Citi advierte que el 59 % del valor del S&P 500 depende del crecimiento futuro

(P1) El fuerte rebote del S&P 500 desde sus mínimos de abril ha llevado las valoraciones a una zona precaria en la que casi el 59 % del valor del índice se deriva de las expectativas de crecimiento futuro, según un nuevo informe de los estrategas de Citigroup.

(P2) "La carga de la prueba de los fundamentos básicos ha aumentado drásticamente", dijo el equipo de Scott Chronert en Citigroup en la nota. Su análisis sugiere que, a los niveles actuales, casi no hay margen de error en el desempeño corporativo.

(P3) El mercado está descontando una tasa de crecimiento anualizada del beneficio por acción (BPA) del 11,7 % durante los próximos cinco años, un ritmo que históricamente ha sido casi imposible de mantener. Esta elevada valoración no se limita a unas pocas acciones tecnológicas de megacapitalización; el informe muestra que la relación precio-beneficio a futuro para el percentil 80 de las acciones del S&P 500 está en su percentil 89 según los datos de los últimos 30 años.

(P4) Esta estructura significa que las proyecciones corporativas son ahora mucho más críticas que los resultados trimestrales retrospectivos. Con tanto valor vinculado a las perspectivas futuras, cualquier guía que insinúe una desaceleración podría pinchar la narrativa de crecimiento y arriesgar una corrección más amplia del mercado. La próxima prueba importante para el mercado será la próxima serie de datos de inflación y la reunión de la Reserva Federal en junio.

Un problema de valoración en todo el mercado

La noción de que las altas valoraciones se concentran en un puñado de gigantes tecnológicos está siendo desafiada por una mirada más profunda a la estructura del mercado. El análisis de Citigroup sobre la distribución de la valoración del S&P 500 revela una expansión generalizada. La acción mediana del índice (percentil 50) cotiza a un P/E a futuro de 19,1 veces, situándose en su percentil histórico 88. Incluso el quintil más barato de acciones (percentil 20) cotiza a un nivel de valoración en el percentil 70 de su historia de 30 años. Esto indica que todo el mercado, no solo sus líderes, está valorado para un crecimiento fuerte e ininterrumpido.

Las proyecciones superan al desempeño

La actual temporada de resultados está demostrando en tiempo real que superar las estimaciones ya no es suficiente. Los inversores están centrados en las perspectivas. Las acciones de la firma especializada en soluciones de talento Robert Half (RHI) cayeron recientemente un 5,1 % en una sola sesión tras sus resultados del primer trimestre. Si bien el BPA de la empresa superó las previsiones de los analistas, el mercado reaccionó a la disminución interanual tanto en ingresos como en beneficios, una señal de que el negocio subyacente se está contrayendo. Esta dinámica resalta la sensibilidad del mercado a las trayectorias de crecimiento por encima de los simples beneficios superiores a lo esperado. A medida que informen los principales referentes financieros como Bank of America (BAC) y el propio Citigroup (C), sus guías a futuro sobre el crecimiento de los préstamos, los ingresos netos por intereses y las carteras de acuerdos serán analizadas mucho más que sus resultados trimestrales.

El reciente repunte del mercado, que vio al Nasdaq, al S&P 500 y al Promedio Industrial Dow Jones saltar un 6,8 %, 4,5 % y 3,2 % respectivamente en una semana, fue impulsado por señales de alivio de las tensiones geopolíticas y una caída correspondiente en los rendimientos del Tesoro. Sin embargo, con las valoraciones ahora estiradas a un nivel del percentil 95 basado en un marco de valor presente, los cimientos del mercado parecen descansar más en una esperanza frágil que en terreno sólido.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.