Un giro de 100 billones de yuanes marca una nueva era para la banca china, cambiando el riesgo crediticio tradicional por las incertidumbres sistémicas de la volatilidad del mercado.
Las tenencias de bonos de los bancos comerciales chinos han superado los 100 billones de yuanes (15,4 billones de dólares), un hito histórico que señala un alejamiento definitivo de la expansión impulsada por el crédito, ya que la débil demanda de préstamos presiona a las entidades financieras a buscar rentabilidad en los mercados de capitales.
"Esto no es una elección, es una necesidad", afirmó Lou Feipeng, investigador del Postal Savings Bank of China. Señaló que los bancos estatales, que se benefician de una financiación estable y de bajo coste, están mejor posicionados para este cambio, mientras que los bancos más pequeños se enfrentan a mayores limitaciones.
A finales de 2025, los bonos representaban el 25% del total de los activos bancarios, 7 puntos porcentuales más que hace una década, según un informe del Banco Popular de China. La proporción de bonos frente a préstamos ha subido al 35%, un aumento de 6 puntos porcentuales en el mismo periodo, lo que subraya la profundidad del cambio estructural. Esta tendencia diverge bruscamente de sus homólogos mundiales en EE. UU. y Japón, donde la preocupación por la inflación está elevando los rendimientos.
Este reequilibrio estructural cambia el riesgo conocido de los préstamos dudosos por el impredecible riesgo de mercado vinculado a los tipos de interés macroeconómicos, exponiendo la rentabilidad y la adecuación del capital de los bancos a la volatilidad de los precios de los bonos de una manera que el sector nunca antes había experimentado.
Caminos divergentes hacia una operación saturada
Ante esta migración de todo el sistema hacia el mercado de bonos, los distintos tipos de bancos están tomando caminos muy diferentes. Los grandes bancos estatales, aprovechando sus bajos costes de financiación, han absorbido un volumen masivo de deuda pública. En el Agricultural Bank of China, las inversiones financieras crecieron hasta los 16,32 billones de yuanes, o el 33,5% de los activos totales a finales de 2025, con más del 72% de esas inversiones mantenidas en cuentas de coste amortizado (AC), lo que indica una estrategia conservadora de mantenimiento hasta el vencimiento.
En cambio, el Bank of China ha sido más comedido, y los activos de inversión representan una parte menor de su balance. Mantiene casi la mitad de su cartera de inversión en cuentas de valor razonable con cambios en otro resultado integral (FVOCI), lo que le otorga mayor flexibilidad.
La divergencia es más pronunciada entre los bancos por acciones. El Ping An Bank tenía el 44,6% de sus inversiones financieras en cuentas de valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias (FVTPL), una cartera de negociación directa que expone los beneficios a las oscilaciones del mercado. Mientras tanto, otros como el China Merchants Bank mantenían más de la mitad de sus inversiones en cuentas AC, priorizando los ingresos estables.
La ilusión del beneficio
Aunque el giro hacia los bonos ha apuntalado los balances, la rentabilidad que genera es frágil. En 2025, los ingresos por inversiones de los bancos cotizados crecieron un 18,2%, pero esto se vio compensado en gran medida por las pérdidas derivadas de los cambios en el valor razonable debido a las fluctuaciones de los mercados de bonos. El resultado combinado fue un descenso interanual del 1,6% en las ganancias totales relacionadas con las inversiones.
La volatilidad de las cuentas FVTPL es la principal fuente de esta fragilidad. El Ping An Bank, por ejemplo, vio cómo una ganancia de 3.100 millones de yuanes en esta cuenta en 2024 se convertía en una pérdida de 2.500 millones de yuanes en 2025, lo que supuso un lastre de 5,6 puntos porcentuales en el crecimiento de su beneficio neto. Para instituciones más pequeñas como el Qingnong Commercial Bank, las pérdidas no realizadas de su cartera de negociación eliminaron casi una cuarta parte de su beneficio anual.
Para suavizar estas fluctuaciones, los bancos están monetizando cada vez más las ganancias no realizadas almacenadas en sus cuentas no comerciales (FVOCI y AC). Los analistas de CICC señalaron que los bancos están vendiendo bonos de estas carteras para reforzar los beneficios actuales. Aunque es una práctica común, es un anticipo de futuros colchones financieros, y "la realización excesiva no es sostenible", advirtió Wang Ziyu de CICC.
Una apuesta sistémica por los tipos bajos
La base de toda esta estrategia es una apuesta masiva en todo el sistema por la caída o estabilidad de los tipos de interés, ejecutada mediante la extensión de la duración de la cartera. A medida que los rendimientos de los activos a corto plazo se han desplomado, los bancos se han visto obligados a comprar bonos a 10 o incluso 30 años para obtener una rentabilidad suficiente sobre sus costes de financiación.
Esta "búsqueda colectiva de duración" ha llevado la duración media de la cartera de inversión de los bancos cotizados a 59,2 meses (casi cinco años), según CICC. En este nivel, cada aumento de 1 punto básico en los tipos de interés del mercado podría desencadenar teóricamente una pérdida de valoración de 500 millones de yuanes para un banco con una cartera de inversión de 1 billón de yuanes.
El riesgo es un eco directo de la dinámica que condujo al colapso del Silicon Valley Bank en 2021, que se había cargado de bonos de larga duración durante un periodo de tipos bajos para enfrentarse después a catastróficas pérdidas no realizadas cuando los tipos subieron. Aunque los bancos chinos se enfrentan a un entorno normativo y de mercado diferente, el riesgo fundamental de un desajuste de duración en un ciclo de tipos cambiante sigue siendo una amenaza potente que se cierne sobre todo el sector.
Este artículo tiene fines únicamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
