Puntos clave:
Los proveedores nacionales de chips de IA en China están entrando en una ventana de aumento de precios, ya que los costos de memoria upstream se disparan y la demanda de potencia computacional supera la oferta hasta 2027.
Los fabricantes chinos de chips de IA están entrando en una ventana de aumento de precios, ya que se espera que los costos de adquisición de HBM aumenten más del 50% en el segundo semestre, según Huatai Securities, mientras que la brecha entre oferta y demanda en la potencia computacional nacional persiste hasta 2027.
"En el contexto del aumento de los costos upstream y el desequilibrio entre oferta y demanda, las empresas nacionales de chips de IA aún tienen la capacidad de trasladar los costos, y es probable que surja elasticidad en los beneficios bajo ventajas de escala", escribieron analistas de Huatai Securities en una nota de investigación.
El aumento de costos abarca toda la cadena de suministro: HBM (memoria de alto ancho de banda, la memoria especializada apilada junto a los procesadores de IA), sustratos, empaquetado y servicios de fundición están aumentando. Huatai proyecta una brecha entre oferta y demanda para los chips de IA nacionales desde 2025 hasta 2027, impulsada por el rápido crecimiento de los modelos multimodales de lenguaje grande y los agentes de IA, que han elevado drásticamente los volúmenes de llamadas de tokens. Los fabricantes chinos de GPU capturaron casi el 41% del mercado de servidores aceleradores de IA en China el año pasado, según Reuters, erosionando la posición alguna vez dominante de Nvidia.
El cambio de precios indica que proveedores nacionales como Cambricon, Hygon e Iluvatar CoreX están ganando poder de fijación de precios mientras Pekín impulsa la autosuficiencia en semiconductores bajo los controles de exportación de EE. UU. Iluvatar CoreX, que cotizó en Hong Kong en enero, vio sus acciones subir un 12% después de que Reuters informara que ByteDance está en conversaciones para comprar al menos 50,000 de sus chips. Huatai proyecta los ingresos de Iluvatar para 2026 en 3,040 millones de yuanes ($449.8 millones), con envíos de chips aumentando un 139%.
Los costos de HBM impulsan el ciclo
El HBM es el componente de costo más significativo en los aceleradores de IA avanzados, y el aumento esperado de más del 50% en los costos de adquisición del segundo semestre presionará directamente los márgenes brutos de los fabricantes de chips. El aumento de costos proviene de la oferta ajustada de memoria HBM3E de SK Hynix y Samsung, que están priorizando los envíos a Nvidia y otros clientes occidentales bajo contratos a largo plazo. Los fabricantes de chips chinos, al carecer de asignación garantizada, enfrentan precios del mercado spot que amplifican el impacto del costo.
La ecuación oferta-demanda favorece a los proveedores
El análisis de oferta-demanda de Huatai muestra que los chips de IA nacionales permanecerán en déficit hasta 2027, lo que otorga a los proveedores un apalancamiento inusual en la fijación de precios. Del lado de la demanda, el chatbot Doubao de ByteDance y productos similares de IA para consumidores de Tencent, Baidu y Alibaba están impulsando cargas de trabajo de inferencia que requieren grandes grupos de chips de gama media en lugar de un puñado de procesadores premium. Del lado de la oferta, la capacidad de producción nacional en SMIC y otras fundiciones chinas sigue restringida por las restricciones de exportación de EE. UU. sobre equipos avanzados de litografía.
Quién gana, quién pierde
La ventana de aumento de precios beneficia directamente a los proveedores nacionales de chips. Cambricon, que suministra al ecosistema Ascend de Huawei, e Hygon, que se asocia con AMD en chips de servidor compatibles con x86, están posicionados para capturar la expansión de márgenes. Iluvatar CoreX, en transición de la contratación gubernamental al despliegue comercial a escala de internet con ByteDance, representa la apuesta más pura en el tema del chip de inferencia nacional.
Para las empresas de computación en la nube e internet, el aumento de costos es manejable pero real. ByteDance, Tencent y Alibaba han estado diversificándose lejos de Nvidia desde que los controles de exportación de EE. UU. se endurecieron en 2023. Los precios más altos de los chips nacionales aún se comparan favorablemente con el costo de obtener la H100 restringida de Nvidia a través de canales grises, que exige primas significativas.
Cambricon cotiza con múltiplos elevados que reflejan la narrativa de sustitución nacional, mientras que la valoración post-IPO de Iluvatar CoreX, de aproximadamente 10 veces los ingresos proyectados para 2026, descuenta un crecimiento agresivo. El informe de Huatai identifica los lanzamientos de nuevos productos y las implementaciones de aumentos de precios como catalizadores a corto plazo. El CEO de Nvidia, Jensen Huang, ha dicho que la participación de mercado de la compañía en China ha caído efectivamente a cero, dejando un vacío que los proveedores nacionales ahora se apresuran a llenar.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
