Las tenencias extranjeras de deuda de EE. UU. sufrieron la mayor caída de valoración desde 2024, mientras las tensiones geopolíticas y un panorama de custodia cambiante reconfiguran los flujos globales de capital.
Las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro de EE. UU. cayeron a un mínimo de cuatro meses en marzo, impulsadas más por pérdidas de valoración que por ventas directas, pero una fuerte caída en la posición oficial de China a un mínimo de 16 años apunta a un cambio estratégico más profundo por parte de los inversores globales. El descenso principal de 138.400 millones de dólares se explicó casi por completo por un ajuste de valoración negativo de 142.100 millones de dólares después de que el índice Bloomberg US Treasury cayera un 1,7 por ciento, su peor mes desde 2024.
Este movimiento para ocultar las tenencias fue una respuesta directa a la decisión del G7 de sancionar las reservas de Rusia tras la invasión de Ucrania en 2022, según el análisis de Brad Setser, miembro senior del Council on Foreign Relations (CFR) y ex funcionario del Tesoro. Si bien los datos oficiales sugieren una fuga del dólar, la realidad es probablemente una fuga de la transparencia mientras Pekín busca blindar sus activos de posibles sanciones futuras.
El informe mensual del Departamento del Tesoro de EE. UU. mostró que, mientras que los inversores extranjeros fueron vendedores netos de 16.600 millones de dólares en letras a corto plazo, compraron 13.500 millones en bonos a largo plazo. Japón, el mayor acreedor extranjero, vio cómo sus tenencias caían en 47.700 millones de dólares hasta los 1,19 billones. China, el tercer mayor tenedor, redujo su posición oficial en 41.000 millones hasta los 652.300 millones, su nivel más bajo desde 2008. En contraste, el Reino Unido, un centro financiero clave, aumentó sus tenencias en 29.700 millones hasta los 926.900 millones.
La divergencia resalta una tendencia crítica: los datos oficiales de China pueden ya no reflejar su verdadera exposición a los activos estadounidenses. La caída en las tenencias de China en custodios con sede en EE. UU. que comenzó tras las sanciones a Rusia ha sido compensada por un aumento en las tenencias de bonos del Tesoro en centros financieros europeos y canadienses. Esto sugiere que China no está abandonando el dólar, sino que está diversificando sus acuerdos de custodia para que sus tenencias sean menos visibles y más difíciles de congelar.
### Las tenencias en la sombra
La práctica de utilizar custodios no estadounidenses no es nueva, pero se ha acelerado y evolucionado. Durante años, los analistas han realizado un "ajuste belga" para contabilizar los bonos del Tesoro mantenidos para China en el custodio Euroclear con sede en Bélgica. Sin embargo, según la investigación de Setser, el patrón ahora se ha ampliado, con tenencias en Luxemburgo, Francia e incluso Canadá mostrando saltos sospechosos que coinciden con las disminuciones en los datos oficiales de China.
Este cambio complica cualquier lectura simple de la desdolarización. Si bien las tenencias oficiales de China están cayendo, su exposición total a activos en dólares estadounidenses, mantenidos a través de una red de custodios internacionales, puede ser mucho más estable. La estrategia parece ser de reducción de riesgos, no de desinversión. El FMI, en su reciente consulta del Artículo IV para Trinidad y Tobago, señaló que la guerra en Oriente Medio ha elevado la incertidumbre económica, un sentimiento del que se hizo eco un informe de la ONU que destaca cómo la fragmentación geopolítica está socavando la financiación del desarrollo y fomentando tales estrategias de mitigación de riesgos.
El potencial de un conflicto más amplio y su impacto en los costes del combustible, los alimentos y el transporte añade presión sobre los países para salvaguardar sus activos financieros y evitar que queden atrapados en el fuego cruzado de las sanciones. Para China, que no ha revelado la composición por monedas de sus reservas desde 2020, construir una cartera de activos estadounidenses menos transparente y más resiliente parece ser una prioridad clave.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
