El regulador de valores de China emitió el 17 de abril nuevas directrices de gran alcance para la industria de gestión de activos, vinculando directamente la remuneración de los gestores de fondos y ejecutivos a las ganancias de los inversores y ordenando una inversión significativa de los bonos en los propios fondos para alinear mejor los intereses.
Las nuevas normas, publicadas por la Asociación de Gestión de Activos de China (AMAC), están diseñadas para abordar las preocupaciones de que las empresas se estaban beneficiando de las comisiones de gestión independientemente de los rendimientos de sus clientes. Las directrices sustituyen a una versión de 2022 y entran en vigor de inmediato, lo que representa una reforma estructural importante para el mercado de fondos públicos del país.
Bajo el nuevo marco, los gestores de fondos deben reinvertir no menos del 40% de su remuneración basada en el desempeño en los fondos que gestionan personalmente. Los altos ejecutivos se enfrentan a un requisito similar de invertir al menos el 30% de sus bonos en los fondos de la empresa. Además, los gestores cuyos fondos rindan por debajo de su índice de referencia en más del 10% durante un periodo de tres años y que, al mismo tiempo, ofrezcan rendimientos negativos, verán recortada su remuneración por desempeño en un mínimo del 30%.
La reforma pretende desplazar el enfoque de la industria de la captación de activos a corto plazo hacia la creación de valor a largo plazo para la vasta población de inversores minoristas en fondos de China. Al vincular la remuneración, los diferimientos e incluso los dividendos de los accionistas a los resultados de los inversores, los reguladores pretenden fomentar una gestión del riesgo más prudente y, en última instancia, podrían aumentar la confianza de los inversores en los mercados de capitales nacionales.
De los beneficios de la empresa a las ganancias del inversor
El núcleo de la reforma es un cambio en la métrica de evaluación primaria para las sociedades de fondos, pasando de los "beneficios económicos" a los "rendimientos de la inversión del fondo". Las nuevas directrices estipulan que, para la alta dirección, esta métrica de rendimiento de la inversión debe tener un peso no inferior al 50% en sus evaluaciones generales de desempeño.
Ahora se exige que estas métricas de rendimiento incluyan no sólo el comportamiento del fondo frente a un índice de referencia, sino también medidas directas de la rentabilidad del inversor, como el porcentaje de inversores que ganaron dinero. Fundamentalmente, los indicadores de rendimiento medidos a lo largo de tres años o más deben representar al menos el 80% de la puntuación total de rendimiento de la inversión, reforzando el énfasis en los resultados a largo plazo. En el caso de los ejecutivos de ventas, las métricas de pérdidas y ganancias de los inversores deben representar ahora al menos el 50% de su evaluación, una medida diseñada para frenar la práctica de presionar las ventas de fondos basándose únicamente en la escala.
Se endurecen los mandatos de responsabilidad personal
Las nuevas reglas aumentan significativamente la cantidad de riqueza personal que los gestores y ejecutivos deben vincular a sus propios productos. El requisito de que los gestores de fondos inviertan el 40% de su remuneración por desempeño en sus propios fondos supone un aumento sustancial respecto a la norma anterior, que exigía el 30% y permitía invertir en cualquiera de los fondos de la empresa.
Del mismo modo, los altos ejecutivos y jefes de departamento deben invertir ahora al menos el 30% de su remuneración total por desempeño en los fondos públicos de la empresa, frente al 20% anterior. Las normas también especifican que al menos el 60% de esta cantidad debe asignarse a fondos de renta variable, un salto respecto al requisito anterior del 50%, lo que garantiza que la alta dirección esté expuesta a los productos de mayor riesgo ofrecidos al público.
Recortes salariales, diferimientos y recuperaciones
Las directrices introducen un mecanismo claro y escalonado para los ajustes de compensación basados en el desempeño. La medida más punitiva es un recorte obligatorio de la remuneración por desempeño de al menos el 30% para los gestores de renta variable activa cuyo historial de tres años sea negativo y sea inferior al de su índice de referencia en más de 10 puntos porcentuales.
También se han reforzado los mecanismos de diferimiento de la compensación y de recuperación de remuneraciones (clawback). La remuneración por desempeño debe diferirse ahora por un mínimo de tres años, y los pagos comenzarán no antes de dos años después del año de desempeño (T+2). Las normas establecen explícitamente que las disposiciones de recuperación por mala conducta o asunción excesiva de riesgos se aplican a todo el personal pertinente, incluidos los que ya han dejado la empresa o se han jubilado.
Dividendos de los accionistas también vinculados al desempeño
En una medida que extiende la responsabilidad hasta lo más alto, las directrices de la AMAC imponen ahora restricciones a los dividendos de los accionistas. Las sociedades de gestión de fondos tienen instrucciones de establecer políticas de dividendos que tengan en cuenta el rendimiento de los fondos a largo plazo de la empresa y las pérdidas y ganancias de los inversores.
Las normas establecen explícitamente que, en el caso de las empresas en las que los inversores hayan sufrido pérdidas significativas en los últimos tres años, la frecuencia y la proporción de los dividendos de los accionistas deben "reducirse adecuadamente". Esta medida pretende garantizar que los propietarios de las empresas no obtengan beneficios durante los periodos en los que sus clientes pierden dinero, completando la cadena de responsabilidad desde el gestor hasta el accionista.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
