Este repunte, impulsado por una inundación de efectivo a corto plazo en lugar de inversión a largo plazo, ha llevado a los analistas a advertir sobre una posible reversión brusca.
El rendimiento de los bonos del gobierno chino a 10 años cayó por debajo del nivel del 1,75% el miércoles, un movimiento impulsado por un exceso de dinero barato que los analistas consideran insostenible y altamente vulnerable a las acciones del banco central. El repunte empujó el rendimiento de los bonos del gobierno a 30 años al 2,25% en una ráfaga concentrada de actividad de mercado.
"La 'fase más fluida' del repunte está llegando a su fin", dijeron analistas de Huatai Securities en una nota del 22 de abril, advirtiendo que, si bien los riesgos son controlables en las próximas una o dos semanas, los riesgos a medio plazo se están acumulando silenciosamente.
El movimiento fue respaldado por el DR001, una tasa clave del mercado monetario, que oscila alrededor del 1,2%, significativamente por debajo de la tasa de política del Banco Popular de China (PBoC). Esto indica un sistema inundado de efectivo y una falta de alternativas de inversión atractivas, un punto reforzado por una reciente pequeña inyección neta de efectivo por parte del PBoC que sorprendió a los operadores, según datos recopilados por Bloomberg.
El riesgo principal es una posible retirada de liquidez por parte del banco central. Con las tasas del mercado monetario acercándose al límite inferior del corredor informal del PBoC, un rebote impulsado por la política podría desencadenar una "estampida" de ventas de los fondos centrados en el trading que han alimentado el repunte, señaló Zhongyou Securities.
Un repunte construido sobre el efectivo
La base del repunte de los bonos es un período de liquidez extrema y persistente, que los analistas de Huatai Securities llamaron el soporte central. Una combinación de factores, incluidas las inyecciones de liquidez del banco central a principios de año y los importantes depósitos fiscales que ingresaron al mercado, han dejado a los bancos inundados de efectivo. Esto, sumado al debilitamiento de la demanda de crédito del sector privado, ha provocado que los fondos inunden el mercado de bonos. La tasa de los papeles comerciales de los bancos estatales a 10 meses cayó al 0,79%, un mínimo de varios años, lo que confirma esta tendencia de débil captación de crédito.
Un segundo impulsor importante ha sido el comportamiento de las cuentas de trading, principalmente fondos mutuos públicos. Estos fondos han visto entradas constantes, creando un ciclo de retroalimentación: las entradas de efectivo empujan los rendimientos de los bonos a la baja, lo que a su vez atrae más suscripciones a los fondos. Esto contrasta marcadamente con el comportamiento de las "cuentas de configuración" a largo plazo, como bancos y compañías de seguros, que, según se informa, han estado tomando ganancias o manteniéndose al margen.
Una base frágil
La divergencia entre los compradores revela la vulnerabilidad estructural del repunte. El movimiento está siendo impulsado por operadores a corto plazo que buscan rendimientos más bajos, no por inversores a largo plazo que suelen aportar estabilidad al mercado. Zhongyou Securities señaló que, si bien los rendimientos de los bonos han caído, la prima de plazo (el rendimiento adicional por mantener bonos a más largo plazo) no se ha comprimido significativamente, lo que sugiere una preocupación subyacente sobre la inflación futura y el riesgo.
Esto indica que el repunte es una historia de exceso de efectivo empujado hacia bonos de mayor duración por necesidad, no una reevaluación fundamental del riesgo económico a largo plazo. Si bien el Banco Popular de China ha mostrado cierta tolerancia hacia las tasas bajas con pequeñas inyecciones de efectivo, los analistas creen que su paciencia tiene un límite. Si el banco central actuara para guiar las tasas de regreso al nivel de política, el comercio saturado podría deshacerse rápidamente, provocando un fuerte aumento en los rendimientos.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
