Puntos clave:
La economía de China se está expandiendo, pero la brecha entre oferta y demanda se está ampliando, lo que empuja a Pekín a señalar nuevas medidas de estímulo.
La economía de China creció a un ritmo "generalmente estable" en mayo, informó el martes la Oficina Nacional de Estadística (NBS, por sus siglas en inglés), pero la agencia reconoció una brecha creciente entre la robusta oferta industrial y la débil demanda de los consumidores, que está comprimiendo los beneficios empresariales y amenazando el mercado laboral. La NBS se comprometió a fortalecer los ajustes contradiccionales y transcíclicos, expandir la demanda interna y estabilizar el empleo, las empresas, los mercados y las expectativas, un lenguaje que señala una mayor flexibilización de las políticas en los próximos meses.
"El entorno externo se ha vuelto más complejo y volátil, mientras que la contradicción entre una oferta fuerte y una demanda débil en el país se ha vuelto más prominente, con algunas empresas enfrentando una mayor presión operativa", declaró la NBS en un comunicado. La agencia agregó que los cimientos para una recuperación económica estable aún deben consolidarse.
La declaración se produce cuando la recuperación pospandémica de China entra en su tercer año con un impulso desigual. La producción industrial ha superado a las ventas minoristas durante seis meses consecutivos, una divergencia que ha presionado los precios al productor y comprimido los márgenes de los fabricantes. La última vez que la NBS utilizó un lenguaje tan explícito sobre el desequilibrio entre oferta y demanda fue a mediados de 2023, precediendo a una serie de recortes de tipos por parte del Banco Popular de China (PBoC) que totalizaron 30 puntos básicos en la tasa preferencial de préstamos a un año durante los seis meses siguientes.
Lo que está en juego para los inversores globales
La respuesta de política de China es importante más allá de sus fronteras porque el país representa aproximadamente un tercio del crecimiento del PIB global. Una escasez sostenida de la demanda deprimiría las importaciones de materias primas como el cobre y el petróleo crudo, mientras que un paquete de estímulo creíble podría impulsar las acciones de los mercados emergentes y el yuan extraterritorial. El índice MSCI Emerging Markets declinó moderadamente en el primer trimestre de 2026, con los fondos expuestos a China cotizando a valoraciones cercanas a mínimos de varios años. El Touchstone Sands Capital Emerging Markets Growth Fund vio cómo su múltiplo se comprimió de 18 a 14 veces las ganancias en el primer trimestre, la prima más estrecha sobre el índice de referencia desde 2012.
La referencia de la NBS a las "nuevas fuerzas productivas de calidad" —un término acuñado por el liderazgo chino para describir la manufactura de alta tecnología, la infraestructura de inteligencia artificial y la energía verde— sugiere que cualquier nuevo gasto se dirigirá a industrias avanzadas en lugar de al sector inmobiliario tradicional o la infraestructura. Esto marcaría una continuación del giro político que se aleja del sector inmobiliario, el cual ha lastrado el crecimiento a medida que la desaceleración de la vivienda entra en su quinto año.
Reacción del mercado y camino a seguir
Las acciones chinas y el yuan mostraron una reacción inmediata limitada al comunicado, con el índice CSI 300 prácticamente sin cambios y el USD/CNH cotizando cerca de 7.25, mientras los operadores esperaban detalles concretos de política. La próxima decisión de política del PBoC está prevista para el 20 de junio, cuando se fijan las tasas preferenciales de préstamos a uno y cinco años. La LPR a un año se sitúa actualmente en 3.10% tras un recorte de 25 puntos básicos en febrero, mientras que la LPR a cinco años —el índice de referencia para las tasas hipotecarias— se encuentra en 3.60%.
Los economistas esperan que el PBoC mantenga las tasas sin cambios este mes mientras utiliza herramientas cuantitativas como recortes del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) o facilidades de re-préstamo para canalizar crédito hacia sectores específicos. El RRR promedio ponderado se sitúa en aproximadamente 6.6% tras el último recorte de 50 puntos básicos en enero, lo que deja margen para nuevas reducciones. Los mercados descuentan aproximadamente 20 puntos básicos de recortes adicionales del LPR en los próximos 12 meses, según datos de swaps de tasas de interés.
El énfasis de la NBS en estabilizar las expectativas es particularmente notable dado el contexto de tensiones comerciales entre Estados Unidos y China y una economía global que se desacelera. La próxima publicación de datos mensuales de la agencia —que cubre la producción industrial de junio, las ventas minoristas y la inversión en activos fijos— está prevista para el 15 de julio y proporcionará la primera prueba de si las señales de política se traducen en un impulso mejorado.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
