La actividad fabril de China volvió a la expansión en junio, impulsada por las exportaciones relacionadas con IA y el adelanto de pedidos ante los aranceles estadounidenses, pero la recuperación siguió siendo desigual, con las pequeñas empresas y la construcción aún en contracción.
El PMI manufacturero de China subió a 50,3 en junio desde 50,0 en mayo, superando el consenso de 50,0, ya que la creciente demanda de semiconductores y equipos relacionados con la IA compensó la persistente debilidad en el sector inmobiliario y el consumo interno.
"Las exportaciones para satisfacer la demanda internacional de chips y otros productos relacionados con la IA, así como el adelanto de pedidos para anticiparse a los nuevos aranceles de la Sección 301 de EE. UU. que vencen a finales de julio, apuntalaron la mejora", dijo Dan Wang, director para China de la consultora Eurasia Group.
El índice de nuevos pedidos saltó 1,3 puntos hasta 51,2, regresando a la expansión tras la lectura límite de mayo, mientras que el subíndice de nuevos pedidos de exportación subió 1,5 puntos hasta 50,1 — su primera vez por encima de 50 desde abril. El índice de producción subió ligeramente 0,2 puntos hasta 51,4. Los precios de los insumos cayeron bruscamente a 54,2 desde 60,5 en mayo, aliviando las presiones de costos, aunque los precios de fábrica volvieron a caer en contracción a 48,2 desde 51,9.
Los datos sugieren que la inversión global en IA está proporcionando un colchón crítico para los fabricantes en la economía de 20 billones de dólares de China, incluso mientras una prolongada caída inmobiliaria y un débil gasto de los hogares pesan sobre el crecimiento general. Con un PIB del segundo trimestre que se espera se desacelere a alrededor del 4,6% interanual, según ING, la sostenibilidad de la recuperación depende de si la demanda interna puede recuperar impulso una vez que se desvanezca el adelanto de pedidos impulsado por aranceles.
La recuperación de la demanda reduce la brecha entre oferta y demanda
El cambio más significativo en junio fue la reducción de la brecha entre producción y demanda. En mayo, el índice de producción superó al índice de nuevos pedidos por 1,3 puntos, lo que indicaba que la oferta superaba a la demanda. Esa brecha se redujo a solo 0,2 puntos en junio, a medida que los nuevos pedidos se recuperaron más rápido que la producción. El índice de volumen de adquisiciones subió 1,6 puntos hasta 51,4, lo que sugiere que las empresas están reabasteciendo existencias en respuesta a las mejoras en los pedidos.
La recuperación de la demanda se concentró en sectores específicos. El PMI de manufactura de alta tecnología subió 0,6 puntos hasta 53,5, muy por encima de la lectura general, con equipos de computación, comunicación y electrónica, así como equipos de propósito especial, reportando tanto producción como nuevos pedidos por encima de 54,0. Los PMI de manufactura de equipos y bienes de consumo también se fortalecieron, subiendo a 52,5 y 50,2 respectivamente. En contraste, las industrias de alto consumo energético permanecieron en contracción en 47,1, sin cambios respecto a mayo.
La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y el Ministerio de Finanzas asignaron un tercer lote de 625 mil millones de yuanes (86 mil millones de dólares) en bonos del tesoro especiales de ultra largo plazo para programas de canje de bienes de consumo, lo que ayudó a estabilizar las expectativas de inventario entre minoristas y fabricantes.
Las pequeñas empresas y la construcción siguen débiles
A pesar de la mejora general, la recuperación siguió siendo desigual. El PMI de empresas medianas se disparó 1,9 puntos hasta 50,5, regresando a la expansión por primera vez desde marzo, una señal positiva de que la recuperación de la demanda se está ampliando. Sin embargo, el PMI de grandes empresas bajó 0,4 puntos hasta 50,7, y el PMI de pequeñas empresas cayó 0,3 puntos hasta 48,2, permaneciendo en contracción por tercer mes consecutivo.
