respecto a los mercados de renta variable hasta fin de año", escribió Manthey, añadiendo que si más banderas continúan activándose, "esto indicaría cada vez más que las caídas no deberían comprarse necesariamente".
Un panorama divergente entre regiones
El marcado contraste entre las lecturas de EE. UU. y Europa pone de relieve la naturaleza desigual de los riesgos actuales del mercado. La puntuación de EE. UU. de 11.5 sobre 18 refleja valuaciones elevadas en los nombres relacionados con la IA, un aumento en la emisión de acciones y un sentimiento inversor que ha pasado de cauteloso a optimista durante el último año. La lectura comparativamente más baja de Europa, de 5 sobre 18, sugiere que la región no ha participado en el mismo grado de fervor especulativo, en parte porque su sector tecnológico tiene menor peso en los índices de referencia.
Esta divergencia tiene implicaciones para la asignación global de activos. Los inversores que rotan desde las acciones estadounidenses con altas valuaciones podrían encontrar que las acciones europeas ofrecen un refugio relativo, aunque la región enfrenta sus propios vientos en contra debido al crecimiento económico más lento y la incertidumbre política en economías clave. El múltiplo precio/beneficio forward del S&P 500, de aproximadamente 21 veces, se compara con las 15 veces del Stoxx 600, lo que pone de relieve una brecha de valuación que se ha ampliado durante el último año.
El resurgimiento de las OPI añade señales de exuberancia
Una de las señales más tangibles de exuberancia, según Citi, es el repunte en la actividad de OPI y la emisión de acciones. Las empresas se han apresurado a aprovechar las valuaciones elevadas, con una ola de nuevas cotizaciones en los mercados estadounidenses. Históricamente, un aumento en la actividad del mercado primario ha coincidido con los picos de ciclo tardío del mercado, ya que los directivos corporativos buscan asegurar precios favorables antes de que las condiciones cambien.
El precedente histórico ofrece una advertencia
El análisis de Citi muestra que las lecturas actuales se mantienen muy por debajo de los niveles observados antes de mercados bajistas anteriores. El checklist alcanzó un máximo de 17.5 sobre 18 antes del estallido de la burbuja puntocom en el año 2000 y llegó a 13 sobre 18 antes de la crisis financiera de 2008. Sin embargo, la velocidad con la que se han activado nuevas banderas es lo que preocupa a los estrategas del banco. "Una vez que el recuento alcanza los dos dígitos, históricamente ha tendido a aumentar más rápidamente", dijo Manthey, sugiriendo que el ritmo de deterioro podría acelerarse a partir de ahora.
Para los compradores de caídas que se han beneficiado comprando cada retroceso durante los últimos dos años, el mensaje es claro: la estrategia que funcionó en un entorno de baja exuberancia puede conllevar un riesgo creciente a medida que más banderas se vuelven rojas. Los datos de Citi muestran que el BMC se ha acelerado históricamente una vez que cruzó el territorio de dos dígitos, lo que significa que la ventana para un posicionamiento pro-riesgo podría estar estrechándose. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, que ha subido hasta alrededor del 4.47 %, añade otra capa de presión sobre las valuaciones de las acciones, ya que la tasa libre de riesgo compite por el capital.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
