Circle Internet Group (CRCL) ha visto subir sus acciones un 35,5% en lo que va de año, lo que indica una clara preferencia de los inversores por su modelo de negocio basado en stablecoins frente a la estructura centrada en transacciones del gigante de los exchanges Coinbase Global (COIN), cuyas acciones han caído un 6,4% en el mismo periodo. Esta divergencia pone de relieve un mercado que está empezando a recompensar la utilidad y las fuentes de ingresos diversificadas por encima de la exposición pura a los volátiles volúmenes de trading de criptomonedas.
“Aunque ambas stablecoins siguen estando bien colateralizadas, la mayor integración de USDT en los exchanges y su mayor cuota de mercado existente crean efectos de red que tienden a agravarse durante periodos de elevado riesgo en los protocolos”, comentó Jake Kennis, analista de investigación senior en la firma de análisis de blockchain Nansen, a Decrypt. Esta dinámica se observó tras un reciente exploit de 285 millones de dólares en Drift Protocol, después del cual la capitalización de mercado de USDT de Tether creció un 2,1% frente al 1,4% de USDC de Circle, sugiriendo una huida hacia una liquidez más profunda en momentos de tensión.
La brecha de rendimiento tiene su origen en dos estrategias de negocio distintas. Los ingresos de Circle se ven impulsados principalmente por los rendimientos de las reservas que respaldan su stablecoin USDC de 78.250 millones de dólares, con unos ingresos totales que alcanzaron los 770 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025. En contraste, Coinbase, que generó 7.200 millones de dólares en ingresos en 2025, sigue siendo sensible a los volúmenes de trading y a los precios de los criptoactivos, registrando una pérdida no realizada de 718 millones de dólares en inversiones en cripto en su trimestre más reciente.
Esta divergencia plantea una prueba crítica para el sector cripto que cotiza en bolsa: si una empresa de infraestructura financiera escalable como Circle puede ofrecer un valor a largo plazo más duradero que un exchange líder del mercado pero volátil. Aunque los analistas proyectan que los ingresos de Circle crecerán un 15,55% en 2026, su elevado ratio precio-beneficio (P/E) forward de 98,58X implica que las altas expectativas ya están descontadas en el precio.
Una historia de dos modelos cripto
El caso de Circle se basa en un modelo de infraestructura de stablecoins escalable que se está expandiendo hacia una plataforma financiera integral. El activo insignia de la compañía, USDC, vio aumentar su circulación un 72% interanual en el cuarto trimestre de 2025, mientras que el volumen de transacciones on-chain se disparó un 247%. Este crecimiento refleja una adopción acelerada en pagos, trading y aplicaciones financieras. Más allá de su stablecoin principal, Circle está desarrollando su blockchain Arc, la Circle Payments Network (CPN) y soluciones de interoperabilidad, posicionándose en el centro de los rieles financieros de próxima generación. El fortalecimiento de las asociaciones con actores importantes como Visa e Intuit refuerza aún más sus efectos de red.
Coinbase, por su parte, persigue una estrategia de “exchange para todo”, diversificándose de las puras comisiones por transacciones hacia suscripciones, staking y su propia red de Capa 2, Base. La plataforma domina más del 50% del mercado spot de cripto en EE. UU. y soporta más de 260 criptomonedas, lo que le otorga una amplitud inigualable. Su división de suscripciones y servicios generó 727 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, mostrando progresos en la construcción de ingresos recurrentes. Sin embargo, su rentabilidad sigue ligada a los ciclos del mercado, con sus ingresos netos de 2025 cayendo a 1.300 millones de dólares frente a los 2.500 millones del año anterior.
Vientos en contra y perspectivas de los analistas
A pesar de su sólido rendimiento bursátil, Circle no está exenta de desafíos. Los ingresos por reservas de la compañía son altamente sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés. Además, el emisor de stablecoins enfrenta una intensa competencia de USDT de Tether, que tiene una capitalización de mercado de casi 188.000 millones de dólares, más del doble que la de USDC. Tras un reciente exploit en DeFi, Circle fue objeto de una demanda colectiva por su presunta incapacidad para congelar fondos robados, y su CEO Jeremy Allaire citó el “importante dilema moral” de bloquear unilateralmente los activos de los usuarios. En respuesta al incidente, el banco de inversión Compass Point otorgó a las acciones de Circle una calificación de “Venta” con un precio objetivo de 77 dólares; la acción cotizaba por debajo de los 98 dólares el martes.
Los analistas mantienen una perspectiva más constructiva para las ganancias de Circle en comparación con sus pares. La estimación de consenso de Zacks para las ganancias de Circle en 2026 se sitúa en 84 centavos por acción, lo que refleja un giro significativo respecto a las pérdidas del año anterior. En cambio, las ganancias de Coinbase están sujetas a la volatilidad del mercado cripto, como demostró el incumplimiento de expectativas en el cuarto trimestre de 2025 debido a pérdidas en inversiones no operativas. Aunque la estrategia a largo plazo de Coinbase para construir una economía cripto integral es ambiciosa, el modelo más enfocado y orientado a la utilidad de Circle parece ser la apuesta favorecida por los inversores en este momento.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
