Conclusiones clave:
El gasto de los consumidores en China cayó por primera vez en más de tres años, profundizando una economía de dos velocidades donde las fábricas impulsadas por las exportaciones prosperan mientras los hogares y el sector inmobiliario permanecen estancados.
Las ventas minoristas de China cayeron un 0,6 % en mayo respecto al año anterior, la primera disminución desde el fin de los confinamientos por la COVID-19 en diciembre de 2022, a medida que la crisis inmobiliaria y la débil demanda de los hogares ampliaron la brecha con la producción industrial impulsada por las exportaciones.
"El desequilibrio interno entre una oferta fuerte y una demanda débil es agudo", señaló la Oficina Nacional de Estadística en un comunicado que acompañaba los datos, solicitando un mayor apoyo al empleo y el desarrollo de nuevas tecnologías.
La inversión en activos fijos se contrajo un 4,1 % en los primeros cinco meses respecto al año anterior, profundizando la caída del 1,6 % registrada entre enero y abril y superando el pronóstico de los economistas del 2 % en una encuesta de Reuters. La inversión inmobiliaria se desplomó un 16,2 %, mientras que la inversión en manufacturas se contrajo por primera vez desde diciembre de 2020, según datos de Wind. La inversión en infraestructuras apenas creció un 0,6 %. La producción industrial aumentó un 4,5 % en mayo, superando las estimaciones del 4,3 %, impulsada por un aumento de casi el 20 % en las exportaciones.
Esta divergencia —denominada por los economistas como crecimiento de "dos velocidades" o "en forma de K"— hace poco probable que Pekín lance un estímulo de gran magnitud a pesar de la debilidad del consumo, ya que la economía sigue en camino de alcanzar su objetivo de crecimiento del PIB del 4,5 % al 5 % para 2026. Sin embargo, el creciente superávit comercial ha generado tensiones geopolíticas, incluido un conflicto comercial incipiente con Europa.
La debilidad del consumo fue generalizada. Las ventas de automóviles extendieron su caída a un octavo mes consecutivo en mayo, lo que subraya la desaceleración de la demanda en el mercado automotriz más grande del mundo. Se cree ampliamente que un programa de subsidios gubernamentales que impulsó las ventas de electrodomésticos y vehículos eléctricos el año pasado adelantó compras que de otro modo podrían haberse realizado este año, dejando un vacío en la demanda. El consumo de servicios creció un 5,4 % en los primeros cinco meses, desacelerándose frente al 5,6 % registrado entre enero y abril, mientras que el gasto per cápita durante las vacaciones del Día del Trabajo se rezagó respecto al mismo período de 2025.
Los datos de inflación subrayaron el déficit de demanda. El índice de precios al productor saltó un 3,9 % en mayo respecto al año anterior, el ritmo más rápido en casi cuatro años, impulsado por los aumentos en los costos de las materias primas relacionados con el conflicto en Medio Oriente. Pero el índice de precios al consumidor subió solo un 1,2 %, lo que sugiere que las empresas chinas están teniendo dificultades para trasladar los mayores costos de los insumos a los hogares cautelosos.
El mercado inmobiliario, pilar tradicional de la riqueza de los hogares, continuó siendo un lastre. Los precios de las viviendas nuevas cayeron a un ritmo más acelerado en mayo, y las ventas de propiedades y las nuevas construcciones también disminuyeron de forma más pronunciada. Los débiles datos de préstamos a los hogares publicados la semana pasada sugieren que la población sigue mostrándose reticente a pedir préstamos para comprar viviendas en medio de un lento crecimiento de los ingresos y la inseguridad laboral. La tasa nacional de desempleo urbano se redujo al 5,1 % en mayo desde el 5,2 % en abril, aunque unos 12,7 millones de graduados están ingresando al mercado laboral este verano.
La producción manufacturera de alta tecnología aumentó un 15,1 % en mayo, lo que refleja el impulso de China hacia la producción de inteligencia artificial y energías renovables. Las exportaciones del país se han disparado casi un 20 % en términos de dólares, impulsadas por la demanda externa de productos de inteligencia artificial y energías renovables, lo que ayuda a compensar el impacto del conflicto con Irán en los costos energéticos.
Morgan Stanley señaló que el camino hacia la recuperación del consumo podría ser "gradual y accidentado", y su última encuesta de consumidores mostró solo una leve mejora en la confianza. La firma destacó a Mengniu Dairy, Yili, Haidilao, China Resources Beer, Giant Biogene y Chagee Holdings como acciones a seguir ante un posible repunte.
"El auge de las exportaciones puede ayudar a mitigar la débil demanda interna a corto plazo. Pero dado el tamaño de la economía china, un fuerte crecimiento de las exportaciones probablemente generará tensiones con los socios comerciales", afirmó Zhiwei Zhang, economista jefe de Pinpoint Asset Management, quien agregó que un posible conflicto comercial con Europa es un riesgo a tener en cuenta en los próximos meses.
La última vez que las ventas minoristas de China registraron una disminución interanual fue en diciembre de 2022, cuando el país todavía estaba bajo estrictas restricciones de cero-COVID. La posterior reapertura impulsó un breve repunte del consumo que desde entonces se ha desvanecido a medida que se profundizó la crisis inmobiliaria y se erosionó la confianza de los hogares. Los economistas esperan que el crecimiento del PIB del segundo trimestre se desacelere hasta alrededor del 4,5 %, desde el 5 % del primer trimestre, con posibles ajustes de política después de que se publiquen los datos en julio.
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