El sector de la construcción continuó con dificultades. Su índice de actividad empresarial subió ligeramente 0,2 puntos hasta 49,0, aún por debajo del umbral de 50 por segundo mes, reflejando el lastre persistente de la crisis inmobiliaria. Los nuevos pedidos de construcción se situaron en 46,3, aunque esto supuso una mejora de 2,8 puntos respecto a mayo. El empleo en el sector se mantuvo profundamente deprimido en 42,3, a pesar de un aumento intermensual de 0,9 puntos.
El sector de servicios tuvo un desempeño ligeramente mejor, con su índice de actividad empresarial en 50,4, apoyado por telecomunicaciones, software de internet, servicios financieros y seguros — todos por encima de 55,0. El transporte aéreo y los servicios inmobiliarios se mantuvieron por debajo de 50. Las expectativas de actividad empresarial de los servicios subieron 0,6 puntos hasta 56,0, lo que indica un optimismo cauteloso entre los proveedores de servicios.
Las presiones de precios se alivian pero persisten los riesgos de deflación
Las presiones sobre los costos de los insumos se moderaron significativamente en junio. El índice de precios de compra cayó 6,3 puntos hasta 54,2, retrocediendo desde el nivel elevado de mayo de 60,5, a medida que los precios de las materias primas globales se estabilizaron y los costos logísticos derivados de las interrupciones en Medio Oriente se aliviaron. Sin embargo, los precios de fábrica volvieron a caer por debajo de 50 hasta 48,2, lo que sugiere que los fabricantes aún carecen de poder de fijación de precios en un entorno de demanda débil.
"A pesar de la mejora en la actividad, el sector manufacturero parece estar cayendo de nuevo en deflación", dijo Julian Evans-Pritchard, jefe de Economía de China en Capital Economics. La divergencia entre la caída de los costos de los insumos y la disminución de los precios de producción significa que la mejora de los márgenes dependerá del crecimiento sostenido de los pedidos más que del alivio de costos por sí solo.
Los inventarios se mantuvieron cautelosos. Los inventarios de materias primas bajaron ligeramente 0,2 puntos hasta 48,4, mientras que los inventarios de productos terminados cayeron 1,6 puntos hasta 47,7, lo que indica que las empresas todavía están reduciendo existencias en lugar de reconstruirlas activamente. El aumento de las adquisiciones respondió en gran medida a los pedidos más que a señales de un ciclo amplio de reabastecimiento.
Las perspectivas dependen de la demanda interna
El índice compuesto de producción PMI, que combina manufactura y no manufactura, subió 0,1 puntos hasta 50,6, confirmando una modesta aceleración en la actividad empresarial general. Las expectativas de producción manufacturera subieron 0,4 puntos hasta 54,3, con equipos de propósito especial, equipos ferroviarios y aeroespaciales, y maquinaria eléctrica, todos por encima de 57,0.
"La fortaleza exportadora continuará, impulsada por la demanda global de inversión en IA", dijo Xu Tianchen, economista senior de la Unidad de Inteligencia de The Economist. "El gasto fiscal ha ido por detrás de las asignaciones presupuestarias, y debería acelerarse en los próximos meses. También hay margen para un relajamiento monetario".
China ha fijado un objetivo de crecimiento para 2026 del 4,5% al 5,0%, ligeramente por debajo de la expansión del 5% del año pasado. Con las ventas minoristas cayendo por primera vez en más de tres años en mayo y los precios de las viviendas nuevas continuando su declive, los responsables de políticas enfrentan el desafío de gestionar una economía de dos velocidades — exportaciones impulsadas por IA en auge junto a un sector interno lento.
El próximo dato clave será el PIB del segundo trimestre, que se publicará a mediados de julio, y mostrará si la economía ganó suficiente impulso en junio para compensar un débil abril y mayo.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
